财联社于6月18日发布消息，由记者王晨进行报道。在2026年陆家嘴论坛期间，摩根士丹利亚洲首席执行官兼股票部全球联席主管高浩灃，英文名为Gokul Laroia，在全体大会三上发表了讲话并指出，去年论坛所讨论的核心是全球投资者对中国市场所表现出的日益增长的兴趣。而今年，一个更令人振奋的进展是，这种兴趣正由于一系列主题的驱动而变得愈发浓厚。

在高浩灃的观点之中，人工智能是其中最为重要的核心关键词。根据他在演讲中所提及的信息，全球人工智能投资的规模实际上已经达到了每年大约1万亿至1.5万亿美元的水平。这些投资主要集中发生在美国，但在中国以及世界其他地区也在日益增多。同时，用以支撑这些投资的相关供应链则深深植根于亚洲，并且在很大程度上植根于中国。可以认为，是中国、韩国以及日本共同使这些大规模的人工智能投资成为了可能。

中国AI生态的独立性和完整性构成了尤为引人注目的方面。高浩灃明确指出，除美国之外，中国是唯一一个拥有独立且全面AI生态系统的市场，该生态系统涵盖了从半导体本地化，到数据中心、云服务、大语言模型，再到数字化应用和人形机器人等物理应用在内的多个领域，这些领域均在持续演进之中。他对此进行了粗略估算，认为整个生态系统具备潜力创造出3万亿至4万亿美元的增量市值，而这些价值目前尚未完全进入市场。

这场演讲的核心在于释放出了一个清晰的信号：外资机构重新审视中国市场，其观察视角已从单纯的短期估值修复，转向将中国置于人工智能基础设施、能源转型、国防以及工业基础设施等全球资本开支大周期中进行考量。基于此，高浩灃进而明确提出了三项建议，分别是持续推动市场机构化、提供更为广泛的中国市场产品种类，以及降低参与市场投资时所面临的阻力与摩擦。

AI投资潮的背后，中国供应链所扮演的角色显得更为关键。

高浩灃首先将中国市场的吸引力置于全球人工智能投资浪潮的背景下进行理解。他指出，在当今世界，任何对话都不可避免地会涉及人工智能，而人工智能投资的发生则依赖于供应链的支持。在本轮人工智能资本开支中，亚洲地区，特别是中国，扮演着关键的角色。

这一变化与近年来外资机构在审视中国资产时所持有的视角演变形成了紧密呼应。此前，外资主要借助消费、互联网平台、地产周期或宏观增长预期等维度进入中国市场；而当前，人工智能、半导体、云服务、机器人以及工业基础设施正逐渐演变为新的叙事主线。中国市场的吸引力不仅源于其“估值低廉”，更在于它在全球科技产业链中所提供的供给能力。

高浩灃着重指出，中国人工智能生态的构建并非依赖于单一技术节点的突破，而是形成了从半导体本地化、数据中心与云服务基础设施，延伸至大语言模型开发及应用层面的完整产业链条。根据其在演讲中所介绍的情况，摩根士丹利在中国与众多企业开展交流的过程中观察到，实际参与该生态系统创新活动与建设工作的公司数量多达数百家。这些企业均需要获得资本支持，且每一家都具备在市场上创造可观价值的潜力。

那么，这3万亿至4万亿美元的增量市值究竟来自哪里？

在整场演讲中尤为引人注目的关键数据，是高浩灃就中国AI生态潜在市值空间所给出的估算。他提出，若进行粗略估算，整个生态系统具备创造3万亿至4万亿美元增量市值的潜力，但要实现这一潜在估值，其内部的各类公司必须具备实际筹集所需资金的能力。

这一判断的背后，实际上构成了一条从产业机会到资本市场承接能力的清晰逻辑链条。具体而言，AI基础设施的构建会依赖于算力、半导体、数据中心、云服务以及电力系统等多方面的支撑；而大模型及其应用的发展，则依赖于持续不断的研发投入、各类场景的落地实践与最终的商业化验证。无论是前期的研发探索，还是后续的规模化扩张过程，都离不开资本市场为其给予的长期资金支持。

