编者按：财联社将于每日对各大投行围绕全球宏观、公司与产业以及商品等多个维度所形成的最新研究观点进行系统整理，从而为投资者开展投资决策提供更为全面的支持。

高盛表示，世界杯预计将为美国6月新增约4万个就业岗位。

高盛预计，美国6月份的非农就业人数将较趋势水平额外增加4万人，7月份还会进一步增加1万人，随后在8月份会因赛事结束而减少1.5万人，而在此后的几个月当中还将继续出现回落。

新增岗位预计将主要集中在休闲与酒店业、零售业以及运输业，而商业服务领域则可能会因为赛事筹备方面的需求而更早启动招聘。

零售销售增速预计将在6月份提高0.3个百分点，并在7月份进一步提高0.1个百分点。与此同时，世界杯还将推动美国第二季度GDP增速提高0.1个百分点，并使第三季度增速提高0.05个百分点，但到第四季度则可能会出现小幅回落。

推动GDP增长的主要因素预计将是消费者支出的增加，以及外国游客所带来的服务出口收入。高盛预计，在6月至7月期间，将额外有50万至100万名外国游客赴美。

通胀方面，高盛预计核心CPI同比涨幅将在6月份上行0.03个百分点，7月份进一步上行0.01个百分点，随后自8月份起回落0.01个百分点，并在之后几个月当中延续这一走势。核心PCE通胀预计将在6月份上行0.04个百分点。

高盛指出，酒店价格已出现上涨，而城市层面的CPI数据表明，在大型体育赛事举办期间，主办城市的餐饮以及交通价格通常都会明显上升。

高盛强调，大型体育赛事对经济所形成的提振通常属于短期现象，其带来的就业、消费以及通胀方面的影响，往往会在赛事结束后的几个月当中逐步消退。

产业

巴克莱表示，随着AI相关资本开支压力持续加大，科技巨头在融资安排方面的选择可能会由传统债务工具，逐步转向股权融资以及可转债等方式。

随着AI资本开支的规模持续扩大、投入周期进一步拉长，超大规模云厂商正在对融资方式进行拓展，不再仅仅依赖投资级债券，而是使股权融资以及股权挂钩融资逐步成为AI基础设施建设过程当中的重要补充工具。

AI投资周期已经开始超出传统资本开支框架所能够覆盖的范围。巴克莱预计，五大云厂商到2028年的资本开支总额将会超过1.1万亿美元，较市场共识水平高出约26%。随着训练算力供给仍然处于紧张状态、企业AI采用进程持续加快，以及模型能力提升不断带来更多新用例，资本开支峰值被进一步向后推迟，内部经营现金流与投资需求之间的缺口也正在持续扩大。

虽然债券市场仍然向AI巨头开放，并且短期内的融资约束相对有限，但投资级债券的发行规模已经出现了快速上升。巴克莱表示，相关公司在2026年的投资级债券发行规模预计可能接近2400亿美元，这一水平已经达到非金融企业此前从未出现过的规模。如果资本开支继续扩大，那么仅仅依赖债务融资将难以实现无限扩张，因此融资组合正在向项目融资、资产支持证券、GPU抵押贷款、合资企业、股权以及可转债等方式延伸。

巴克莱强调，股权融资并不意味着“最后手段”或资金压力，而是对资产负债表开展主动管理的重要安排。股权融资可以拓宽资金来源，减少对债券市场的依赖，改善杠杆以及信用指标，并为债权人提供缓冲，由此保留未来的举债空间。

在股权挂钩融资工具当中，可转债处在普通债务以及普通股之间，既能够在避免一次性出现大规模摊薄的情况下提供资本方面的灵活性，也具备连接债务与股权的融资特征。强制可转债则属于最为清晰的股权信用工具，具备较高的股权处理属性、确定性的转换路径以及明确的资产负债表信号。谷歌以及甲骨文近期所开展的相关融资，已经提供了可供参照的模板。巴克莱认为，Meta、微软以及亚马逊在未来也可能会选用类似工具，而CoreWeave、Nebius以及IREN等AI基础设施公司，已经在更大范围内运用可转债来开展融资。

