尽管面容沾染了尘土、身躯早已伤痕累累，我们却依然且必须选择相信。

全球资本市场正呈现出一种鲜明的一边倒格局，即所谓的“一九分化”。其典型表现是，科技板块中仅有极少数公司的股价集中上涨，而市场中为数众多的其他个股则不涨反跌。当下，长鑫科技与长江存储等企业正积极筹备并走在上市的进程之中。在这种市场环境下，芯片领域的投资机会是否仍值得关注与参与？

毫无疑问，芯片行业在中国拥有光明的未来，它与中国的制造业发展紧密相连。这些芯片将被嵌入手机、电动汽车及机器人等各类消费品中，最终运往世界各地。全球高达9000亿美元的市场规模，为具备成本优势的中国芯片公司创造了广阔的成长空间。

然而，在具体的投资实践当中，并非所有与芯片概念相关的股票都具备投资价值，因此必须对真正的行业参与者与概念炒作进行严格区分。就存储芯片而言，它是一种标准化程度相对较高、用户黏性相对较弱的产品类别，通常价格更具优势的一方能够占据更大的市场份额，这意味着往往只有行业排名前三的企业，才有机会在激烈的价格竞争环境中得以生存。该领域在行业景气周期内可能带来丰厚回报，但当行业步入下行周期时，芯片价格也可能迅速从高位跌落，变得极为廉价。因此，投资者必须对其显著的周期性波动特征做好充分的心理准备，正如存储芯片领域的头部企业SK海力士，在2023年就曾面临高达70亿美元的亏损。

中国芯片领域的头部企业已然崛起，其发展前景无疑是光明的，但投资者仍需保持审慎态度，甄别相关产业中的优质公司与劣质企业；此外，也要为承受投资过程中可能出现的大幅波动做好充分的心理准备。

日本在芯片行业曾经是王者，占据过全球芯片市场的半壁江山。但目前，日本的芯片产业除了在光刻胶等非标准化领域尚存优势之外，其他方面基本满盘皆输。对于标准化、平台化以及模块化水平较高的半导体设备，例如光刻机、刻蚀机、晶圆检测设备和成膜设备等，欧美企业具有更明显的优势。

日本芯片产业的衰落与其制造体系的兴衰存在高度关联。其生产活动主要服务于集团内部的需求，为数众多的日本大型电子企业均设有专属的半导体部门，并将所产芯片直接嵌入其自身生产的电器产品之中。在日本制造的电器产品行销全球的时期，日本的芯片产业亦随之步入了兴盛期。然而，日本芯片产业过度依赖于日本电器产业所带来的市场需求，一旦日本电器产业步入下行通道，且未能在智能手机与平板电脑等新兴消费电子领域确立竞争优势，那么日本的芯片产业便随之陷入了衰落。

内存产业具备极强的周期性特征，其运作模式呈现以下几大显著特点：该产业的规模效应极为显著，企业的生产规模越大、产能利用率越高，就越具备摊薄单位生产成本的能力，从而在市场竞争中占据更有利的地位；一旦生产线启动投入运营便难以停止，即便面临亏损，企业通常也必须维持生产运转，因为无法承受巨额固定资产折旧所带来的损失；当行业处于景气上行阶段时，众多厂商往往会竞相扩大产能以追逐短期利润，而在行业陷入低谷期时，则会通过破产清算或兼并收购的方式实现产能的出清与整合，这决定了行业的最终格局必然走向高度集中与垄断。

然而，对于承接定制化芯片生产业务的代工企业而言，它们所面临的生存压力要小于内存芯片制造商。这是因为其产品往往具有批次众多、规格各异的特点，因此市场竞争中的价格压力相对较小，同时也无需承担大规模库存跌价所带来的潜在损失。

喧嚣中保持冷静

在标准化产品的价格战中，中国制造凭借其深厚的产业基础，展现出强大的成本控制与规模化生产优势，可以说相关领域的产业舞台大幕才刚刚拉起。然而，二级市场中的股价表现往往大幅领先于产业实际发展进程，其中不乏大量个股仅凭概念炒作而缺乏实质业务支撑，因此投资者必须仔细甄别投资标的的真伪。同时，投资过程中应具备清醒的估值意识，在产业周期低点进行逆周期布局，才是参与芯片产业投资最为适宜的时机。

