7月2日晚间，快手科技（股票代码：1024.HK）通过其官方渠道在港交所发布了公告，该公告的核心内容是正式确定了其旗下AI视频生成平台可灵AI进行独立拆分并实施融资的具体方案。

北京可灵智能科技有限公司（简称"北京可灵"）以150亿美元的投前估值，借助增资扩股的方式引入了最高达30亿美元的外部投资，使得投后估值达到约180亿美元。此次融资创下了当前全球视频大模型公司单笔融资金额的最高纪录。

此次分拆上市计划并非单纯的资本运作，而是快手在成本压力、估值倒挂与行业竞争这三重压力之下，做出的一种几乎不可避免的战略选择。快手几乎将全部资本开支投向了AI算力领域，这导致其经调整后的净利润出现下滑。在难以独立负担其运营成本的背景下，可灵AI在快手体系内，其估值也面临着被母公司低市盈率倍数所限制的困境。

但借助独立融资来获得更多资金资源的同时，这也意味着可灵AI会直接面对视频生成领域中的激烈竞争。30亿美元弹药足以支撑可灵AI在一段时间内的技术投入工作，不过资本市场的考核标准已经从单纯的技术Demo转向了关注净利润与边际效益方面。可灵AI需要在有限的时间之内找到区别于其他头部视频模型的差异化场景，并且把资方资源有效地转化为实质的成本优势。这场艰苦的硬仗，才刚刚拉开序幕。

本次交易的结构主要由两个阶段的认购所构成。

根据公告内容，快手于2026年7月2日交易时段结束后与多方订立了增资协议。该交易分为两个阶段进行实施：在初始认购阶段，21名独立投资者以及甲方、乙方（统称为"初始投资者"）合计以138.236亿元人民币（约20.28亿美元）的现金认购了北京可灵的新增注册资本。

此外，在额外认购阶段，包括13名独立投资者以及丙方和丁方在内的15名额外投资者，于同一天通过签署加入协议，合计以52.235亿元人民币（约合7.66亿美元）的现金进行了认购。

此外，北京可灵可在签署日后的60天认购期内，继续进行新额外投资者的引入工作，其总增资款的上限被设定为204.471亿元人民币，折合约30亿美元，这对应于北京可灵经扩大后注册资本中的16.67%份额。

本轮共计三十四家投资机构携手参与，共同见证了这场资本的汇聚。领投阵容实力雄厚，包括CPE源峰、国方创投、BlueFive、中关村科学城基金（联合国科投资）以及中信证券等多家知名机构。在跟投方中，不仅有阿里云、百度等深入产业的资本力量，还有华策影视等来自头部文娱产业的战略伙伴。腾讯则通过其旗下上海启善投资与Parallel Mars Investment Limited两个主体，积极地参与了本轮投资。此外，中国互联网投资基金、北京人工智能产业投资基金等国家级与地方产业基金也给予了重要的支持。光源资本作为本次融资的独家财务顾问，为交易的顺利推进提供了全程专业服务。

依据上市规则的相关规定，共有四组认购方被认定为构成了关连交易。这些认购方具体包括：独立非执行董事卢蓉担任普通合伙人的基金全资所有的Atypical Holdings Limited、主要股东腾讯所控制的上海启善投资与Parallel Mars、独立非执行董事张斐全资所有的Neumann Intelligence I Holdings，以及附属公司董事杨远熙家人所控制的北京卓悦灵博。对于上述关连交易，其适用的百分比率均处于0.1%至5%之间。

在满足以下两个前提条件的情况下——即融资方案设定的最高30亿美元认购上限以及15%的员工激励计划额度均被完全动用——快手在可灵AI平台（北京可灵）的持股比例会从100%被稀释至大约68.33%。这相当于视同出售了大约31.67%的权益。尽管如此，北京可灵依然保持快手非全资附属公司的法律地位，其财务业绩会继续并入快手的合并报表。

北京可灵将采用不同投票权架构。在此安排下，首席执行官盖坤就其持有的部分股权（该部分股权最高可占公司经扩大后注册资本的4%）享有10倍于普通股的投票权，此举旨在确保公司管理团队在引入外部投资后，仍能保持对战略方向的主导权。根据该架构的条款，一旦盖坤不再担任首席执行官一职，其所持股份的任何不同投票权将自动终止。

董事会经过审慎评估后，于同日正式批准并采纳了北京可灵的股份激励计划、持股计划以及购股权计划。根据该安排，整体授权额度设定为北京可灵经扩大后注册资本的15%。在首次授予环节，共向相关方授予了合计7,165,104份股权及期权，约占上述额度的7.45%。其中，执行董事兼北京可灵董事长程一笑被零对价授予了961,759份股权，占比为1.00%；该份额设有自授予之日起不少于3年且直至上市前的锁定期，若获授方在6年内离职则需相应退回。CEO盖坤同样根据该激励计划，被零对价授予了2,885,276份股权，占比为3.00%；其股权亦遵循3年锁定期的约定。