瑞银表示，企业在AI方面所承受的成本压力正在上升，但这一变化目前尚未对AI采用范围的持续扩张形成实质性阻碍。

瑞银在最新发布的AI研究报告中指出，随着企业员工对AI编程代理以及其他智能体工具的使用不断增加，Token与算力成本出现了超出预期的上升，并已成为投资者当前关注的核心问题。报告称，这种“Token-maxxing”即Token消耗最大化的现象并非媒体炒作，在瑞银初步访谈的13家企业及其合作伙伴当中，约60%已经把AI Token或算力消耗视为现实的成本压力。

瑞银认为，所谓成本焦虑的根源，并不在于单位Token价格本身出现上涨，而在于企业对AI的使用规模正在快速扩张，尤其是AI编程工具的普及，推动了使用强度的显著提升。多家企业提到，员工已经从对简单聊天机器人的使用，逐步转向自主运行的AI代理，以及GitHub Copilot、Claude Code、OpenAI Codex等工具，由此导致Token消耗迅速增加。

不过，瑞银同时强调，当前企业并未在大范围内“踩下AI刹车”。多数受访企业已经或即将设置相应的成本护栏，其中包括限制Token额度、建立预算预警机制、引导开发者选用成本更低的模型、减少无效查询，以及审查ROI不明确的AI项目。但仍有不少企业并不愿意过度压制AI使用，原因在于其首要目标依然是推动组织内部对AI的采用。

为了消化AI成本，部分企业选择对其他IT支出进行压缩，例如减少外部IT服务人员、优化云基础设施、整合云服务商，或者对非AI软件支出加以控制。瑞银认为，这属于企业正常的成本管理行为，而并不意味着AI需求出现逆转。

对于AI产业链而言，瑞银预计模型厂商以及云服务商将会更加重视Token效率，这可能会对短期内模型价格上调以及GPU算力提价的空间形成限制。谷歌以及亚马逊借助自研芯片与模型，或将能够在单位成本方面取得优势。对于SaaS公司而言，客户对于“席位+用量”定价模式的抵触情绪可能会进一步增强，并持续挤压核心软件预算。

高盛上调了对减肥药市场的预测，认为随着口服GLP-1药物进一步进入大众市场，到2030年该市场规模将达到1140亿美元。

高盛最新发布的研究报告显示，预计到2030年，全球减肥药市场规模将达到1140亿美元，较去年12月作出的1010亿美元预测进一步上调约13%，原因在于一系列利好因素正在推动这一赛道由“小众高价市场”逐步向“大众消费级市场”转变。

自诺和诺德口服版Wegovy上市以来，其市场表现已明显超出此前预期。当前，口服减肥药在新增处方中的占比已经达到40%至50%，这表明患者对于口服剂型的接受程度，显著高于市场此前的判断。

基于这一发展趋势，高盛预计，到2030年口服减肥药将贡献约460亿美元的收入，占全球肥胖症药物市场规模的40%，高于此前所预计的350亿美元收入以及35%的市场占比。

高盛模型显示，诺和诺德口服版Wegovy的市场份额预期已明显上调，其在口服药市场当中的占比预测由此前的16%提升至38%。与此相对应，该药物的全球峰值销售额预测也由80亿美元大幅上调至174亿美元。

相比之下，礼来口服减肥药Foundayo虽然仍然被视为未来市场当中的主要主导者之一，但其份额预期已由54%小幅下调至48%。不过，高盛依然预计，到2030年其销售额有望达到220亿美元，高于此前所预测的190亿美元。

高盛预计，行业龙头所具备的优势还将进一步得到强化；到本十年末，礼来以及诺和诺德两家公司合计的市场份额有望达到82%，并继续主导全球GLP-1市场的竞争格局。

大宗商品

花旗表示，已把黄金未来三个月的目标价格下调至4000美元。

花旗集团认为，黄金价格可能仍然存在进一步下行的空间。如果霍尔木兹海峡持续关闭至今年夏末，那么全球范围内的黄金购买需求可能会出现收缩，金价也可能回落至每盎司3500美元，回到九个月前的水平。

因此，短期内的风险更倾向于向下演化。除非投资者明确相信局势后续不会再度升级，否则在当前阶段选择逢低买入黄金，并不是合适的策略。”

