导语： 如果九号公司仅仅是陷入与雅迪、爱玛等传统竞争对手在电动两轮市场的激烈竞争之中，那么其在资本市场上就将难以重新获得投资者的信赖。

1

四季度业绩变脸遭问询

九号公司曾依托于其展现的业绩高增长态势与机器人相关概念，从而吸引了大量投资者的广泛关注。然而，在过去一年里，其在资本市场的表现却令许多投资者感到失望，导致其股价从前期高达每股76.58元的峰值大幅回落至当前不足每股35元的水平，整体市值因此缩水过半。

6月15日晚间，九号公司正式对外披露了《2025年年度报告信息披露监管问询函的回复公告》。该公告是针对上海证券交易所提出的八大核心问询所做出的系统性回复，问询内容主要涉及其第四季度业绩出现下滑、存货规模显著增长、割草机器人业务的合规性、海外收入构成、应收账款状况、实际控制人减持计划、毛利率存在分化以及关联交易等方面。与此同时，毕马威会计师事务所也同步出具了与之配套的专项核查意见。

此前公布的年报数据表明，在2025年全年期间，九号公司取得了212.78亿元的营业收入，与上一年度相比实现了49.89%的增长幅度，这也是该公司营收规模首次跨越200亿元的门槛；在同一时期内，公司归属于上市公司股东的净利润为17.58亿元，较上年度增长了62.17%。

从业务构成进行分析，九号公司的电动两轮车业务在全年实现了118.6亿元的营收，较上年度增长了64%，其出货量达到了409万台，终端门店数量已突破1万家。在电动滑板车及平衡车业务方面，全年取得了43.29亿元的营收，较上年度增长28.05%。全地形车业务则取得了11.38亿元的营收，较上年度增长16.63%。服务机器人及配件业务在全年取得了20.02亿元的销售收入，较上年度增长104.26%，其中割草机器人构成了该板块的主要营收来源。

不过，值得注意的是，就在九号公司在2025年全年各项业务均保持良好增长态势的同时，其在第四季度的业绩却意外出现下滑，进而引发了上海证券交易所的关注与问询。财报数据显示，2025年第四季度，九号公司取得了28.88亿元的营业收入，相较于上年同期减少了12.22%，与前一季度相比则大幅下滑了56.55%。在同一时期内，公司归属于上市公司股东的净利润为-2903.15万元，较上年同期下滑了125.36%，这也是九号公司自2021年以来首次出现单季度归母净利润为负的情况。

对此，上交所要求九号公司结合市场变化趋势、行业竞争态势、成本费用构成以及毛利率变动情况等多个维度，对四季度收入下滑及净利润为负的原因开展量化分析工作。与此同时，上交所还要求九号公司对2025年度主要分销商的销售状况进行详细说明，涵盖的内容包括但不限于2025年度的发货金额、收入确认金额、期后退货金额、期末应收账款余额、期后回款金额、期末库存情况以及是否存在压货情形，还有这些分销商是否与公司或供应商之间存在关联关系等，并对分季度主要分销商的变动情况及相应原因进行说明。

针对上述问询，九号公司在回复函中阐述道：2025年第四季度，公司录得营业收入28.88亿元，相较于第三季度环比减少了37.59亿元。在该季度的收入构成中，电动两轮车业务的收入环比减少了39.20亿元，这构成了整体收入出现回落的主要动因。具体而言，电动自行车“新国标”政策的落地实施，是导致公司电动两轮车业务收入出现阶段性下滑的一个关键因素。

2025年9月1日，被称为"史上最严"的《电动自行车安全技术规范》即GB 17761-2024标准正式全面实施，该规范对车速、塑料用量、防篡改设计以及北斗定位等方面均提出了更为严格的要求。按照相关规定，2025年8月31日之前依据旧标准所生产的车辆会获得为期3个月的销售过渡期，允许继续销售至2025年11月30日。鉴于新国标政策落地的预期影响，终端市场的消费需求集中在前三季度被提前释放，这种消费节奏的前移进一步加剧了第四季度收入的回落。

