1月期间，“大模型双雄”相继完成上市，成功点燃了资本市场热情。如今，这两大巨头有望会师A股。

根据证监会官网披露的信息显示，MiniMax（HK00100，股价840港元，总市值2635亿港元）于2026年5月29日正式展开了上市辅导工作，而中信证券（HK06030）则担任了此次的辅导机构。

此前，在今年2月，智谱（HK02513，股价1595港元，总市值7111亿港元）便已正式聘请了国泰海通（HK02611）与中金公司（HK03908），共同担任其在上海证券交易所科创板上市的辅导机构。

2026年，随着OpenClaw（常被称为“龙虾”）的出现，智能体浪潮得以兴起，大模型开始经历由“对话交互”向“任务执行”的规模化落地进程，产业的商业化进程也因此获得了显著加速。

与此同时，资本市场对于相关企业的价值逻辑以及成长空间，迅速地给出了全新的定价。

1月9日，MiniMax在港交所上市首日的收盘价格报收为345.0港元/股，其市值约为1067亿港元；在同一交易日，智谱的收盘价格为158.6港元，总市值约为698.2亿港元。然而截至5月29日港股收盘之际，MiniMax的市值已攀升至2635亿港元，智谱的市值则达到了7111亿港元，二者之间的差距已经显现得十分明显。

在成功会师A股之后，两家头部大模型企业之间的竞争仍将延续。那么，后续梯队又将如何迎接资本市场的考验？

港股市场逆势与分化并存，"大模型双雄"在半年时间内实现快速狂奔

就在前一天（5月28日），在国务院新闻办举行的"新征程上的奋斗者"中外记者见面会上，MiniMax创始人兼首席执行官闫俊杰在现场进行了公开露面。

闫俊杰在活动现场发表观点时指出，人工智能技术与相关产业之间存在着相互促进、协同发展的内在联系。他进一步分析称，过去三年中技术的进步速度十分迅猛，预计未来三年也将保持同等的发展节奏。公司方面将持续致力于这一方向，期望在此进程中将智能技术推广至更广泛的行业领域。

在近半年的时间里，AI赛道的竞争变得异常激烈，技术迭代的速度也在持续加快。在由龙虾所引爆的Agent热潮中，相关企业纷纷进行战略布局，以争抢行业发展的先机。

今年3月期间，MiniMax正式发布了截至2025年12月31日的全年业绩报告。在相关财务报告期间内，MiniMax所实现的总收入达到了7903.8万美元，相较于上年同期实现了158.9%的增长率。此外，其收入中有超过70%的比例源自国际市场的业务贡献。

闫俊杰在当时指出，在战略层面MiniMax将会从大模型公司向AI时代的平台型公司进行转型与迈进，持续致力于定义与推动新的智能范式，不断提升技术创新能力以及可扩展的基建和token吞吐能力。

在2026年上半年期间，MiniMax同样接连实现了多项产品与技术的更新落地。

3月18日，MiniMax正式发布了新一代的Agent旗舰大模型M2.7，首次对外展示了其“模型自我进化”的发展路径。该模型通过构建一套名为Agent Harness的体系，得以深度地参与到了自身的训练与优化流程之中，能够在部分的研发场景中承担30%到50%的工作量，并且在内部的评测集上实现了大约30%的效果提升。4月12日，MiniMax的M2.7模型在全球范围内正式开源。

4月16日，MiniMax正式上线了MaxHermes，这是全球首个基于Hermes Agent所构建的云端自我进化AI助手。MaxHermes将Hermes Agent所具备的学习闭环与自我进化能力，同MiniMax M2.7模型进行了深度结合，用户无需在本地进行部署，仅需10秒便可在云端拥有一个属于自己的AI智能体。

5月28日，MiniMax对外披露了其最新的业务数据。截至目前，公司所服务的全球企业与开发者客户数量已突破百万级别，相较于半年前实现了约5倍的增长；其全球用户规模则达到了约3亿。在过去两个月期间，公司的年化经常性收入（ARR）成功实现了超过100%的增长，B端商业化引擎正式进入了垂直加速的发展阶段。

与此同时，智谱方面亦在不断强化其战略部署，致力于在当前的Agent技术发展浪潮中明确自身的市场定位。

3月16日，智谱正式面向市场发布了全球首个专为“龙虾”应用场景进行深度优化的通用大模型GLM-5-Turbo，并同步对其API价格进行了上调，调整幅度为20%。

在同一时期，智谱方面亦宣布面向个人用户以及企业级用户，推出其名为龙虾的专项套餐。其中，体验月卡部分定价为39元，用户能够获得3500万Tokens的使用额度；而进阶月卡定价为99元，用户则可以获取高达1亿Tokens。这一系列动作，被外界普遍理解为智谱正从纯粹的模型厂商，向提供数字劳动力服务这一新角色进行转型的关键布局与重要战略布局之一。

3月27日，在2026中关村论坛年会“人工智能主题日·主题论坛”上，智谱CEO（首席执行官）张鹏在提及公司所发布的GLM-5-Turbo（智谱龙虾基座模型）时表示，此次更新的主要目标旨在将产品的核心能力，从过去的“基础对话”模式进一步升级至能够“执行实际任务”的阶段。