投资领域始终需要保持对泡沫风险的清醒认知。凯恩斯在其著作《就业、利息和货币通论》中曾经指出，“生命的期间是不够长的，人类的本性需要快速的成果，人类在快速赚钱方面，有着特殊的热情。”正是这种追求速成的内在冲动，驱使人们对于财富产生了一种近乎本能的、急切而狂热的偏好与攫取欲望，这种集体性的心理动能恰恰构成了各类资产泡沫得以形成的核心驱动力量。人类对于泡沫现象似乎天生缺乏足够的免疫能力，同时也常常表现出对历史泡沫教训的健忘，这种反复出现的非理性集体行为在某种程度上确实显得难以根除。而人类群体在投资过程中容易受到误导与影响的特质，在资本市场的每一次起伏波动中都得到了最为充分和深刻的展现。

泉果基金创始人王国斌曾经指出，当我们参与泡沫的时候，务必要提前找好退路。从生物学的角度来看，存在一个非常重要的特征，那就是整个生态链本身就是一个不断演进发展的网络，当任何一个网络发展到自身无法承载的时候，必然会迎来断点的出现。股票市场则拥有一种非生物学性质的网络结构，它能够借助杠杆的提升以及资金的转移来增强自身的承载能力，正是由于承载力得到了提升，市场反而能够攀升到更高的位置，也正因如此，投资者往往容易丧失对市场的客观认知。然而，股票市场与任何一个实体的网络结构完全相同，最终必然会由于自身的承载力出现不足而产生断点。

王国斌指出，如果泡沫的持续时间非常短暂，那么人类将能够较为轻易地避免泡沫；然而，关键之处在于泡沫的持续时间本身是无法预测的。泡沫持续的时间往往会超出所有人的预期，这会导致那些对泡沫持怀疑态度的人产生负面情绪，同时也会进一步巩固支持者们的信心。在无法预测泡沫持续时间的过程当中，泡沫的规模将会持续扩大。

认清生态链

此外，我们还需要对游戏规则进行深入思考，明确自身所处的生态系统结构。在投资过程中，必须对“划火柴效应”保持高度警惕。

王国斌认为，二级市场的投资者构成了整个生态系统中最为基础的一环，始终处于最为脆弱的位置。一只证券所经历的完整生命周期，就好比一个划燃火柴的过程。从公司创立之初，经历后续的A轮、B轮、C轮等各轮融资，直至最终完成首次公开发行，这正对应着火柴被点燃之后，火焰从根部逐渐燃烧至末端的过程。当证券进入二级市场流转到投资者手中时，实际上这根火柴的燃烧已经接近尾部，投资者稍有不慎便极有可能被灼伤。

当市场观点趋于一致之时，往往正是行情出现大幅波动之际。约翰·邓普顿曾做过一个形象的比喻：倘若十位医生都建议你服用某种药物，你最好遵从建议。同样，如果十位工程师都告诉你应采用某种方式修建大桥，那么选择这种方法无疑是稳妥的。然而在进行股票选择之时，众口一词往往是危险的。假如十位证券分析师同时推荐你买入某类资产，请记住远离它，因为其股价必然已充分反映出市场对它的追捧程度。

王国斌曾经在2015年5月上证指数行至5000点高位时发出过提醒：在享受市场泡沫所带来的红利时，最好事先为自己规划好退出的路径。许多投资者怀抱着在每一轮行情中都抢占领先位置的期望，然而真正至关重要的在于，当赛程的终局到来之时，你是否依然能够安全地冲过终点线并且留在赛道之上。资本市场的特性在于其对新兴事物的追逐与对过往热点的淡忘，在2013年至2015年间，为数众多的个股正是因为借助与移动互联网这一新概念的关联，从而摇身一变成为了涨幅十倍的明星股。但是，随着均值回归定律发挥作用，那些采取了重仓位押注、并运用了高杠杆工具的泡沫参与方，最终普遍遭受到了难以承受的永久性资本损失。

（文章来源：券商中国）

来源：极致分化！“芯片快车”还能搭吗？暴涨狂欢之后 如何规避致命陷阱？ | 东方财富网