这也进一步解释了，为何科创板、主动管理型ETF、IPO互联互通以及机构资金入市等议题会被纳入陆家嘴论坛的同一个讨论框架之下。科技企业具备了对资本的需求，而资本也相应地需要一个可供投资、交易、对冲与退出的市场环境。

能源转型和国防领域同样构成了资本需求的重要来源。

除了人工智能之外，高浩灃还将能源、能源转型以及国防等领域列为其关注的重要主题。他根据摩根士丹利宏观研究分析师的观点指出，这三个领域的年度支出预计将从当前的约11万亿美元增长至16万亿美元。这意味着，为这些领域提供工业基础设施支持的公司，其业务规模将会实现显著增长。

高浩灃认为，人工智能等新兴领域的投资机会与中国现有的产业结构形成了有效对接，相关企业的总部多设立在中国。资本目前已通过特定渠道开始流入这些领域，但相较于实际所需的资金量以及潜在可承载的投资规模，当前的流入量仍处于起步阶段。

这一判断的实质，并非仅仅对某一类资产给出简单的多头观点，而是将中国企业纳入全球长期资本开支的大周期中进行审视。人工智能、能源转型以及安全基础设施等领域，均不属于短周期的市场主题，而是未来数年内将持续吸引大规模资本投入的战略方向。对于中国市场而言，核心议题在于如何有效地将这些宏观产业机遇，转化为资本市场能够予以承接的实体载体，这具体体现为培育高质量的上市公司、设计匹配的投资产品，并构建顺畅的交易与退出机制。

在吸引更多长期资金的背景下，高浩灃首先提出了继续推动中国市场机构化进程的建议。他指出，在中国市场交易量中，机构投资者所占比例为40%，相比之下，美国市场的这一比例介于80%至85%之间。市场机构化程度的提升，有助于增强资本供给的稳定性、可靠性和一致性。

他还进一步指出，中国储蓄池中流向股票市场的资金比例依然处于较低水平。应当建立并完善持续性的供款机制，引导更多资金流入养老金与社会保障基金，进而由这些基金将更高比例的资产配置到股票市场。这意味着，中国市场并非缺乏资金，关键在于如何将居民储蓄、长期养老金以及机构资金更有效地转化为权益资本。

这也构成了中国资本市场在近年来反复探讨的核心议题之一。长期资金进入市场，其作用并不单纯是为了平滑市场的短期波动，更深层次的意义在于，能够为科技创新进程与产业转型升级，匹配上与之更契合的资本久期。

关于第二项具体建议，其核心在于对指数体系权重的调整，以及相关金融产品的扩充与完善。具体而言，这包括对指数成分股的构成进行重新评估与优化，同时对市场现有的ETF（交易型开放式指数基金）和期货等工具种类进行扩充与完善。高浩灃指出，在他与投资者的交流过程中，一个明确的共识是，现有指数的代表性尚存在提升空间。许多高质量的上市公司并未被充分纳入相关指数之中。而这些公司在其各自所属的领域内，实质上已经具备了与全球领先企业进行竞争的能力。

高浩灃提出的第二项建议，是为全球投资者群体提供更加丰富多元的中国市场投资产品选择。他特别强调了与全球指数提供商开展合作的重要性，主张提升中国市场在全球指数体系中所占据的权重。在他看来，中国与韩国等市场享有相同权重这一现状并不合理，这是因为中国市场在规模体量、市场深度以及流动性水平等方面均具有更为显著的优势。

在他看来，指数提供商目前将中国市场自由流通市值的上限设定在20%这一比例，理应进行调整或放宽。然而，此项调整的实现同时需要双向的沟通与协调。具体而言，相关考量必须综合评估交易机制的整体设计、与香港市场存在的节假日错配问题，以及对冲工具在投资者层面的可用性与普及程度。若要这些对话在可预见的时间范围内取得实质性成果，其重要性将十分显著。