从目前的情况来看，新旧国标之间的切换对国内电动两轮车的销售带来了显著的冲击。根据奥维云网机构所发布的数据显示，2025年第四季度，国内电动两轮车的销售量仅达到493.7万台，与前一季度相比下滑幅度接近八成。除了九号公司之外，爱玛科技、小牛电动以及新日股份等头部电动两轮车企业在第四季度的营收也均出现了较大幅度的缩水。由此可见，九号公司营收的大幅缩水并非一种孤立现象。

与此同时，针对上海证券交易所提出的有关关联交易以及是否存在压货等问询，九号公司的年度审计机构毕马威华振会计师事务所亦出具了专项说明以进行回应。据毕马威所阐述的核查情况，该机构通过执行包括抽样核查交易支持性文件以及实施函证程序（所核查的金额覆盖了经销收入的57.86%）在内的各项充分且有效的审计工作，从而明确地确认了九号公司的相关会计处理符合企业会计准则的各项规定，并且其主要分销商与公司之间不存在关联关系，也未发现存在向分销商压货的情形。

2

净利润、市值双双腰斩

通过上述问询可以清晰地看出，九号公司所呈现的“全年业绩高增长”与“单季度业绩骤降”之间的严重背离，不仅引发了监管层的高度关注，甚至在某种程度上招致了对其财务粉饰行为的质疑，例如怀疑其通过向渠道压货来提前确认收入。根据九号公司的回复以及审计机构的核查结论，新国标的正式落地以及由此带来的市场需求提前释放，成为了该公司在第四季度营收出现大幅下滑的一个关键因素，目前相关核查并未发现存在实质性的财务违规或业绩造假问题。

然而，股价走势的逆转，与经营层面的“急刹车”形成了同步共振。新国标在2025年9月的正式落地，构成了九号公司股价从高位回落的关键催化剂。自此之后，公司股价开始进入下行通道，其月线级别已形成连续十根阴线的走势。截至2026年6月18日，九号公司的总市值已回落至约248亿元，相较于2025年8月创下的高点，市值蒸发超过270亿元，区间累计跌幅逾55%。

可以认为，九号公司将第四季度业绩出现下滑的原因归结于政策层面的影响，虽然在一定程度上缓解了市场对其业绩真实性的质疑，但这种解释依然难以弥补众多中小投资者所遭受的实际损失。而九号公司股价之所以在短短十个月的时间内出现如此大幅的下跌，其根本原因仍然在于公司业务结构对电动两轮车板块存在着过度的依赖。

自2024年下半年起，以旧换新政策的推行对国内电动两轮车新车销售起到了显著的拉动作用。相关统计数据表明，2025年全年，国内电动两轮车市场的内销总量达到了约5876.7万台，相较于上一年度实现了16.6%的增长。在此过程中，为了应对将于2025年9月1日开始正式实施的新版《电动自行车安全技术规范》，各主要品牌在2025年1月至8月期间积极开展了各类促销活动，使得该时段的内销同比激增28.3%，从而共同构成了全年的销售峰值期。

在以旧换新政策的有力推动下，九号公司的电动两轮车业务获得了显著的发展契机。数据显示，从2021年到2025年这五年间，九号公司电动两轮车业务的收入实现了大幅度的跃升，具体是从16.30亿元增长至118.59亿元，累计增长幅度极为可观。与此同时，该业务在公司总营收中所占的比重也从20.77%持续攀升至55.73%。正是通过这种历时多年的发展，九号公司成功转型为以电动两轮车为核心业务的企业，其业务结构也完成了由业绩驱动的二元化向一元化结构的转变。

然而，与电动两轮车业务的强劲增长态势形成鲜明对比的是，九号公司作为其起家业务的电动滑板车及平衡车板块却遭遇了显著的下滑。从具体数据来看，2021年该业务实现营收64.05亿元，在总营收中所占比重超过70%；而到了2024年，其营收已降至33.81亿元，占比也相应缩减至23.81%，三年间累计缩水幅度超过30亿元。

实际上，正是电动滑板车与平衡车业务的持续收缩，构成了九号公司营收规模在2021年至2023年间连续三年停滞于百亿元门槛前、难以实现突破的核心瓶颈。进入2025年，该部分业务录得营收43.3亿元，同比增长28.1%，尽管展现出复苏迹象，但其销售水平仍显著低于历史峰值，表明这一曾经的核心增长引擎尚未完全恢复其原有的驱动力。