花旗强调，其依然看好黄金的长期前景，但对于那些未设置足够宽止损、且投资期限相对较短的投资者而言，黄金目前属于一项风险极高的资产。

当前黄金所承受的大部分压力，都直接或间接来源于霍尔木兹海峡的僵局以及处在高位的能源价格，其中包括实际利率的上升、美元的走强、新兴市场经济活动的疲弱，以及由于各国央行政策叙事发生转变而导致的投资者买盘减弱等因素。

当霍尔木兹海峡的局势最终趋于缓和、能源价格随之回落之后，黄金当前所面临的逆风因素也将相应减弱，而届时金价则很可能会完成筑底。

基于这一判断，花旗已经把未来3个月的黄金目标价格，由4300美元/盎司下调至4000美元/盎司。

公司

巴克莱表示，尽管亚马逊低轨卫星Leo项目遭遇了发射延误，但其长期增长的核心逻辑并未发生改变。

巴克莱在最新发布的报告中表示，亚马逊低轨卫星互联网项目Leo正在接近关键里程碑；如果依照当前的发射计划持续推进，那么预计有望在今年第三季度中期推出面向消费者的服务，并自第四季度开始把相关建设及发射成本进行资本化处理，从而对零售利润所承受的压力形成缓解。

巴克莱维持对亚马逊的“增持”评级，并把目标价维持在330美元。

报告指出，近期市场对于Leo的担忧，主要来源于发射延误以及蓝色起源New Glenn火箭测试爆炸等事件。Leo目前已有331颗卫星处在轨道之上，但发射节奏仍然明显落后于行业龙头。原本蓝色起源一次发射可以为Leo新增48颗卫星，但测试事故对发射台造成了损坏，这可能会导致New Glenn停飞至年底甚至更久。

与此同时，联合发射联盟ULA的Atlas V火箭可用数量仍然较为有限，下一代Vulcan Centaur目前也仍处在运力爬坡阶段，而Arianespace同样尚未证明其具备支持按月发射节奏的能力。

巴克莱预计，亚马逊至少还需要进行7次、最多10次发射，才能在美国市场推出商业服务。目前，其基准预测仍然是在第三季度达到这一门槛，但短期内的发射节奏仍然存在向下偏离的风险。

财务方面，Leo建设成本预计会在二季度达到阶段性高点，并对亚马逊北美零售经营利润率形成约125个基点的拖累；如果后续出现进一步延误，那么相关成本的资本化时点也可能随之向后推移。不过，Prime Day提前至二季度所带来的零售成交量，或将在一定程度上对Leo费用压力形成部分对冲。

巴克莱认为，虽然Leo在规模方面暂时落后于行业龙头，但其服务质量预计将能够立即与现有卫星互联网产品展开竞争。依托Prime会员体系、亚马逊主页推广以及AWS企业客户交叉销售，Leo的用户规模与收入水平有望较快实现增长。巴克莱预计，到2030年Leo收入将超过100亿美元，经营利润率将超过40%。

此外，亚马逊对Globalstar的收购显示，其正在对未来直连手机（D2D）卫星服务进行布局。Globalstar拥有稀缺的低频频谱资源，并且已经在苹果设备的卫星服务体系中占据了一定位置，这可能会为亚马逊未来的D2D业务提供切入入口。

高盛表示，苹果AI Siri预计将在今年秋季推出测试版，这一进展有望带动iCloud+的变现能力提升，并推动设备换新需求释放。

高盛在苹果WWDC 2026会后发布的报告中表示，苹果此次推出的Apple Intelligence以及Siri AI整体上基本符合市场预期，评价倾向也偏正面，原因在于市场首次获得了更为清晰的Siri AI推出时间表、功能完成度方面的信号，以及借助iCloud+订阅与硬件升级来实现AI变现的早期路径。

Siri AI预计将于今年秋季推出英文测试版。高盛认为，苹果在主题演讲以及后续投资者活动当中所展示的Siri AI功能，已经更接近真实可用的状态，其中还包括现场演示，这表明相关功能已基本完成，并有望依照关键时间节点推进落地。