依据股东协议的相关条款，各投资者被授予了一项回购权。如果北京可灵在2031年10月30日之前未能完成首次公开发行，或者重组工作未能在约定的期限内推进至相关步骤，那么投资者便有权要求北京可灵按照原始投资价格加上年化8%的单利回报来回购其所持有的股权。在此安排下，北京可灵集团公司需对上述回购义务承担连带责任。

快手将把与可灵AI平台相关的资产、负债以及业务整体，借助法律与商业重组程序，整合至其全资产子公司——北京可灵旗下。此项重组必须在融资款项最迟支付日之后的九个月之内完成。其具体步骤包括但不限于：对资产与负债进行合规剥离、完成股权收购交易、办理外商投资企业的相应变更登记，以及履行境外直接投资的备案程序。为履行相关协议并保障重组后的业务独立性，快手已向投资者作出书面承诺：自重组完成之日起五年内，将不会直接或间接地控制或经营任何与视频生成模型业务存在竞争关系的主体。

独立迈入视频赛道

150亿美元投前估值规模从何得来？

快手管理层在公告中披露了估值的计算参考依据：根据相关数据，北京可灵2025年实现的收入总额约为人民币11亿元；至2026年3月，其年化收入运行率（ARR）已达到5亿美元；在2026年第一季度，其营收超过6.5亿元，并实现了超过300%的同比增长。此外，估值计算亦综合参考了全球范围内视频生成人工智能领域的发展前景、对可比公司进行的分析，以及基于与知名机构投资者的公平磋商。

快手于公告中指出，通过引入外部融资并推进重组工作，能够更为准确地映射出北京可灵及快手集团旗下与可灵AI相关的资产及业务的内在价值，进而吸引那些专注于AI视频生成开发与应用领域的专业投资者群体。

此次拆分的首要目的在于解决可灵AI与母公司快手之间存在的估值倒挂问题。如果将可灵AI继续保留在传统短视频主营业务体系之内，那么其价值将会受到传统互联网广告与电商板块所适用市盈率倍数的显著压制。经过分拆，可灵AI得以150亿美元的投前估值作为独立主体存在，该估值规模几乎相当于母公司市值的六成以上，从而充分释放其资产价值。

其次，引入由多方机构搭建的产业联盟，不仅能够提供关键的资金支持，还拥有产业资源优势。借助这一举措，可灵成功吸引了包括国家级与地方产业基金在内的资本，以及来自算力底座和文娱产业应用场景方的产业力量，从而有助于进一步推动技术的落地应用，并加速模型优化迭代的反馈循环。

尽管可灵AI在商业化收入方面进展迅速，从初步验证走向规模化推进，但其分拆落地后，将直接置身于2026年全球视频大模型领域近乎白热化的激烈竞争格局之中。今年，视频生成领域的一级市场呈现出前所未有的活跃态势，然而这种活跃主要局限在创业公司十亿美元以内的融资规模与百亿美元以内的估值区间，其主要的技术路线仍由头部的大型科技公司所主导和推进。

在技术发展与生态系统构建两个层面上，对可灵AI构成最大威胁的竞争产品，是字节跳动近期推出的Seedance 2.0视频大模型。与此同时，在海外市场，可灵AI直接面临着来自Google在多模态人工智能领域的强力压制，后者拥有全球顶尖的算力集群资源，并依托于YouTube这一海量的视频数据库优势。

除了行业竞争之外，可灵AI还需要承担由于未按期上市所引发的退出条款压力，具体而言，如果北京可灵未能在2031年10月30日前完成IPO，那么投资者将有权要求其以原始价加上年化8%的单利回报进行回购。

尽管北京可灵已经明确了在接下来的十二个月内于香港完成首次公开发行的既定路线，然而，步入2026年的资本市场，其对于人工智能企业的评估与筛选标准正变得愈发严苛。虽然平台在今年第一季度的营业收入已超过6.5亿元人民币，但持续的带宽成本、算力基础设施的折旧摊销，以及因重组所必然伴随的资产剥离程序，使得其在短期内依然会面临一定的财务亏损压力。因此，如何在维持当前高速增长态势的同时，系统性优化模型推理的综合成本，并成功验证并跑通面向B端影视级专业工作室的完整商业闭环方案，构成了可灵AI能否有效支撑其高达180亿美元的投后估值，并最终顺利完成首次公开发行的核心关键。

总体来看，借助这次分拆，可灵AI得以在被字节跳动的Seedance与海外行业巨头彻底垄断市场格局之前，锁定了高达30亿美元的未来发展资金，并完成了与中国头部产业资本的深度绑定。然而，独立运营之后的挑战才刚刚拉开序幕。以可灵AI当前大约5亿美元的年度经常性收入（ARR）与年亏损约19亿元人民币（约合2.6亿美元）的体量测算，这笔30亿美元的融资，足以支持未来三到五年的研发投入与市场拓展工作。

随着行业竞争产品同步进行快速迭代，可灵AI需要在有限的时间窗口之内，识别出有别于Seedance的独特应用场景，并将产业联盟资源转化为切实的成本优势。同时，平台还需在技术可控性维度、生成分辨率标准以及生态粘性层面，向市场充分论证其超越传统短视频工具范畴的独立平台价值。

来源：行业最大单笔融资落定，可灵AI“单挑”字节谷歌，筹码够吗？ | 证券时报网