从目前的情况来看，电动两轮车业务的快速崛起成功帮助九号公司摆脱了此前的增长瓶颈期，但随之而来的也产生了对单一业务的过度依赖问题。从公司去年第四季度业绩出现的骤然下滑中可以看出，九号公司仍不具备穿越完整产业周期的能力，而这一点也构成了其股价持续下滑的深层次原因所在。

事实上，进入2026年以来，国内电动两轮车市场的销售形势依然未能出现好转，整体市场仍延续着下行态势。据奥维云网所发布的PSI产销数据统计，2026年第一季度电动两轮车市场内销同比出现了17.1%的下滑幅度，这一下滑主要归因于2025年同期"以旧换新"政策持续拉动所形成的高基数效应，叠加终端消费需求的进一步疲弱。

在此市场环境下，九号公司第一季度的业绩同样呈现出明显的承压态势。相关数据表明，2026年第一季度，九号公司累计实现营业收入58.7亿元，较上年同期增长了14.82%。从业务板块来看，电动两轮车业务在该季度内完成了33.82亿元的销售收入，较上年同期实现了18%的增长幅度。

同期，九号公司实现了归属于母公司股东的净利润2.03亿元，与上年同期相比出现了55.42%的下降；其扣除非经常性损益后的净利润为1.74亿元，与上年同期相比则大幅下降了60.14%。这一业绩表现主要是受到汇兑损失的发生、毛利率水平的下行以及期间费用保持在高位等多个因素共同作用的结果。

从整体表现来看，经过去年第四季度的经营调整与业绩蓄力，九号公司在2026年第一季度的销售收入得以恢复增长态势。然而，与过往两年相比，当前的营收增长速度已呈现出显著的放缓迹象。与此同时，受到原材料成本的显著上升以及同期各项费用的大幅增加所影响，公司利润水平出现了大幅度的下滑。这一业绩表现进一步加剧了其在资本市场的股价下行压力。

3

机器人业务“开倒车”

除了第四季度业绩的显著下滑之外，上海证券交易所还重点问询了关于九号公司非货币性资产交换损益的具体形成原因。这一问询进一步引出了九号公司对外转让其配送机器人股权这一资产运作事项，而该事项通常容易被外界所忽略。

根据年报披露的信息，在2025年度，九号公司产生了6071.92万元的非货币性资产交换损益。针对这一事项，上海证券交易所要求该公司结合该项交易的具体背景、商业实质、公允价值的确定依据，以及交易双方之间是否存在关联关系等多个维度，对该项非货币性资产交换损益的形成原因进行详细说明。

针对这一问题，九号公司在回复函中予以说明：截至2026年3月30日，公司已通过将其所持有的九号商用（北京）科技有限公司（以下简称"九号商用机器人"）100%的股权作为交易对价，采用股权置换的方式，取得了第三方公司享刻智能技术（北京）有限公司（以下简称"享刻智能"）17.53%的股权投资。

依据九号公司2025年年度报告所披露的信息，九号公司丧失对九号商用机器人控制权的确切时点被明确为2025年8月。这表明，自2025年8月起，九号商用机器人已不再被纳入九号公司的合并财务报表范围，九号公司因此在2025年度确认了因股权置换所产生的投资收益6071.92万元，并将其计入非经常性损益项目进行核算。

根据公开资料，享刻智能于2023年正式成立，致力于为各类生活服务、食品餐饮等场景提供机器人产品以及自动化解决方案。该公司推出的具身智能机器人LAVA，具备了自主完成食材识别、烹饪时间控制及风味调节等复杂操作的能力，并能借助持续学习不断解锁新的菜品。

长期以来，九号公司始终将机器人技术视为其底层核心能力，公司的原名称为“九号机器人有限公司”（Ninebot Limited）。根据公开资料显示，早在2016年，九号公司便与英特尔展开了合作，共同研发了Hoverbutlerbot项目。2017年，九号商用（北京）科技有限公司正式成立，该公司专注于配送机器人的研发、生产及销售业务，并承担起九号公司在商用机器人领域的技术研发重任。