高盛认为，苹果AI的变现路径正在逐步显现。部分功能，诸如图像生成，依赖更强大的服务器模型，因此会设置每日使用限制；用户则可以借助多数iCloud+套餐获得更高的访问额度，这将为Apple Intelligence带来直接的收入机会。与此同时，更多AI生成内容以及个人数据，也可能推动iCloud存储需求的增长。

硬件方面，最先进的AI功能将要求设备至少配备12GB统一内存，其中包括更具表现力的Siri语音以及高级听写功能。这意味着，相关功能将仅适用于iPhone Air、iPhone 17 Pro系列、M4及以上iPad，以及M3及以上Mac等设备。高盛认为，这一要求有望推动苹果进入新一轮持续多年的产品换新周期。

高盛维持苹果“买入”评级以及340美元的12个月目标价不变，并认为AI功能的持续迭代将对长期产品需求以及服务收入增长形成支撑。其主要风险包括消费需求走弱、供应链扰动、竞争加剧、监管压力，以及资本配置执行方面的风险。

美银上调甲骨文目标价，认为云业务增速正在加快，但数据中心建设投入的持续扩大，也在同步推升融资方面的压力。

美国银行在甲骨文第四季度财报前瞻报告当中，维持了对该股的“买入”评级，并把目标价由200美元上调至240美元。报告认为，自上一季度财报发布以来，甲骨文股价已上涨约30%，其主要驱动因素在于软件板块整体走强，以及近期约500亿美元债务与股权融资在一定程度上缓解了市场对于资金压力的担忧。

美银预计，甲骨文即将公布的财报重点将会集中在三个方面：其一是数据中心建设的推进进度以及收入确认的节奏，其二是与数据中心扩张相关的资本开支以及融资需求，其三则是核心数据库业务能否延续当前的强劲表现。

报告预计，甲骨文云PaaS/IaaS收入在第四季度将实现94%的同比增长，较上一季度84%的增速进一步加快，原因在于随着新增数据中心产能陆续上线，剩余履约义务（RPO）将会更快地转化为收入。当前，云业务在甲骨文总收入当中的占比已达到52%，高于一年前的44%，因此云业务利润率以及新计算订单的变化，将成为市场关注的核心焦点。美银预计，云与软件业务的毛利率约为70%，而整体毛利率约为67%。

不过，快速扩张也会带来较为明显的资金压力。美银预计，甲骨文2027财年的资本开支将达到683亿美元，同比增长36%；在未来几年当中，可能还需要额外融资约350亿美元。报告同时指出，OpenAI在甲骨文RPO当中的占比超过50%，因此市场需要关注其能否实现收入目标，并获得对相关承诺提供足够支持的资本。

高盛表示，美光有望再次交出一份表现强劲的季度业绩，并将其目标价上调至900美元。

高盛预计，美光科技在本月稍晚将要公布的2026财年第三财季业绩当中，有望再次展现出强劲的表现。

在内存市场供需关系持续趋紧以及下游需求保持旺盛的共同推动之下，高盛把美光未来12个月的目标价由400美元大幅上调至900美元。

同时，为了更准确地反映行业价格上涨的趋势以及需求超出预期的增长情况，高盛把对美光2026财年和2027财年的营收及非GAAP每股收益（EPS）预测平均分别上调了28%和36%。不过，高盛仍然维持对该股的“中性”Neutral评级。

高盛预计，美光在第三财季的营收、毛利率以及每股收益将分别达到376亿美元、83.4%和22.07美元，均高于市场当前一致预期的344亿美元、81.9%和19.74美元。

对于截至今年8月的第四财季业绩指引，高盛所给出的预测同样明显高于市场一致预期。该行预计，美光营收将达到488亿美元，而市场当前的普遍预期则为404亿美元。

从全年维度来看，高盛对美光2026财年的营收以及每股收益所作出的预测，分别较市场一致预期高出30%和36%。

高盛预计，偏紧的供需格局会贯穿2027年全年，并由此继续推动整个行业的价格中枢上移以及利润率进一步抬升。

来源：海外研选日报0610 | 高盛：苹果AI Siri有望带动iCloud+变现和设备换新 | 财联社