在1月相继上市并引发资本市场热烈反响之后，“大模型双雄”有望相继登陆A股市场。

根据证监会官网披露的信息，MiniMax（港股代码HK00100，当前股价为840港元，总市值达2635亿港元）已于2026年5月29日正式启动上市辅导工作，由中信证券（HK06030）担任本次辅导的辅导机构。

更早前的今年2月，智谱（HK02513，股价1595港元，总市值7111亿港元）已聘请国泰海通（HK02611）与中金公司（HK03908），担任其在上海证券交易所科创板上市的辅导机构。

2026年，随着OpenClaw（俗称"龙虾"）成功引爆了智能体领域的浪潮，大模型迎来了从"对话交互"到"任务执行"的规模化落地应用，产业层面的商业化进程也因此获得了显著加速。

与此同时，资本市场方面迅速采取了行动，就相关企业所具备的价值逻辑与未来的成长空间，重新给出了明确的定价。

1月9日，MiniMax在港交所上市的首个交易日，其股价报收于345.0港元/股，市值约为1067亿港元；同一天，智谱的收盘价则为158.6港元，总市值约为698.2亿港元。然而，截至5月29日港股市场收盘时，MiniMax的市值已达到2635亿港元，智谱的市值则高达7111亿港元，两者之间的差距已经变得相当显著。

在会师A股之后，两大头部的大模型企业之间的竞争态势仍将持续。后续梯队又将如何迎接资本市场的考验？

港股市场逆袭并呈现分化态势，'大模型双雄'于半年间实现迅猛狂奔。

就在前一天（5月28日），于国务院新闻办举行的“新征程上的奋斗者”中外记者见面会上，MiniMax创始人兼首席执行官闫俊杰出席了本次见面会。

闫俊杰在此次会议现场指出，人工智能与相关产业之间构成了一种相互促进、协同发展的关系。他认为，过去三年间，技术迭代的速度极为迅速；同时，他认为未来三年的技术演进节奏很可能将保持与过去三年同等的快步调。他也表示，团队正致力于沿着这一方向持续深耕，并期望在此过程中能够将智能化能力拓展至更广泛的行业领域。

在过去的半年时间里，人工智能领域的竞争态势愈发激烈，技术迭代的速度也在持续加快。伴随着“龙虾”应用所引发的智能体热潮，众多人工智能企业方面纷纷展开布局，致力于抢占行业发展的先机。

今年3月，MiniMax正式发布了截至2025年12月31日止的全年业绩报告。报告期内，该公司所实现的总收入达到了7903.8万美元，相较于去年同期增长了158.9%，其中超过70%的收入来源于国际市场。

闫俊杰在当时明确指出，在战略层面上，MiniMax将从大模型公司向AI时代的平台型公司实现迈进，并持续定义和推动新的智能范式，同时不断提升技术以及产品的创新能力，以及可扩展的基建和token吞吐能力。

在2026年上半年期间，MiniMax亦相继完成了多项产品及技术层面的更新落地工作。

3月18日，MiniMax发布了新一代的Agent旗舰大模型M2.7，首次对外展示了“模型自我进化”的技术路径。该模型通过构建起Agent Harness体系，能够深度参与至自身的训练与优化流程之中，在部分研发场景下可以承担30%至50%的工作量，并在内部评测集上取得了约30%的效果提升。4月12日，MiniMax M2.7在全球范围内正式进行了开源。

4月16日，MiniMax正式推出了MaxHermes，这是全球范围内首个依托Hermes Agent构建而成的云端自我进化型AI助手。MaxHermes将Hermes Agent所具备的学习闭环与自我进化能力，同MiniMax M2.7模型进行了深度结合，使得用户无需在本地进行部署操作，只需短短10秒，便可在云端成功创建一个属于自己的AI智能体。

在5月28日，MiniMax对外披露了其最新的业务数据：截至目前，公司所服务的全球范围内的企业与开发者客户数量已经突破百万大关，相较于半年前实现了5倍的增长；其全球用户规模大约达到了3亿。在过去两个月中，公司的年化经常性收入（即ARR）实现了超过100%的增长，B端的商业化引擎也因此进入了垂直加速的发展阶段。

与此同时，智谱方面亦在持续加大其于Agent领域的投入力度，旨在这一新兴的技术浪潮中，积极寻找并巩固自身在这一新兴领域的战略位置。

3月16日，智谱正式发布了全球首个针对“龙虾”应用场景进行深度优化的通用大模型GLM-5-Turbo，并在同期将GLM-5-Turbo的API价格进行了上调，上调幅度达到了20%。

同时，智谱还宣布推出面向个人用户与企业级用户的龙虾套餐。该套餐中，定价为39元的体验月卡能够提供3500万Tokens，而定价99元的进阶月卡则可提供1亿Tokens。此举被市场解读为智谱正从模型厂商向数字劳动力提供商进行转型的一项重要布局。

在2026中关村论坛年会的“人工智能主题日·主题论坛”环节中，智谱首席执行官张鹏就公司新近发布的智谱龙虾基座模型GLM-5-Turbo谈及此次更新时明确指出，其核心目标在于推动产品能力实现从基础的“简单对话”向实质性的“真正干活”方向升级。

