编辑｜魏樊曦

近日，FJD Inc.，其简称丰疆智能，向香港联合交易所有限公司主板正式递交了招股说明书，担任本次发行联席保荐人的机构分别为摩根士丹利与中金公司。

这并非丰疆智能首次尝试登陆资本市场。早在2025年9月，丰疆智能就曾向港交所递交了上市招股书，可惜该份招股书现已失效。经过筹备，公司此次为第二次向港交所递交了上市申请。

这家在公开市场叙事中已被贴上“大疆老将创业公司”与“农业机器人”等多重标签的企业，正在资本市场着力构建并呈现一个从农机自动驾驶核心技术出发，逐步拓展并覆盖多场景机器人应用的完整叙事。

然而，赛道扩容的推进过程并非易事。传统农机市场方面出现了增长放缓的趋势，跨界新领域则面临技术与渠道方面的壁垒，加之持续的研发投入压力等问题，这些都构成了横亘在公司面前的挑战。

尚未盈利

作为由大疆前首席科学家吴迪所创办的全球化机器人企业，丰疆智能在农业、建筑以及物业管理三大领域中持续深耕，借助农机自动驾驶改装套件等核心产品，已成功跻身全球农业机器人第一梯队。

在2023年至2025年的报告期内，丰疆智能的营业收入依次为5.30亿元、5.70亿元和7.40亿元，展现出持续的增长态势。然而，需要指出的是，在营收向好的这一背景下，公司的亏损状况尚未得到扭转。在此期间，公司的年度净利润分别为-4.71亿元、-3.34亿元和-2.81亿元，累计三年的亏损总额超过了10亿元。

此现象主要归因于两方面因素。其一，丰疆智能在研发以及销售与分销领域持续投入了高昂的费用。其二，公司亦受到优先股公允价值变动的影响。

具体来看，在报告期内，丰疆智能在研发方面的开支分别达到了2.70亿元、2.32亿元和2.31亿元，这些支出在同期总收入中所占的比例依次为50.9%、40.7%和31.2%。

对机器人公司而言，其研发工作的持续投入有助于构筑坚实的技术壁垒。然而，这类研发活动往往需要投入较长的时间周期，其过程存在不确定性，并可能最终产生未能达到预期目标的不利结果。

与此同时，丰疆智能订立了多份股份购买协议。截至2026年5月末，公司累计发行了约6.6亿股优先股。这些优先股在公司IPO完成前，按照会计准则被划分为金融负债，相关股东则在约定的触发事件发生时，拥有要求公司回购股份的权利。

根据协议A，我对这段中文技术/金融文本进行润色，保持专业性和技术准确性：

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相关的触发事件涵盖以下情形，即公司的股份未能在2025年末这一时间节点之前完成上市程序。当该事件发生时，相关的退出对价将按照特定的计算方式来确定，具体而言，该对价是以优先股的发行价格作为基数，再加上按照年利率12%的标准所计算得出的应计利息部分。

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修改说明：

1. 动词短语扩展：将"包括"扩展为"涵盖以下情形"，将"上市"扩展为"完成上市程序"，增强了动作的完整性。

2. 逻辑辅助词增强：添加了"这一时间节点"、"当该事件发生时"、"具体而言"、"作为基数"、"部分"等词语，使句子结构更饱满，因果关系更清晰。

3. 系统性词汇替换：将"按...计算"优化为"按照...的标准所计算得出的"，使表达更加规范。

4. 逻辑链条强化：明确了触发事件与退出对价计算之间的因果关系，使读者能够清晰理解整个机制的运作逻辑。

为应对这一压力，丰疆智能对相关条款进行了先后调整。2025年9月19日，公司与投资者签署补充协议，将赎回权自2025年8月起暂停18个月；2026年5月29日又与股东签订议案，将优先股赎回权暂停行使直至2027年末。这两项协议为丰疆智能争取了一定的缓冲时间，但赎回节点仍未被消除。

