每经记者｜王海慜 陈晨 每经编辑｜赵云

今年以来，AI产业链在资本市场几乎呈现出“一枝独秀”的行情，这也使得其他行业所感受到的“被剥夺感”变得愈发明显。最近，某券商消费行业首席在路演过程当中被客户直接“劝转行”的尴尬遭遇，已成为市场热议的话题。

与此同时，年内全市场超过八成的消费主题基金在今年以来均录得负收益。

映射到近期各大券商举办的中期策略会上，主办方在议程设置方面同样呈现出“厚此薄彼”的倾向。《每日经济新闻》记者梳理后发现，与一年前相比，近期多家券商的中期策略会在AI相关专场的设置上出现了显著扩容，部分券商策略会当中AI主题分会场的占比已超过40%，且大多被安排在黄金时段；而医药、消费等传统热门专场在日程安排方面则显得较为冷清，有券商甚至把内需相关主题演讲安排在整个策略会的最后一场，与一年前的“剧情”相比可谓出现了明显翻转。

业内普遍认为，这一变化不仅清晰折射出今年以来市场热点所发生的显著切换，同时也表明卖方机构为了更好地迎合客户需求，正在顺势作出相应调整。

过去一年间，市场热点所经历的大幅切换，已经较为真切地反映在一线行业研究员的日常工作当中。某大型券商消费行业首席分析师近日在香港参加的一场路演经历，便成为当前消费赛道遇冷背景之下，相关机构从业者所处境况的一种生动写照。

在路演现场，这位分析师面对机构客户，就消费行业相关内容进行讲解时，竟当场收到客户劝其转行的建议。香港客户所表现出的直白态度，也让她更加真切地感受到，如今大消费板块正处于备受冷落的行业现实之中。整场路演结束之后，出于节省差旅费用的考虑，她没有选择乘车，而是决定步行返回酒店，全程大约4公里，足足走了40分钟。

这段经历在被该分析师分享至社交平台之后，迅速引来公司另一位分析师留言互动。对方结合自己近期的切身体会表示，当地天气十分闷热，步行不到1公里便已全身湿透，也由此不禁感慨，徒步4公里确实颇为辛苦。面对同行带有调侃意味的回应，上述消费分析师则以自嘲的方式作答，戏称把这次徒步当作锻炼身体，同时静待消费行业行情出现好转。

一场在路演过程中被客户当面劝转行的经历，以及一段出于精打细算而展开的漫长徒步，看似只是分析师个人层面的遭遇，实际上却成为当下消费行业这一昔日黄金赛道风光不再的缩影，并与AI赛道的火热景象形成了鲜明对照。

券商策略会，议程也倾斜

当下，市场所呈现出的“极致分化”，其实也清晰体现在近期各大券商中期策略会在议程安排上的明显倾斜。

首先，在今年多家券商举办的中期策略会上，AI相关主题内容在整体议程中的占比已明显提升。以6月10日申万宏源在深圳举行的“大势如潮，百花齐放——申万宏源2026资本市场夏季策略会”为例，其整体议程设置便体现出较高的AI含量。除首日主会场安排了“人工智能的发展与未来”这一主题演讲之外，会议还专门设置了三场与AI及科技相关的分会场，其占比已超过40%。

在其他一些表面上看似与AI并无直接关联的分会场当中，同样可以发现AI相关内容的渗透。例如，在资产配置专场当中，也安排了与AI应用相关的主题演讲，时长为40分钟；而在“内需演进与新需求扩张”专场之中，还邀请了外部专业人士开展一场与脑机接口相关的主题演讲，时长同样为40分钟。

而与消费相关的内容，则主要集中在上述内需专场之中，具体涉及食品饮料、生物医药、零售社服、纺织服装以及农林牧渔等行业的2026年中期投资策略。

这些消费主题演讲不仅每场时长均被压缩至15分钟，而且全部由申万分析师负责完成，并未邀请外部专业人士参与其中。

此外，在日前举行的东吴证券2026中期策略会上，创新药以及新消费主题合计仅占据1个分会场，其余5场当中有3场聚焦于光电联动、AI发展、智驾、机器人以及商业航天等科技领域。

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华安证券2026年中期策略会议程

其次，AI相关分会场在时间段分配方面往往更占优势。例如，华安证券2026年中期策略会将在6月下旬举行，在两天四大会场的整体安排当中，有两场与AI主题直接相关，占比达到50%；而内需相关主题演讲则被安排在最后一个会场的最后一场，与AI主题会场所处的黄金时段形成了鲜明对比。