在3月31日这一天，智谱正式对外披露了其上市之后的首份业绩报告。在整个2025财年期间，该公司成功实现了总收入达到7.24亿元的业绩，相较于上年同期，取得了131.9%的增长率。其核心业务模型即服务（MaaS）平台的年度经常性收入（ARR）约为17亿元，并在短短12个月内实现了60倍的提升。

当日晚间，智谱首席执行官张鹏在媒体电话会议上发表了看法。他指出，在大模型时代，商业价值的核心本质可以将其归结为“智能上界乘以词元（Token）的消耗规模”。而应用程序编程接口（API）模式，恰恰代表了将智能转化为可交易生产要素的最为高效与关键的转化路径。

A股市场再启擂台 技术与商业化之间的巅峰对决

可以观察到，截至5月29日港股收盘，智谱的市值已经达到MiniMax的两倍有余。从近期股价走势来分析，可以明显发现，近两个月是智谱在股价与市值层面成功实现对MiniMax逆袭的关键阶段。

在3月31日，智谱的股价报收于693.5港元，而MiniMax在同一交易日的股价则为929.5港元。随后到了4月30日，智谱的股价上升至868.0港元，MiniMax的股价则回落至713.0港元，智谱的股价在这一阶段实现了反超。

在3月31日举行的业绩说明会上，智谱首席执行官张鹏曾向媒体透露，尽管在第一季度期间智谱将API调用定价进行了83%的上调，但市场上依然呈现出供不应求的局面，调用量相较于上年同期实现了400%的增长。截至目前，智谱已跻身国内在付费词元（Token）消耗量方面最为领先的企业行列。

实际上，早在赴港上市之初，MiniMax与智谱的核心定位便已然呈现出明显的差异。

今年1月期间，北京市社会科学院副研究员王鹏在接受《每日经济新闻》记者采访时便曾指出，智谱专注于通用大模型基座的构建工作，借助MaaS（模型即服务）模式来服务于B端企业以及开发者群体，着重强调技术中立性与生态开放性；而MiniMax则聚焦于多模态AI原生应用这一领域，以C端产品（例如AI社交）作为入口，进而构建起"C端流量反哺B端服务"的业务闭环，两者分别代表了"技术赋能"与"产品落地"这两种不同的发展路径。

随着Agent技术热潮的兴起，智能体生态的蓬勃发展极大地推动了模型调用需求的增长，智谱所采用的B端服务模式也因此直接受益。

然而，当前人工智能领域的技术更迭速度极快，持续进行着快速迭代，这使得整个行业的竞争格局也始终处于动态演进与重塑的过程之中，从而令其未来的发展方向与具体形态，至今仍然存在着许多的未知与变数。

针对MiniMax启动A股IPO的背后动因，香颂资本董事沈萌在接受《每日经济新闻》记者采访时指出，借助当前AI概念所积累的市场热度，MiniMax有意进一步为自身补充流动性。沈萌表示，"MiniMax在港股市场近期的涨势已有所恢复，预计其在A股市场同样能够继续保持这一概念的热度"。

工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林则向《每日经济新闻》记者阐述道，MiniMax此次启动A股IPO的原因主要涵盖以下三个层面：其一，是获取一笔融资资金，从而为即将来临的AI大模型领域竞争做好准备；其二，是开辟一条资本变现的渠道，以便为原始股东提供更多退出路径；其三，则是借此机会进一步提升品牌知名度，从而带动MiniMax用户规模的扩大。

就其A股上市后的表现，盘和林指出，A股市场的投资者相比港股市场的更为情绪化，这势必会使得MiniMax获得比港股更高的估值。如今AI行业正处在一轮泡沫之中，市场估值虽然慷慨，但风险也在持续积累，短线投资人因此可以积极参与。

需要特别指出的是，当前国内AI领域的企业上市热潮正呈现出持续升温的态势。

5月期间，据消息人士向《每日经济新闻》记者透露，位列行业“AI六小虎”阵营的阶跃星辰，即将完成一轮总额接近25亿美元的融资。与此同时，该公司已完成股份制改造，其红筹架构的拆除工作亦已落地并收尾，由此港股IPO的冲刺进程被正式按下快进键，明确剑指成为“国产大模型第三股”的目标。

两家企业启动了登陆A股市场的进程，然而其前路仍然面临着诸多不确定性。在MiniMax与智谱顺利实现两地上市之后，这对于后续计划上市的AI企业，是否会产生一定的竞争压力？

针对这一情况，沈萌指出，相关压力主要体现在行业资源以及市场资金的竞争方面，但只要中国市场上的相关概念能够持续保持火热态势，那么这种压力便会相对较小。

资本层面的追捧与市值的波动，仅仅是行业发展态势的一个缩影。在“双雄”相继踏入资本市场之后，国内人工智能企业的发展重心，已从早期的讲述愿景与拼凑概念，全面转向了比拼核心技术、比拼落地成效以及比拼商业化能力的实战阶段。随着双方在A股市场这一赛场上的再度相逢，这场关于技术与商业的长跑得以继续延续。而行业未来的具体走向，仍有待由市场规律与时间沉淀共同来给出答案。

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来源：“大模型双雄”港股逆袭分化、A股再摆擂台：一场技术路线与商业化的巅峰对垒 | 每日经济新闻