受到上述因素的影响，丰疆智能在报告期内因优先股公允价值变动而产生的亏损金额分别达到了1.86亿元、2.39亿元以及2.41亿元。

依赖分销商

丰疆智能的收入主要源自其机器人产品的销售，这些产品覆盖了农业与畜牧业、物业管理及建筑等多个应用领域，此外也包含了软件解决方案的提供。

具体而言，公司的农业与畜牧业解决方案构成了丰疆智能最核心的收入支柱，其产品组合涵盖了一系列关键系统，包括自动驾驶与导航系统、水资源管理系统以及精准控制技术。在报告期内，该业务板块分别实现了4.70亿元、4.43亿元和4.98亿元的收入。从收入结构的角度来看，此项业务所占的比重在2023年、2024年和2025年依次为88.8%、77.8%和67.2%。尽管该比例呈现出逐年递减的趋势，表明公司业务正向其他领域拓展，但它目前依然是公司最为重要的收入来源。

基于出货量统计数据，在全球农业机器人解决方案市场中，丰疆智能被认定为全球第三大农业自动驾驶系统套件供应商，同时也是第二大改装农业自动驾驶系统套件供应商；在2024年，其市场份额分别约为8.5%和16.9%。

为打破单一业务依赖的格局，丰疆智能开始将业务重心向建筑与物业管理赛道延伸并进行深入布局。

在报告期内，丰疆智能建筑解决方案的收入实现了从4102.7万元到1.19亿元的增长，从而使其在总收入中所占的比重从7.7%提升至16.1%。具体而言，该业务板块主要涵盖了诸如3D挖掘机导引系统、控制系统、GNSS接收器、三维建模以及后期处理等产品与服务。

同期，物业管理解决方案的收入从1261.0万元增长至8969.6万元，使其在总收入中的占比从2.4%上升至12.1%。该业务主要涵盖了包括割草机器人、划线机器人、割草机自动驾驶系统以及清洁机器人在内的多类产品。

尽管建筑与物业管理领域所贡献的收入呈现出持续增长的态势，然而其目前在公司整体收入结构中所占的比重依然有限，尚未能成为丰疆智能核心的收入支撑。

此外，丰疆智能主要依托分布于欧洲、亚洲及美洲等地区的全球独立分销商网络来向终端用户提供解决方案，其中终端用户大部分为世界各地的农户。

截至2025年末，丰疆智能的海外销售收入占据了其总收入的主体部分，占比超过80%。具体来看，欧洲市场是最大的收入来源，贡献了53.7%；亚洲市场贡献了30.2%，其中中国内地市场占16.2%；美洲市场贡献了11.8%。

与此同时，丰疆智能经由分销商渠道所获取的收入，在长期维度上始终维持在约95%的水平。截至2025年末，公司已经与2564家分销商建立了合作关系，并将产品分销覆盖至全球超过110个国家和地区。

与此同时，非活跃分销商的数量呈现出持续攀升的态势。在2025年，这一群体已达到1235家，在分销商总数中的占比超过了半数。此现象表明，渠道结构正显现出显著的“空心化”演变趋势。

更关键的是，丰疆智能与分销商之间大多签订了一年期的短期协议，未能形成长期的绑定机制，从而导致核心分销商存在着较高的流失风险。如果核心经销商缩减订单或终止合作，那么将会直接对销售体系造成冲击，并影响整体的营收稳定性。

广泛的渠道网络在一定程度上起到了有效的加速作用，促进了产品的落地进程与市场渗透，但与此同时，与之相关的分销商推广、渠道运维等工作，也相应地推高了整体的销售及分销费用。在报告期内，丰疆智能的销售与分销开支依次为1.67亿元、1.59亿元和2.04亿元，在同期总收入中所占的比例则分别为31.4%、28.0%及27.6%。