此外，在前不久刚刚召开的开源证券2026年中期策略会上，AI主题同样构成了重头戏。在首日下午设置的3场分论坛当中，有2场与AI直接相关；相比之下，内需相关的1个专场则被安排在第二天下午举行。

去年同期市场还是另一番景象

业内普遍认为，今年以来A股市场的两极分化特征已十分明显，AI产业链近乎“一枝独秀”的市场表现，自然也会对卖方机构的办会方向产生影响。不过，就在一年前，行业所呈现出的仍是另一番景象。

首先，从去年同期多家券商中期策略会的议程设置情况来看，AI主题尚未形成绝对主导地位。去年6月中旬，申万宏源在北京举行了2025夏季策略会。就会议议程的具体设置而言，虽然AI已经成为重要议题，但其集中度低于今年，在2天合计12个分会场当中，只有1场与AI主题直接相关，占比不足10%。其他分会场的主题还包括金融地产、高端制造以及扩内需背景下的新消费等。

而在东吴证券去年举办的中期策略会上，如今处于热门位置的AI硬件主题整体存在感相对较低，会议内容则更多聚焦于AI应用、机器人以及高股息、消费等领域。

其次，回到去年同期，多家券商中期策略会当中的创新药与消费分会场，在资源配置方面仍然能够获得更明显的倾斜。例如，在去年银河证券举办的中期策略会上，主办方把消费以及医药分论坛安排在首日下午，而将科技分论坛安排在第二天。去年，在华安证券举办的中期策略会上，新消费分论坛被安排在首日全天，且邀请的外部专家人数也多于AI分论坛。华西证券中期策略会的新消费分论坛当中，主办方从外部邀请了多位行业专家发表演讲，而AI以及机器人分论坛的主讲者则只有华西证券自家分析师，并没有任何外部嘉宾。

值得注意的是，在去年同期，部分券商中期策略会当中的AI以及创新药分会场，曾呈现出“冰火两重天”的局面，这与当前的情形恰好形成了鲜明反差。

去年6月中旬，《每日经济新闻》曾作出报道，有投资者拍摄的某头部券商中期策略会现场照片显示，创新药分论坛现场被参会人群挤得水泄不通，市场热情由此可见。与之相比，某券商中期策略会中的AI论坛参会者则明显寥寥无几。

然而，日前据一位近期参加某大型券商中期策略会的业内人士反馈，其所参与的这场券商中期策略会中，“AI主题会场门口站满，化债主题会场座无虚席，光伏主题会场入座六成，白酒话题则更多出现在每段演讲间隙的调侃之中”。据记者了解，这位人士参与的这场券商中期策略会，此次甚至未单独设置消费专场。

消费类基金今年整体表现不佳

从近期各大券商中期策略会的具体安排当中可以看出，随着二级市场一同追逐AI赛道，俨然已经成为当前卖方机构普遍作出的共同选择。

针对这一现象，某券商行业首席在接受记者采访时表示，这属于正常情况，与所谓“反向指标”并无太大关联。“券商策略会本质上是面向机构客户提供服务的场合，如果当前没有AI等热点内容，那么客户可能就不会到场。”

相较而言，从卖方机构主要客户公募基金各类产品的业绩表现来看，今年以来消费类主题基金的整体表现确实较为低迷。

据Wind数据显示，截至6月9日，全市场共有282只消费主题基金，不同份额分开计算，其中227只在今年以来录得负收益，占比已超过八成。

从具体的亏损幅度来看，这些基金在收益表现方面呈现出较为明显的分化以及下行压力：其中，跌幅超过10%的产品共计176只，跌幅超过20%的产品共有28只，具体包括德邦大消费、东方城镇消费主题、金信消费升级、光大消费主题、浦银安盛港股通消费、民生加银品质消费以及易方达消费精选等。

截至6月9日，德邦大消费A/C今年以来亏损约29%，金信消费升级A/C今年以来亏损约23%，二者在布局方向上具有较高相似性，均围绕航空、旅游以及酒店等板块展开配置。翻阅德邦大消费2026年一季报可以发现，该基金经理坦言，一季度该基金重点布局于出行链，而短期股价受到地缘冲突所带来的燃油成本上涨冲击较大，进而导致基金净值表现出现了大幅回撤。

