近期不少A股公司预告业绩大幅增长，但投资者不能盲目跟风，因为不能简单认为高增长能够持续，而是需要重点判断业绩能否长期稳定。不少个股短期业绩大涨后股价冲高，因此追高的投资者很容易被套。

2019年至2022年光伏行业连续四年维持较高景气水平，2020年“双碳”目标正式出台之后，市场普遍认为光伏产能将会长期处于供不应求的状态。2020年某光伏龙头成功实现85亿元净利润，2021年初市值冲高至5000亿元，估值突破50倍。但是旺盛的行业前景吸引全产业链展开大规模扩产，两年后行业便陷入价格战，整体步入亏损周期。如今这家光伏龙头已连续两年亏损，当前市值仅900亿元，较最高点缩水八成。

与之相似的是，高景气企业往往会受到资金的集中追捧。前述光伏龙头2020年也曾是市场热门标的，阶段最大涨幅接近6倍。如果投资者简单地把短期高增长进行线性推演，默认业绩能够长期向好，忽略行业自带的周期属性，就很容易在高位入场并承受亏损。

三星电子在本周二发布了今年第二季度的初步业绩，其中营业利润预计达到89.4万亿韩元（约合584亿美元），与去年同期相比暴涨约1810%，从而成为全球最赚钱的公司。正如三星内部人士所言，这一年赚取到的利润总额，将会超过公司过去四十年的累计利润总和。对于如此亮眼的业绩，三星电子股价却呈现疲弱走势，在业绩发布的当天一度大跌近10%，本周跌幅为7.6%。

事实上，在资本市场的历史发展过程中，企业业绩实现大幅增长但股价却发生大幅下跌的这类案例其实并不少见。

2020年A股某医疗易耗品公司成功实现了年度净利润同比38倍的大幅增长，该净利润由2019年的1.78亿元快速增加至2020年的70亿元，全年经营现金流也达到了85.9亿元之多，这同样可以说是用一年时间赚取了过去40年的利润。

高景气公司容易在资本市场上成为热点，该医疗易耗品公司股价自2019年底开始了上涨，并在2021年1月份成功达到了历史高点，区间最大涨幅约30倍。

但是，当该公司于2021年3月15日发布年报并对外宣告“一年赚取70亿元”利润的时候，公司股价在当日直接跌停。事实上，在这份巨额盈利年报发布的前一个月，该公司股价已经从最高峰位置回撤了接近30%。

从长期来看，“市场先生”其实是非常聪明的，它会提前对产业的未来走势进行准确预判。该公司股价的高点出现在2021年初，当时巨额盈利的年报尚未正式发布。2020年该公司成功赚取了70亿元的利润，2021年也赚取了70亿元以上的利润，但2022年公司的利润就回归为6.29亿元。

在2021年以及2022年这两年多的时间当中，该医疗易耗品公司的股价距离巅峰时期的最大回撤达到了近90%。该公司在巅峰时期所取得的最高市值超过了1000亿元，但目前该公司的市值却仅有300亿元，距离高点位置仍有70%的差距。

同样，光伏行业从2019年至2022年期间成功维持了连续四年的高景气发展水平。其中2020年某光伏行业龙头公司的年度净利润达到了85亿元，而2018年时该公司的年度净利润仅为26亿元，2020年以及2019年净利润同比增幅分别达到了62%和106%。该公司股价在2019年的涨幅为42%，2020年的涨幅则达到了270%。

该光伏龙头公司在2021年初市值一度成功飙升至5000亿元水平，公司动态市盈率也突破50倍以上。然而这样的高景气局面并不能长期持续下去，因为行业繁荣所产生的吸引力促使全行业乃至跨行业的资金大量涌入其中，两到三年后新增产能集中释放出来从而导致供需格局发生彻底逆转，其中硅料价格从每吨最高30万元大幅下跌至每吨3万元，组件价格也从2.12元/W快速跌至0.6元/W，整个行业因此被拖入全面亏损境地。目前该光伏龙头公司已连续两年处于亏损状态，市值仅有900亿元，距离最高峰时回撤超过80%。

当心“盈利泡沫”

受库存周期、疫情冲击以及地缘冲突等多方面因素的影响之下，具有大宗商品属性的产品会在特定时期出现供给短缺的情况，进而导致价格发生剧烈上涨，而相关公司的业绩也会随之呈现出脉冲式的爆发增长，此时公司的估值看起来似乎也并不昂贵。然而，一旦供给端成功追上需求端之后，公司的业绩便会逐渐回归到正常的状态。因此，如果投资者将这种暂时的景气程度进行过分的线性外推，认为周期属性已经不再而高增长态势将会长期持续下去，那么就可能会在非常不利的价位上买入。

独立宏观研究机构BCA Research的首席策略分析师彼得·贝雷津把这种现象归结为盈利泡沫。他指出，盈利泡沫其实并非新鲜事物，在2008年金融危机爆发前夕，银行以及地产行业的市盈率看似保持合理水平，实则完全被那些不可持续的利润暴涨所掩盖。2020年至2021年期间的疫情受益股也曾展现出相同特征，其中盈利泡沫普遍诞生于大宗商品、航空航运以及半导体等强周期行业。

纵观历史上大多数股市泡沫，所展现出的共性特征在于股价涨幅大幅跑赢了盈利增长，其中上世纪90年代末的互联网泡沫便是一个典型案例，而当前这轮AI行情与之存在着明显区别，本轮AI行情所形成的泡沫并不属于估值泡沫，其本质为盈利泡沫。

高景气度行业往往难以摆脱产能扩张所带来的诱惑。以当前处于高景气度的芯片行业为例，三星以及SK海力士联手启动了史上最大规模的存储芯片扩产计划，并且叠加了AI数据中心建设，在韩国政府主导之下，私人投资总额将会至少达到1350万亿韩元（约合8800亿美元），摩根大通将这一情况定性为“巨型投资时代”的开端。

美光科技近期在日本正式启动了晶圆厂的扩建工程，这一项目的总投资达到约1.5万亿日元（约93亿美元），主要用于生产高带宽存储器（HBM）等先进的存储芯片，以服务于AI处理器的相关需求，预计相关产品将会在2028年夏季左右开始出货。

另外，从交易角度来看，高景气度的公司股价向来上涨得十分迅速，属于典型的“快钱”类型，交易层面处于过度拥挤的状态。一旦产业拐点出现苗头，资金抱团就会发生松动，杠杆资金被迫进行卖出操作，从而引发下跌的循环过程，交易踩踏的情况就可能会发生，这同样也是三星电子以及SK海力士近期出现暴涨暴跌现象的主要原因。

实际上，正如光伏行业所推动的能源转型过程一样，AI智能化同样属于长期的发展趋势，然而重资产行业的资本开支会存在一定的滞后性，在高景气阶段所进行的集体扩产，几乎必然会在未来带来过剩的压力，周期顶峰时期利润会显得畸高，静态PE看起来很低，一旦供给追上需求，那么就会带来盈利的回落，估值以及业绩将出现双杀的情况。

不过，分析人士也认为，存储芯片等行业的技术壁垒极高，寡头垄断的格局能够让参与者享受更长时间的成长溢价，从而把周期波动予以平滑，但依然无法脱离宏观资本开支的大周期约束。

（文章来源：券商中国）

来源：致命陷阱！业绩暴增1810%却换来股价暴跌！光伏踩过的坑 AI能否避开？ | 东方财富网