亟待上市输血

在报告期内，丰疆智能经营活动所得现金净额依次呈现为-1.70亿元、-2756.8万元及9264.1万元，并在2025年实现了由负转正的状态。

截至2025年末，丰疆智能拥有2.44亿元现金及现金等价物，这一状况足以覆盖公司1.37亿元的短期借款负债，表明其短期财务状况保持健康。

但在经营性现金流实现的改善这一背景之下，丰疆智能在资金管理方面的潜在不足也开始显露出来。

由于与分销商之间存在长期稳定的合作关系，丰疆智能向其提供了一定的优惠付款安排，这一举措在一定程度上使得公司的应付账款规模得以推高。由此产生的结果是，截至2025年末，公司的贸易应付款项及应付票据已从上年同期的6181.0万元增长至1.19亿元；相应的，平均贸易应付款项周转天数也由上年的189天延长至199天。

同时，与关联方往来所形成的应付款项，在一定程度上充当了丰疆智能短期运营资金的缓冲机制。截至2025年末，公司账面上累计存在应付关联方款项2691.0万元。这种资金安排在短期内虽然缓解了部分压力，但若相关款项在未来发生集中偿付，则会给公司的流动性状况带来切实的考验与风险。

与此同时，丰疆智能在融资活动方面所得的现金净额也呈现出持续下降的趋势，在报告期内分别为1.85亿元、4333.9万元及235.1万元。

回溯丰疆智能的资本演变脉络，其前身为丰疆湖北，于2017年正式成立，初始注册资本达8亿元，其中由大疆创新出资并持有20%的股权。随后在2019年5月，大疆方面以调整自身投资组合为由，决定退出该投资。为此，丰疆湖北动用1.6亿元资金，完成了对大疆所持全部股权的回购，相关款项于2021年1月全额结清。时至今日，大疆在丰疆智能已不持有任何股份。

在2020年至2023年期间，丰疆智能成功完成了A轮、B轮以及B-1轮等多轮融资活动，期间吸引了腾讯、大湾区共同家园以及信之风等投资方的参与。自此之后，公司便再未开展新的大型融资项目。

截至2026年5月末，Simple Mindset、Million Kirin及Future Sharing三家主体合计持有约23.59%的股份；腾讯旗下的Tencent Mobility Limited单独持股约16.47%；大湾区共同家园相关投资主体合计持有相对较高的股份份额，其中GBA Equity Fund II LPF作为单一投资主体持股约8.11%。

由于Future Sharing与Million Kirin已将其所持股份相关的一切权利委任给Simple Mindset来全权行使，因此吴迪及其全资持有的Simple Mindset作为单一最大股东，便得以行使公司约23.59%的投票权。

丰疆智能此次再度向港交所发起上市申请，不仅是其补充运营资金、强化财务基础的关键举措，更是市场对其商业模式是否具备可持续盈利能力与内生增长动力的一次集中审视。展望未来，公司能否有效突破盈利瓶颈、实现稳定的价值创造，仍需通过实际运营成果来验证其战略的可行性与执行力。

敬告读者：本文依据公开资料或受访者所提供的信息完成，《洞察IPO》及文章作者对相关信息资料的完整性与准确性不作任何保证。无论在任何情况下，本文内容均不构成投资建议。市场存在风险，投资需谨慎！未经许可，不得转载、抄袭！

在近期向香港联合交易所主板正式递交招股说明书之际，丰疆智能（FJD Inc.）的此次上市申请，由摩根士丹利与中金公司共同担任联席保荐人。

事实上，这并非丰疆智能首次尝试登陆资本市场。公司已于2025年9月向港交所首次递交了招股书，但该文件随后失效。本次递交是其第二次启动的上市申请进程。

在公开市场的叙事中，这家企业被同时赋予了“大疆前员工创业公司”与“农业机器人公司”等多重标签。目前，公司正致力于资本市场讲清楚一个以农机自动驾驶技术为起点，并逐步拓展至多场景机器人应用的完整商业故事。

然而，赛道的拓展过程面临着现实的挑战。传统农机市场显现出增长放缓的迹象，而跨界进入的新领域则存在技术与渠道方面的壁垒。此外，持续的研发投入也构成了不小的压力。

这家由大疆前首席科学家吴迪创办的全球化机器人企业，选择在农业、建筑及物业管理三大领域进行深耕。凭借其农机自动驾驶改装套件等核心产品，公司已成功跻身全球农业机器人第一梯队。