在此后的数年时间里，九号公司于服务机器人领域陆续推出了多款产品。具体而言，在2018年，九号公司与美团共同推出了“Segway配送机器人S1。同年6月，九号公司又上市了首款搭载于智能电动平衡车上的服务类机器人“路萌”；进入2019年，则正式发布了“Segway配送机器人S2”（亦称为九号配送机器人方糖）。

在冲刺科创板IPO的关键阶段期间，九号公司正式宣布了将原先的“九号机器人”更名为“九号有限公司”这一重大调整。根据公开信息显示，当时科创板上市委员会在审议过程中认为，九号公司旗下平衡车、滑板车等业务的营业收入占比过高，而使用“九号机器人”这一名称的辨识度存在不足，容易对投资者的认知产生误导。因此，更名之后的九号有限公司能够更为准确地反映其实际业务构成与经营实质，不过公司仍保留了英文名称“Ninebot”不变。

值得注意的是，名称变更事件并未对九号公司在机器人业务领域的战略布局产生实质影响。公司创始人高禄峰在上市沟通会上曾对此阐述了明确的发展路径：他希望在未来两到三年内推动该业务取得初步成果，达成万台规模配送机器人的部署目标；并着眼于中国及北美市场，规划在五至十年的时间跨度内，实现百万台级别的配送机器人部署。

然而，高禄峰此前对于九号公司服务机器人业务所持有的乐观预期，在实践层面并未得到充分印证。根据回复函中所披露的数据，在2025年1月至8月期间，九号商用机器人累计实现营收仅为844.75万元，同时录得净亏损高达954.95万元。九号公司进一步指出，当前配送机器人市场仍处于相对细分的状态，产品难以实现规模化与标准化，这项业务与集团内已经成熟的主力业务相比，存在着阶段性的差异。如果公司决定全力扩张此项业务，则需要持续投入大量的资源以构建全方位的竞争壁垒，而这可能会对核心主业的资源分配产生分流效应。

最终，九号公司经过权衡，决定停止对这一业务进行直接的资源投入，转而采用股权投资的方式，以便对相关技术领域与市场动态进行长期的观察与跟踪。此项交易完成之后，九号公司便不再参与九号商用科技在日常运营与战略决策层面的具体事务。这也意味着，九号公司在该业务上彻底失去了绝对控制权与直接的经营主导权，相当于主动将送餐机器人业务的“方向盘”交了出去。

不难看出，与需要长期投入且在短期内难以见到回报的机器人业务相比，九号公司更倾向于将资源投资于电动两轮车等已经成熟的赛道当中。然而，对于部分二级市场投资者而言，九号公司的这一举动更像是主动从当前备受关注的具身智能赛场中选择“退赛”，强行将自身业务重心转移至两轮车板块。但在这一传统赛道里，雅迪、爱玛科技等头部企业的市盈率长期徘徊在10倍左右，如果九号公司仅仅在电动两轮市场与雅迪、爱玛等传统竞争对手陷入苦战，那么它在资本市场中将很难重新获得投资者的信赖。

导语： 如果九号公司仅仅是陷入与雅迪、爱玛等传统竞争对手在电动两轮市场的激烈竞争之中，那么其在资本市场上就将难以重新获得投资者的信赖。

（以下为对用户提供文本中“九号公司曾依托于其展现的业绩高增长态势与机器人相关概念，从而吸引了大量投资者的广泛关注。然而，在过去一年里，其在资本市场的表现却令许多投资者感到失望，导致其股价从前期高达每股76.58元的峰值大幅回落至当前不足每股35元的水平，整体市值因此缩水过半。”的润色）

九号公司曾依赖于其展现的业绩高增长态势以及相关的机器人概念，从而吸引了大量投资者的广泛关注。然而，在过去一年的时间里，其在资本市场的具体表现却令许多投资者感到失望，这种情绪直接导致了其股价从前期高达每股76.58元的峰值开始大幅回落，直至降至当前不足每股35元的水平，整体市值也随之缩水超过一半。

来源：业绩增长放缓，机器人概念消退，九号公司还能赢得投资者信赖吗？ | OFweek机器人网