对冲工具则构成了吸引全球主动型资本流入的另一个关键性条件。高浩灃指出，全球资本市场结构正在发生演变，非单纯做多和非被动管理型投资者的占比持续提升，这类投资者会主动进行投资组合的动态管理与调整，因而对更为多样化的对冲工具存在切实需求。就中国市场而言，目前已经推出了基于股票指数的上市期货与期权合约，然而，在单一股票层面的衍生品工具目前尚未完全覆盖，这构成了未来需要重点突破和完善的方向。

主动管理ETF与IPO互联互通被点名

在阐述过程中，高浩灃还提到了证监会主席吴清于当日上午着重探讨了主动管理型ETF的重要性。吴清认为，随着主动管理型ETF在中国市场中所占的比重逐步增加，将有利于市场的进一步成熟与完善。

主动管理型ETF的核心价值主要体现在两个维度：一方面，它构成了推动市场机构化进程的重要载体；另一方面，它能够为投资者提供更为多元化的资产配置选择方案。与单一的被动指数产品相比，主动管理型ETF具备将专业投资能力转化为标准化产品形式的功能，这一特性有助于在居民财富管理需求与权益市场长期资金供给之间搭建有效的衔接通道。

他还进一步提及并强调，IPO互联互通机制的建立，将是推动香港与上海市场实现更深层次整合的关键一步。鉴于目前两地均拥有大量发展前景广阔且具备吸引力的优质公司可供投资选择，可以预见，两地市场的投资者都将会表现出对首次公开募股领域的强烈参与意愿。对于上海国际金融中心的建设目标而言，这类跨境互联机制的推进，将有助于进一步优化资本跨境配置的流程与效率，从而强化其作为国际金融枢纽的功能。

在建议三中，高浩灃阐述了减少市场参与摩擦、保持监管透明度的重要性。他指出，降低投资过程中的阻力与摩擦，并维持一个清晰、一致的监管环境，对于吸引并留住全球资本至关重要。这涉及到优化结算流程、提高操作便利性，以及确保政策沟通的及时性与可预期性，从而为国际投资者营造一个公平、高效且稳定的市场参与氛围。

高浩灃提出的第三项建议，是减少参与市场投资过程中的阻力与摩擦，并维持监管透明度、一致性以及其征求意见流程。他特别指出，中国证监会的征求意见流程广受好评，例如在衍生品规则体系的构建过程中，征求意见环节历时长达三年，最终形成的规则对鼓励投资者参与市场活动产生了实质性的积极作用。

这构成了外资机构普遍关注的核心问题之一。从全球投资者的角度来看，市场深度与投资机会固然发挥着重要作用，但可预期的规则、稳定的监管沟通、可用的对冲工具以及顺畅的交易安排，同样在很大程度上决定了资金流入的可持续性。

高浩灃认为，上述三项建议，所构成的组合，以及为创新型企业及商业化前阶段公司提供上市机会的通道，再加上让机构投资者能够更深入地参与其中，将共同有助于推动实现投资于这些市场的资本规模、资本质量以及资本稳定性的提升。

外资重估中国资产，最终需要依靠市场机制来进行承接

高浩灃的发言清晰地阐明了外资重新关注中国市场的内在逻辑：一方面，中国处于人工智能、能源转型以及工业基础设施等全球资本开支的主线之中；另一方面，中国的资本市场仍然需要在机构化程度、指数权重、产品工具、对冲机制以及跨境互联互通等多个维度持续开展完善工作。

在演讲的最后环节，高浩灃作出明确表态，指出摩根士丹利将持续积极地为提升上海作为全球金融中心的功能与地位贡献力量。结合陆家嘴论坛的讨论背景来看，这实质上代表了全球金融机构对上海国际金融中心建设所作出的一次集体表态：更多国际资本表现出对中国的浓厚兴趣与持续关注，而中国市场需要通过构建更加完善且高效的机制，将这些关注有效地转化为长期、稳定且可持续的资本流入。

来源：摩根士丹利高浩灃：全球投资者对中国资产兴趣升温，AI生态或创造数万亿美元增量市值 | 财联社