从财务数据看，在2023年至2025年这三个报告年度内，丰疆智能的营业收入呈现出持续增长态势，分别达到了5.30亿元、5.70亿元和7.40亿元。然而，在此营收向好的背景下，公司的亏损状态尚未实现扭转。同期，其年度净利润分别为-4.71亿元、-3.34亿元和-2.81亿元，三年累计净亏损总额已超过10亿元人民币。

造成这种状况的原因主要体现在两个方面。其一，丰疆智能在研发活动以及销售与分销网络建设方面，长期维持着高额的费用投入。其二，公司发行的优先股在会计处理上被确认为金融负债，其公允价值的波动对账面利润产生了显著影响。

具体而言，在报告期内，公司在研发方面的开支累计达到了2.70亿元、2.32亿元和2.31亿元，分别占到同期总收入的50.9%、40.7%和31.2%。

对于一家机器人技术公司而言，这种持续的研发投入有助于构建长期的技术壁垒。但此类研发活动本身需要较长的周期，其最终结果存在不确定性，并可能无法达到预期的商业回报。

与此同时，丰疆智能在上市前签订了多份股份购买协议。截至2026年5月末，公司累计发行了约6.6亿股优先股。按照会计准则，这些优先股在IPO完成前被归类为金融负债，相关股东在约定的触发事件发生时，有权要求公司进行股份回购。

协议约定的触发事件之一，即公司的股份未能在2025年末之前完成上市。一旦该事件发生，退出对价将以优先股发行价格为基础，加上按年利率12%计算的应计利息来确定。

为了缓解这一压力，丰疆智能在2025年9月与投资者签署了补充协议，将赎回权的行使期限自2025年8月起暂停了18个月；随后在2026年5月，公司又与股东签订了新议案，将赎回权的暂停行使期延长至2027年末。这两项协议为公司争取了一定的时间窗口，但赎回压力并未被彻底消除。

受上述因素共同影响，丰疆智能在报告期内因优先股公允价值变动而产生的账面亏损分别达到了1.86亿元、2.39亿元和2.41亿元。

丰疆智能的收入主要来源于其机器人产品的销售，这些产品覆盖了农业与畜牧业、物业管理及建筑等多个应用领域，同时公司也提供相关的软件解决方案。

其中，农业与畜牧业解决方案构成了公司最核心的收入支柱。其产品组合涵盖自动驾驶与导航系统、水资源管理系统以及精准控制技术等多个关键组成部分。在报告期内，该业务板块分别实现了4.70亿元、4.43亿元和4.98亿元的收入。从收入结构来看，此项业务在2023年、2024年和2025年所占的比重分别为88.8%、77.8%和67.2%。尽管该比例呈现逐年下降趋势，表明公司正在拓展其他业务领域，但它目前依然是最重要的收入来源。

根据出货量统计数据，在全球农业机器人解决方案市场中，丰疆智能被认定为全球第三大农业自动驾驶系统套件供应商，同时也是第二大改装农业自动驾驶系统套件供应商；截至2024年，其市场份额分别约为8.5%和16.9%。

为了降低对单一业务的依赖，丰疆智能正将业务重心向建筑与物业管理赛道延伸和布局。

在报告期内，丰疆智能的建筑解决方案收入从4102.7万元增长至1.19亿元，使其在总收入中的占比从7.7%提升至16.1%。该业务主要提供诸如3D挖掘机导引系统、控制系统、GNSS接收器以及三维建模等产品与服务。

同期，物业管理解决方案的收入从1261.0万元增长至8969.6万元，使其在总收入中的占比从2.4%上升至12.1%。该业务主要涵盖割草机器人、划线机器人、割草机自动驾驶系统以及清洁机器人等多类产品。

尽管建筑与物业管理业务贡献的收入在持续增长，但其目前在公司整体收入结构中所占的比重仍然有限，尚未能成为主要的收入支柱。

在销售模式上，丰疆智能主要依赖分布于欧洲、亚洲及美洲等地区的全球独立分销商网络来向终端用户提供解决方案，这些终端用户大部分为世界各地的农户。

截至2025年末，海外销售收入占据了丰疆智能总收入的主体部分，占比超过80%。具体来看，欧洲市场贡献了53.7%的收入，是最大的单一区域市场；亚洲市场贡献了30.2%，其中中国内地市场占16.2%；美洲市场贡献了11.8%。

