财联社7月25日讯（编辑 赵昊）国际信用评级巨头穆迪发出警告称，每年耗资近万亿美元的人工智能基础设施建设竞赛正在侵蚀超大规模云服务商的自由现金流，增加他们的资产负债表风险。

穆迪在本周发布的一份研究报告中指出，这轮人工智能（AI）投资热潮正在迫使谷歌、微软等全球现金最为充裕的企业，也不得不大量依赖于债务融资、股票融资以及表外融资，以支持其宏伟的AI扩张计划。

报告写道，“过去，这些公司主要依靠以软件、知识产权以及可扩展云服务为核心的轻资产模式运作，只需投入相对有限的资本即可维持发展。如今，从轻资产模式转向重资产模式的过程中，会产生前所未有的投资规模以及相应的融资需求。”

这一变化打破了硅谷持续数十年的商业模式，传统软件业务几乎无需复制成本，因此拥有极高利润率和坚实的资产负债表，而生成式AI则需要庞大的实体基础设施，涵盖了部署大量昂贵且耗电巨大的服务器以及AI芯片的数据中心。

穆迪在报告中称，这一转变正威胁着六家公司的信用质量，这些公司分别是微软、亚马逊、Alphabet（谷歌母公司）、Meta、甲骨文以及CoreWeave。

穆迪预计，这些公司的资本支出将在2026年达到7850亿美元，并于2027年进一步升至约1万亿美元。

穆迪指出，人工智能硬件以及基础设施建设所需的巨额前期投资，与相应收入需要较长时间才能兑现的情况相结合，致使整个行业的自由现金流正持续承压。

为了避免直接债务继续攀升，这些科技巨头越来越多地采用表外融资的方式，其中最主要的形式就是签订长期数据中心租赁合同。

报告显示，这六家公司未来的数据中心租赁承诺已膨胀至1.2万亿美元，其中超过8200亿美元对应的数据中心尚未投入运营，目前仍处于建设阶段。

虽然这些租赁义务并不会如同传统债务那样被直接计入资产负债表当中，但穆迪指出，它们在本质上相当于等同于债务的长期负债形式，这将在未来要求相关企业承担起巨额的租金支付义务。

目前真正承受压力的正是那些信用评级相对较低的企业，例如甲骨文以及AI云服务商CoreWeave。

甲骨文目前所获得的信用评级为Baa2，其评级展望呈现为负面，仅比“垃圾级”高出两个等级；CoreWeave则处于高收益债市场当中，其评级为Ba3，主要依赖于复杂的私人债务融资方式来采购GPU设备。

AI产业形成“循环生态”

穆迪还指出，AI产业正在形成一种具有结构性特征的循环生态。在这一生态当中，超大规模云服务商披露的数十亿美元订单积压中，有相当一部分来自OpenAI、Anthropic等尚未上市的AI实验室。

与此同时，这些科技巨头还向这些AI公司投入了数十亿美元。
这些AI公司随后将其中大部分资金用于购买投资方提供的云计算服务。
由此就形成了穆迪所称的AI循环生态系统。

穆迪认为，这种交叉关系增加了行业风险，因为越来越多的大型科技企业都依赖于同一批AI客户，并建立在对未来AI需求持续高速增长的共同预期之上。

穆迪还强调，虽然这些科技巨头仍然拥有强大的优势来应对上述风险。

目前，AI算力需求依然旺盛，云计算业务持续增长，各大云服务商还签订了数千亿美元的长期客户合同，为未来收入提供了较高的可预测性，这些因素仍支撑着整个行业的信用状况。

穆迪提醒投资者，科技行业的财务结构正在经历云计算时代以来前所未有的根本性变化。未来，投资者将越来越关注这些公司能否从如此庞大的资本投入中获得足够的投资回报。

来源：穆迪警告AI投资潮冲击信用质量 科技巨头迈入“重资产时代” | 财联社