作者 | 魏帅

编辑 | 冯羽

美编 | 倩倩

审核 | 颂文

在美股市场，企业的兴衰存亡往往取决于市场的瞬时反应。对于在纳斯达克上市的康迪科技来说，即将到来的2025财年，将成为其发展历程中至关重要的历史节点。

这一年，不仅是公司主动通过断臂求生策略、彻底退出国内红海市场的收官之年，更是一场在合规红线边缘进行试探的惊险博弈。

最新的财务报告数据，清晰地勾勒出了一个呈现两极化态势的企业图景：一方面，其营业收入同比出现了高达31.5%的显著下滑，降至8740万美元，与此同时，净亏损也进一步扩大至9388万美元，呈现出一片颓势；而另一方面，其毛利率却实现了逆势增长，达到了42.6%的水平，经营性现金流成功转为正向，此外公司还持有超过2亿美元的现金储备，展现出稳健的财务状况。

这种鲜明的反差背后，实际上反映出的是康迪在规模扩张与质量提升之间，不得不做出的残酷取舍。

康迪科技作为昔日中国微型电动汽车领域的明星企业，其崛起过程高度依赖于与吉利汽车建立的深度协同关系。通过依赖于吉利所拥有的整车生产资质，康迪曾一度在中国电动汽车销量榜单上占据了销量榜首的位置。

然而，这种繁荣的根基完全依赖于脆弱且不可持续的政策补贴。随着国家层面针对新能源汽车产业实施的补贴政策开始大幅退坡，又于2020年遭遇了做空机构发起的、关于其财务造假与关联交易的指控，康迪的国内公路车业务便迅速崩塌，销量在短时间内归零，最终不得不把所持有的合资公司股权悉数转让给了吉利。

2025财年所出现的业绩下滑，实质上是对这些历史遗留问题进行集中清理的必然结果。也正因如此，尽管公司的整体经营质量呈现出改善的趋势，但受到商誉减值、长期资产减值以及为应对反倾销税而产生的一系列一次性支出等因素的综合影响，其净亏损在2025财年反而呈现出扩大的态势，尚未达成真正意义上的扭亏为盈。

截至2026年5月末，康迪科技的股价持续在0.76美元附近低位盘整，相较于纳斯达克交易所所设定的1美元合规红线，仍存在显著差距。公司方面已正式收到交易所发出的退市合规警告，并由此面临着被强制摘牌退市的实质性风险。

这一"灰犀牛"事件，使得康迪在换电领域以及具身智能赛道的押注与转身之中，也显得愈发疲态。

此时，康迪科技的处境可谓如临深渊，其头顶高悬的达摩克利斯之剑，正是来自纳斯达克交易所的合规审查压力，这导致其市场估值遭到了极度的压缩。即便公司能够成功地渡过此次退市危机，并且切实证明其换电业务与机器人业务具备实现规模扩张的潜力，那么这场推动其价值从“传统制造”向“科技生态”进行重新评估的漫长征程，也才刚刚拉开序幕。

1、 “断臂”求生押注北美市场

面对国内新能源汽车市场“价格战”的持续加剧以及产品同质化所引发的深度内卷，康迪于去年做出了一项彰显其战略魄力的决定，即主动退出竞争已进入白热化阶段的国内乘用车赛道。

这一选择以断臂求生方式完成业务收缩的举措，在财务报表上留下了清晰的印记，致使公司全年的净营业收入规模下降至8740万美元。

在康迪科技看来，这是一场事关企业存亡的业务"排毒"过程。公司通过剥离国内受多方因素影响而产生的亏损或低效业务，把资金、技术以及供应链资源全部倾注到了以北美市场为核心的非公路车领域，包括电动高尔夫球车、全地形车UTV等在内的高毛利细分赛道。

而康迪与北美市场之间的渊源，最早可追溯至资本市场。

2008年，康迪正式登陆美股纳斯达克主板市场，由此成为金华市首家在纳斯达克上市的公司，并因此一度被誉为中国新能源车企出海的先驱。

犹如草蛇灰线般，早在多年以前，康迪便已开始布局北美市场方面的销售渠道，并成功地实现了向Costco等千余家零售巨头的入驻。

海外市场特别是北美市场，其情况与国内市场存在着显著的差异。在北美，从事非公路车业务的企业，其生存模式并非依赖于自建销售渠道，而是主要通过与大型零售集团建立合作关系，借助入驻各类实体商超以及线上购物平台等途径来完成车辆的销售。