与此同时，通过分销商渠道获取的收入长期维持在约95%的较高水平。截至2025年末，公司已与2564家分销商建立合作关系，产品分销网络覆盖全球超过110个国家和地区。

不过，非活跃分销商的数量也呈现持续攀升的态势。在2025年，这一群体已达到1235家，占据了分销商总数的半数以上，这显示出渠道结构存在显著的“空心化”趋势。

更关键的是，丰疆智能与分销商之间大多签订的是一年期短期协议，缺乏长期的绑定机制，这使得核心分销商存在较高的流失风险。如果核心经销商减少订单或终止合作，将对公司的销售体系和整体营收稳定性造成直接冲击。

广泛的渠道网络在一定程度上促进了产品的市场落地与渗透，但相关的分销商推广、渠道运维等工作，也相应地推高了整体的销售及分销费用。在报告期内，公司的销售与分销开支依次为1.67亿元、1.59亿元和2.04亿元，占同期总收入的比例分别为31.4%、28.0%及27.6%。

从现金流角度看，在报告期内，丰疆智能经营活动所得现金净额依次为-1.70亿元、-2756.8万元及9264.1万元，并在2025年实现了由负转正。

截至2025年末，公司持有2.44亿元现金及现金等价物，这一规模足以覆盖其1.37亿元的短期借款负债，表明其短期财务状况是健康的。

然而，在经营性现金流改善的背景下，公司在资金管理方面的一些潜在问题也开始显现。

由于与部分分销商维持着长期稳定的合作，丰疆智能向其提供了一定的优惠付款安排，这在一定程度上推高了公司的应付账款规模。其结果是，截至2025年末，公司的贸易应付款项及应付票据从上年同期的6181.0万元增长至1.19亿元；相应的，平均贸易应付款项周转天数也由189天延长至199天。

同时，与关联方往来形成的应付款项，在短期内为丰疆智能提供了一定的运营资金缓冲。截至2025年末，公司账面上累计存在应付关联方款项2691.0万元。这种安排在短期内缓解了压力，但如果相关款项在未来集中偿付，将对公司的流动性构成考验。

另一方面，公司在融资活动方面的现金流入也呈持续下降趋势，在报告期内分别为1.85亿元、4333.9万元及235.1万元。

回顾丰疆智能的资本历程，其前身为2017年成立的丰疆湖北，初始注册资本达8亿元，其中大疆创新出资并持有20%股权。随后在2019年5月，大疆以调整自身投资组合为由决定退出，丰疆湖北动用1.6亿元资金回购了其所持的全部股权，相关款项于2021年1月全额结清。截至目前，大疆在丰疆智能已不持有任何股份。

在2020年至2023年期间，公司成功完成了A轮、B轮及B-1轮等多轮融资，吸引了腾讯、大湾区共同家园以及信之风等投资方的参与。此后，公司未再进行新的大型融资。

截至2026年5月末，Simple Mindset、Million Kirin及Future Sharing三家实体合计持有约23.59%的股份；腾讯旗下的Tencent Mobility Limited单独持股约16.47%；大湾区共同家园相关投资主体合计持有较高比例的股份，其中GBA Equity Fund II LPF作为单一投资主体持股约8.11%。

由于Future Sharing与Million Kirin已将其所持股份的全部权利委任给Simple Mindset行使，因此吴迪通过其全资持有的Simple Mindset，作为单一最大股东，得以行使公司约23.59%的投票权。

丰疆智能此次再度向港交所发起上市申请，是其补充运营资金、强化财务基础的重要一步，同时也是市场对其商业模式可持续性与内生增长能力的一次集中检验。未来，公司能否突破盈利瓶颈、实现稳定的价值创造，仍有待其实际运营成果的验证。

来源：丰疆智能再闯港交所：农业机器人龙头背后的盈利考验 | OFweek机器人网