财联社7月13日讯（编辑 潇湘） 华尔街正在向那些深陷历史性发债狂潮之中、疯狂吸取资金用于投建人工智能基础设施的科技巨头们，传递一个近乎哀求的信号：看在老天爷的分上，请放慢脚步……
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最新迹象表明，在过去几周当中，投资级公司债券市场已逐渐开始难以对英伟达、SpaceX以及亚马逊合计750亿美元的债券发行总量进行消化。

这与今年早些时候的情况形成了鲜明对比，因为当时投资者普遍乐于借助各种可能的方式向所谓的AI超大规模云服务商（hyperscalers）提供资金。

尽管英伟达以及SpaceX依然能够借助相对较低的利率来进行借款，但是它们所新发行的债券却在二级市场当中迅速出现了下跌的情况，这使得那些通常喜欢进行此类债券买卖的投资者感到大失所望。

与此同时，亚马逊正不得不支付按其标准而言异常高昂的利率才得以完成债券发行，这反映出投资者新近所表现出的谨慎态度。

这些投资者大多表示，他们本身并不特别担心借款人的信用状况，也不担心人工智能基础设施建设的可持续性。但真正的问题在于，他们完全能够预期这些公司将在未来数年内继续对芯片以及数据中心投入巨资，这将导致数以千亿计的新债券继续涌入市场。

大家都已经清楚地知道还有更多债券即将进行发行，因此我认为大家对在此刻进行全盘投入会持谨慎的态度，Voya投资管理公司投资级企业债券部门负责人Travis King表示。每个人都希望为下一笔交易留出一些余地。

与此同时，随着超大规模科技公司债券近期所呈现的疲软表现，这对于基金经理以及投资者而言也产生了重大影响，因为投资级公司债券市场通常都保持着相当稳定的状态，这也就意味着，即使是出现了微小的价格下跌，也会对基金相对于同行的业绩造成重大的影响。

而且，目前仍不清楚这些超大规模科技企业是否会在短期内改变自身的行为。通常情况下，企业方面会努力取悦投资者，从而确保其融资成本可以维持在尽可能低的水平。但是超大规模科技公司正陷入一场激烈的算力竞赛当中，它们似乎随时准备发行数百亿美元的债券，无论市场状况如何，也不管是否需要支付更高的利率。

对于我们这些债券市场参与者而言，这已经成为了寝食难安的首要大事，然而在那些企业眼中，可能不过是一句轻飘飘的‘噢，对了，我们顺便前往债市融了一笔资’，Newfleet资产管理公司投资级企业债券部门联席主管Ryan Jungk表示，他们并不一定会在意是否会让我们的市场被债券所淹没。

时至今日，科技巨头所发行债券价格出现的任何风吹草动，都已经演变成为悬在所有投资组合经理头顶的达摩克利斯之剑。因为这些科技债在各大基准债券指数中所占据的权重，已经变得越来越大以至于避无可避。

正如Jungk在对这一场景开展审视时所发出的终极感叹：在这场科技债的惊天博弈当中，如果你把方向判断错了、把交易操作做反了，那么这基本上就会提前宣告你这一整年业绩的彻底完蛋。

疯狂何时至尽头？

Jungk以及其他投资者表示，这种情况最终可能会发生改变。

随着借贷成本被推升至肉疼的高位，像亚马逊、Alphabet以及Meta Platforms这样的科技巨头即便底子再厚，或许也难以无视相关代价而继续进行烧钱的操作。届时，他们可能会被市场所倒逼而改弦更张——放弃发债，转而借助发行更多股票的方式来进行资金筹集。

以Alphabet为例，该公司早在6月就已宣布，今年计划发行超过800亿美元的股票，所筹集的资金将用于资助其人工智能投资。

不过，尽管在理论层面来看，这原本应当能够对其债券带来有利的影响。但实际上，这种提振作用目前所发挥的效果依然十分有限，因为那些如同惊弓之鸟一般的投资者们从这笔巨额增发当中，解读到了一丝更为疯狂的信号：这家公司可能会在人工智能方面开展更大规模的投入并且消耗更多资金，以至于后续依然需要借助同样庞大的发债规模来填补相应窟窿。

根据Dealogic所提供的数据显示，债券投资者目前主要聚焦的六大AI超级巨头——Alphabet、亚马逊、Meta、甲骨文、英伟达以及SpaceX——在今年已经于全球范围内发行了约2440亿美元的债券，这一规模要高于去年全年的1080亿美元以及2024年的170亿美元。

事实上，投资者在年初就已经预见到了超大规模科技公司将会发行大量债券。投资者对于持有这些公司现有债券所要求的相对于美国国债的额外收益率（即利差）已相应地扩大，今年前几个月新债券的发行需求也相对强劲。

然而实际情况表明，这些公司的支出以及借款规模甚至超出了投资者的预期，其中英伟达6月份发行的250亿美元债券，以及上周亚马逊同样规模的债券发行，使得许多投资者感到猝不及防，进而导致所有超大规模科技企业的债券利差出现普遍飙升。

根据MarketAxess所提供的数据显示，上周Alphabet的10年期债券利差上升了12个基点，而Meta的10年期债券利差则攀升了16个基点。根据业内的统计数据，作为对比，上周投资级债券的平均利差仅微升2个基点。

作为一家首次在债券市场开展发行活动的企业，SpaceX同样面临着属于自身的一系列问题，其中投资者对于如何对其进行公允定价的工作上存在着明显的分歧以及一定的迷茫。自从6月23日完成发行之后，其10年期债券的利差已经跃升接近50个基点。

Janus Henderson全球多行业信用业务主管John Lloyd对此进行了表示，他的团队长期以来始终认为，今年各大巨头在AI基础设施上的投入力度，将会彻底打破所谓的行业共识预期。基于这一前瞻性研判，他们此前在构建投资组合的过程当中，特意把手中持有的超级巨头债券头寸维持在远低于基准债券指数的水平。

他指出，在展望未来的过程当中，关于企业方面将投入多少资金用于人工智能这一问题上，“结果仍存在很大不确定性”，而目前业内一些最激进、最极端的预测模型所显示的情况表明，这一数字在未来几年内将毫无悬念地突破10万亿美元大关。

来源：华尔街已消化不动？AI超级巨头的“无底洞”举债 正遭遇大跌回应 | 财联社