随着产品在市场中逐步稳固了其立足之地，康迪科技在北美地区业务的最终确立，亦在相当程度上得益于其与吉利汽车之间合作关系发生变化的推动作用。

2013年，康迪通过与吉利顺利成立合资公司，实现了业务模式的关键转型，成为其发展历程中的重要战略转折点。

在此后六年里，康迪经历了销量方面的一路繁花，也经历了合作破裂后所带来的艰难与危机。2019年，康迪与吉利之间的合作关系突然发生变化。

直至2021年，吉利正式收购了康迪所持有的合资公司全部股权，由此康迪从业务端彻底退出了国内主流的纯电公路车市场。

由于失去了与吉利合资所带来的庇护，加之随后遭受做空机构的财务指控，康迪在国内乘用车市场迅速陷入了边缘化的境地，其产品销量最终归零。这一时期，可以被视为康迪所经历的“至暗时刻”，公司因此面临着关乎生死存亡的严峻考验。

痛定思痛，康迪管理层开始了一场彻底的“刮骨疗毒”式转型。

在2022年，康迪果断地终止了其在国内处于亏损状态的乘用车业务，并将所有的资源与战略重心全部押注于北美市场高毛利的“非公路车”领域，例如高尔夫球车以及全地形车UTV等产品。

这一决策在付诸实施之后迅速显现出了成效。面对美国方面针对中国电动车产品所施加的关税壁垒，康迪稳步推进其全球化战略布局，而德克萨斯州本地化生产的实现，也有效地对冲了关税政策变动所带来的经营风险。

2025年，公司正式完成了从"康迪车业"向"康迪科技"的品牌升级，其中北美市场为公司贡献了超过七成的营收。

2025年末，康迪还完成了对美国高端电动越野摩托品牌Rawrr的收购工作，此举不仅弥补了其在高端细分市场方面所存在的短板，也使其得以在巨头林立的美国车市当中成功撕开了一道口子。

但成也萧何，败也萧何。

尽管经营质量呈现出显著提升之势，康迪科技对北美市场的过度依赖也带来了不容忽视的风险。

目前，北美市场为公司贡献了超过七成的营业收入，这一高度集中的市场结构，也使公司在抗风险能力方面面临着严峻的考验。

一方面，前五大客户为公司贡献了大约60%的营业收入，因此，一旦核心大客户的订单规模出现显著波动甚至彻底流失，便会对公司的整体业绩构成重大的冲击；另一方面，北美市场方面持续的高利率财政环境，以及金融环境的持续变动，持续抑制着高尔夫球车、全地形车等非必需消费品的终端需求，从而显著增加了公司在库存周转效率与销售推广活动方面所面临的实际难度。

康迪借助于牺牲短期内的营收规模，成功换取了财务基本盘方面的稳固。然而，在深度绑定北美市场的同时，如何有效化解客户集中度过高以及宏观消费疲软等方面的风险，将是康迪在下一阶段所必须直面的核心挑战。

2、 转型科技企业的生态突围

非公路车业务是康迪赖以生存的根本所在，而其近期才开始涉足的换电与具身智能业务，则承载着公司估值实现突破的"梦想"。

在2025财年的电话会上，康迪科技管理层首次明确地提出了“一体两翼”这一新战略，其核心在于借助新能源换电装备以及智能机器人这两大中长期产业规划，试图以此摆脱传统制造业所面临的低估值陷阱。

在换电领域，康迪借助绑定宁德时代，成功打出了一张关键的王牌。

2025年8月，康迪的子公司“中换电”成功进入了宁德时代所构建的供应链体系，并就此成功斩获了其在重卡换电站设备领域的首个订单；随后在2026年1月，公司更是进一步直接与宁德时代旗下专注于换电业务的时代骐骥，正式签署了为期三年的战略合作协议。

依据双方签署的协议，首个重卡换电站订单已正式启动对接工作，这不仅为康迪带来了实质性的业务进展，同时也使其得以成功切入千亿级换电市场。

康迪科技首席执行官陈峰在业绩电话会上给出了明确的表态，其根据现有的订单能见度与排产安排情况，该业务在2026年将得以实现可观的收入。

借助宁德时代所拥有的完整换电渠道网络，康迪在换电领域的业务布局已不再停留于纸面规划阶段，而是切实具备了明确的订单能见度以及排产计划。

借助与宁德时代所开展的深度合作，康迪得以充分整合后者在电池技术领域所积累的强大实力，双方共同推动了换电业务的发展。

而宁德时代作为全球领先的动力电池企业，其在电池研发以及生产等方面所具备的优势，能够为康迪的换电站提供可靠的技术支持与产品保障。

双方所具备的优势形成了有效的互补效应，为康迪车业向新能源基础设施服务商的战略转型奠定了坚实基础。

在具身智能领域，康迪科技则延续了其通过与头部企业进行合作来切入新赛道的策略。2025年6月，康迪与云深处科技达成了两项合作，双方计划通过整合各自的优势资源，在高尔夫智能装备以及安防巡检四足机器狗这两大领域内开展深度协同，并共同进行面向北美市场的创新产品的开发工作。

据悉，康迪科技与云深处科技联合推出的四足机器人，能够于工业园区内，全天候地负责执行包括巡检与监控在内的各项安防任务。这一具体应用场景的落地，使得四足机器人突破了单纯作为玩具的定位，向着真正具备实用价值的“岗位化”应用，迈出了关键的一步。