3月31日，智谱正式发布了其上市后的首份业绩报告。在2025年全年，该公司成功实现了总收入7.24亿元，相较于去年同期增长了131.9%。其中，核心的模型即服务（MaaS）平台所贡献的年度经常性收入（ARR）约为17亿元，在过去12个月内实现了60倍的提升。

在当晚举行的一场媒体电话会议中，智谱公司的首席执行官张鹏于会上指出，在大模型时代，商业价值的本质能够被归纳为“智能上界乘以Token（即词元）的消耗规模”，而应用程序编程接口（API）模式正是将智能转化为可交易生产要素的最优路径。

A股再启擂台，技术与商业化展开巅峰对决

可以发现，截至5月29日港股市场收盘时，智谱的市值已达到MiniMax市值的两倍有余。从股价的整体走势来看，近两个月正是智谱在股价以及市值层面实现对MiniMax逆袭的关键阶段。

在3月31日，智谱于收盘时的股价报收于693.5港元；而在同一天，MiniMax的收盘价则报收于929.5港元。到了4月30日，智谱的收盘价则报收于868.0港元，而MiniMax的收盘价则为713.0港元。

在3月31日举行的一场业绩说明会上，智谱的首席执行官张鹏向媒体方面透露，今年第一季度，该公司针对其应用程序编程接口（API）的调用定价进行了上调，幅度达到83%。然而，尽管价格有所提升，市场的需求依然十分旺盛，呈现出供不应求的态势，API的调用量相较于去年同期实现了400%的同比增长。就当前情况而言，智谱在付费词元（Token）的消耗量方面，已跻身于国内最高水平的厂商行列之中。

事实上，在港股市场上市之初，MiniMax与智谱在核心定位方面就已呈现出显著的差异。

今年1月，北京市社会科学院副研究员王鹏便曾向《每日经济新闻》记者阐述道，其中智谱专注于通用大模型基座，以模型即服务（MaaS）模式面向企业端与开发者提供服务，并持续强调技术的中立性以及生态的开放性；而MiniMax则聚焦于多模态AI原生应用，以面向消费者端的产品（例如AI社交）作为切入点，致力于构建起“依托消费端流量来反向赋能企业端服务”的闭环，这两家企业分别代表了“以技术进行赋能”与“以产品推动落地”两种不同的发展路径。

随着Agent狂潮的到来，智能体生态对模型调用需求产生了极大的拉动效应，从而使得智谱的B端服务模式直接受益。

不过，人工智能领域的技术迭代依然日新月异，行业格局仍处于动态变化之中，未来走向也仍然存在着诸多不确定性。

针对MiniMax启动A股IPO的动因，香颂资本董事沈萌向《每日经济新闻》记者阐述道，借助当前AI概念所形成的热度，MiniMax有意进一步为其自身补充流动性，并指出“MiniMax在港股近期的涨势已恢复，在A股市场应会继续保持概念的热度”。

工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林向《每日经济新闻》记者阐述道，MiniMax此番启动A股IPO主要基于三方面考量：首先，此举旨在获取一笔关键融资，为即将全面展开的AI大模型竞争做好储备；其次，此举也是为了开辟一个重要的资本退出渠道，从而为其原始股东提供多一个资产变现的途径；最后，此举亦有助于提升MiniMax的品牌知名度，进而吸引更多用户。

针对于MiniMax在A股上市后的表现，盘和林就此指出，A股市场的投资者相较于港股投资者而言，其情绪化特征更为明显，势必会给予MiniMax相较于港股市场更高的估值。就当前情况而言，AI行业正处于一轮泡沫期当中，市场方面给出的估值颇为慷慨，但其中所蕴含的风险也在逐步积累，短线投资者方面仍可积极参与其中。

值得一提的是，国内AI企业方面在一级市场与资本市场层面的上市进程，正呈现出持续的升温态势。

5月，据消息人士向《每日经济新闻》记者透露，作为"AI六小虎"成员之一的阶跃星辰，即将完成一笔近25亿美元规模的融资。与此同时，该公司已顺利完成股份制改造工作，红筹架构的拆除工作也已正式落地收尾，港股IPO的冲刺进程随之按下快进键，目标直指"国产大模型第三股"的位置。

两家企业方面，其登陆A股市场的相关进程已经正式启动，然而前路方面仍然存在着不确定性。待MiniMax与智谱两家公司顺利完成在两地资本市场的上市之后，这是否会对后续计划上市的AI企业方面带来一定的压力呢？

对此，沈萌指出，相关概念公司若相继登陆A股，所引发的压力，主要将体现在行业优质资源以及市场资金的竞争之上。不过，只要中国市场上相关概念能够持续保持火热态势，那么由此产生的压力便会相当有限。

资本的追捧与市值的起伏，在一定程度上反映的是行业发展的缩影。自双雄相继登陆资本市场以来，国内AI企业已从早前讲故事、拼概念的初级阶段，全面转向比拼技术实力、比拼落地成效以及比拼商业化能力的实战阶段。A股赛场上的再度相逢，使这场关乎技术与商业的长跑得以持续进行，而行业未来的最终走向，仍将有待市场与时间来共同作答。

来源：“大模型双雄”将会师A股？MiniMax正式启动科创板上市辅导 | 东方财富网