另一只在年内亏损约21%的易方达消费精选，其基金经理在一季度依然坚守传统消费领域，并对白酒股进行了重仓配置。不过，该基金经理对持仓结构作出了较大调整：增加了整车、调味品以及必选消费板块的配置，同时大幅削减了互联网相关公司的配置。

与传统消费基金所呈现出的低迷表现形成鲜明对照的是，少数取得正收益的消费基金，其超额收益主要来自科技股配置所带来的支撑。这种跨领域的配置方式，打破了消费主题基金必然重仓“衣食住行”板块的固有印象。

例如，国投瑞银信息消费A/C以及恒生前海消费升级，是今年以来仅有的收益率突破50%的消费类基金。截至今年一季度末，前述基金均重仓持有新易盛、中际旭创等光模块龙头个股。

券商呼吁：当前看空消费股，无异于“倒在黎明之前”

尽管近一阶段A股市场的冷暖分化较为明显，但记者注意到，伴随“硅基经济”与“碳基经济”在A股市场上的分化态势日益清晰，市场当中关于“抄底消费”的呼声也在逐步增多。

例如，日前东方财富策略陈果团队发布研报《重估中国碳基龙头》，其中认为，以消费为代表的“碳基经济”有望迎来否极泰来。这份研报坦言，展望下半年乃至2027年，“碳基经济”的重要优势主要来自预期差，“当前市场资金正集中定价硅基成长，即便AI产业链财报实现亮眼兑现，也容易受到前期过高一致预期的制约，进而出现利好落地即被兑现的现象；相较之下，碳基板块前期被市场进行了过度悲观定价，预期修复的空间较为充足。近阶段，PMI、PPI、地产等领先指标表明，基本面改善以及悲观估值正在形成预期差，碳基行业正处于由底部向上的阶段，相关行业生产效率有望持续提升，并进一步打开预期上修空间。”

日前，陈果在一场直播过程当中明确表示，中国消费股有望步入新的黄金时代，“当前中国消费所处的阶段，是过去五年当中最好的一年，但同时也可能是未来五年当中相对最差的一年。现阶段的中国消费股可谓遍地黄金，正处于历史大底之中，如果在此时看空中国消费股，那么无异于倒在黎明之前。”

不过，他也坦言，未来引领中国消费趋势的方向将与以往有所不同，“未来，中国消费者的大趋势，在于会更加善待自己，也会更加注重取悦自己，所赚取的收入会更多地花在自己身上。无论是心灵与精神层面的愉悦，还是身体层面的舒适与健康，消费者都会更愿意为此付费。未来引领中国消费主线的力量，将来自消费者对自身需求的更多关注，转而回到对自我的审视，而不再过度在意他人的眼光。”

据记者观察，目前市场对于后市结构性机会的判断仍然存在一定分歧。某头部券商策略团队最新发布的观点指出，今年三季度，预计中国市场有望逐步修复并重新走高，而当前尚不具备出现大规模风格切换的条件，因此重点推荐科技/制造以及券商/银行方向。该策略团队并未对消费作出明确推荐。某券商策略首席也向记者坦言，虽然消费板块当前确实较为便宜，但科技相关、出口以及资源品等方向，可能都比消费更具一些性价比。

不过，行情往往会在悲观情绪之中逐步酝酿。事实上，记者注意到，部分头部券商所举办的中期策略会，在内容设置方面显得更为均衡。诸如前不久刚刚落幕的中金公司中期投资策略会，虽然AI仍然是关键词之一，但同时也纳入了不少新消费以及周期品相关内容，整体议程设置相对更为平衡。国泰海通近日举办的中期策略会上，在突出AI、科技主题的同时，消费、创新药、新能源以及汽车等其他行业分会场也并未缺席，议程覆盖面显得更为宽泛。

与此同时，尽管可把握的机会相对有限，但仍有不少消费行业分析师在近期持续不断地撰写并发布研究报告。正如一位接受采访的私募基金人士向记者所表示的那样，如今除科技之外，其他行业当中其实存在不少“黄金坑”，关键就在于谁能够更耐得住寂寞。

封面图片来源：AIGC

来源：AI爆火下的“悲催”反差：消费首席路演被劝转行，为省钱徒步4公里回酒店 | 每日经济新闻