而在高尔夫球场这一应用场景当中，四足机器人则能够化身成为智能球童，从而精准地完成包括装备递送、地形分析以及运动辅助在内的各项工作。

在与这两家企业的合作过程中，康迪科技由于已在北美市场深耕多年，因此其最为显著的优势便是手中所掌握的渠道资源。

这其实也是一种优势方面的相互补充。目前，国内各个细分领域的产业链竞争都已变得日益激烈，海外市场也因此成为了越来越多企业所瞄准的重要增长点。宁德时代以及云深处都在致力于海外业务的拓展，而康迪方面也正需要开辟新的业务板块，以此作为推动企业战略转型的关键支点。

但对于康迪而言，在向新能源产业链进行转型的过程当中，同样也面临着诸多不容小觑的挑战。

在技术层面来看，换电技术以及具身智能技术目前仍处于快速发展与持续迭代的阶段，康迪需要不断加大在研发方面的投入力度，持续提升自身所具备的技术水平与创新能力，以此确保其在市场竞争当中的优势地位得以有效保持。

此外，该转型过程需要投入大量资金予以支持，虽然康迪的账上现金储备相对充裕，但面对高昂的研发投入以及市场拓展成本，公司所面临的资金压力依然不容小觑。

更重要的是，新业务的开拓往往需要经历一个时间周期才能趋于成熟，而客户对新产品的接受度同样存在着提升的空间。因此，康迪需要持续地加强在市场教育以及品牌推广方面的努力，从而有效地提高产品的市场占有率。

3、 合规与生存大考

然而，尽管业务基本面方面已呈现出显著的改善，且新业务所勾勒的图景也颇为宏大，但康迪在此刻所面临的核心抉择，正是如何应对资本市场的生存挑战。

截至2026年5月下旬，康迪科技的股价依然在0.76美元附近进行盘整，与纳斯达克交易所设定的1美元合规门槛之间，仍然存在着较为明显的差距。

由于其股价在连续30个交易日当中均低于1美元，依据美股市场所制定的相关规定，康迪公司已经收到了来自交易所的退市合规警告。该公司必须在180天的时间范围内，即最迟于2026年11月2日之前，确保其收盘价能够连续10个交易日保持在1美元以上，否则，将面临被强制摘牌退市的后果。

这表明，尽管康迪当前持有高达2.12亿美元的充裕现金，但资本市场对其信心的修复绝非短期内能够实现。

特别是康迪科技那并不十分“美丽”的财务数据，其2025年财报所呈现的超过30%的营收下滑与净亏损状况，叠加商誉减值、长期资产减值、反倾销相关费用及诉讼支出等多重因素的侵蚀，使得公司的经营性盈利尚未能完全释放，这些信息无疑对投资者的信心构成了直接的打击。

对于那些未能深入理解公司战略转型路径的普通投资者而言，在接收到“营收下滑”以及“亏损扩大”这类负面财务信号时，其通常的反应便是选择抛售手中所持有的股票，而这类情绪性的抛售行为则会对股价形成一定的下行压力。

挑战还远不止于此。美国方面针对中国低速代步车所实施的反倾销与反补贴税令，以及美国海关所开展的严格审查工作，均对公司的出口业务构成了直接的压制。

尽管公司借助在德克萨斯州设立的本地化组装厂，得以对冲了部分关税风险，但贸易政策方面呈现出的反复波动态势，仍构成公司面临的最大外部不确定性因素。与此同时，新车型能否切实获得北美市场的认可并顺利实现上量，直接决定了其核心业务的营收能否企稳并呈现回升态势。

更为普遍且需要持续应对的挑战来自于文化差异以及法律政策方面的不同。不同国家和地区的消费者对产品的需求存在显著差异，这不仅要求企业进行针对性的产品研发，也需要在市场推广方面做出相应调整，而这一点在海外市场表现得尤为突出。

对于投资者而言，康迪科技当前正处于一个蕴含着高度博弈价值的窗口期。

一方面，公司已经历了最艰难的转型阵痛期，经营性现金流成功实现转正，其新业务板块也即将进入业绩收获阶段；另一方面，退市这一达摩克利斯之剑的威胁始终悬于头顶。

目前，康迪科技方面需要正视的问题在于，怎样在应对贸易摩擦与高利率等外部逆风的过程中，能够顺利实现新品和收购品牌向实际销量的转化，并进一步推动换电与机器人业务从“概念”阶段迈向“规模化盈利”。

唯有成功跨越这些障碍，公司方能真正走出转型阵痛的阶段，迎来基本面全面修复的转变。

*文中配图均来源于康迪科技官方微信公众号。

绑定宁德时代并押注具身智能，康迪科技实施战略收缩以求生存。

来源：绑定宁德时代、押注具身智能，康迪科技断臂求生 | OFweek机器人网