中信证券维持其一贯的立场，建议投资者应当持续聚焦于并坚守AI+能化的投资结构。

在5月初，美元呈现出走强的态势，而加息预期也有所升温。这一系列变化恰好对应了全球市场K型分化格局加速形成的节点，其核心驱动力在于紧缩预期对非人工智能领域需求所造成的损害作用。而当前的市场行情显示，K型分化格局已经演进至阶段性的极致状态，以至于海外科技板块内部也出现了投资标的的收缩与集中。与此同时，股票、债券、商品以及外汇市场的定价行为，也已经体现出衰退交易早期的典型迹象。如果后续的紧缩政策真实发生，那么可能会进一步对碳基经济世界的需求产生抑制作用；反之，当前的K型分化格局则有望迎来阶段性的收敛。相比于波动较为剧烈的外围市场，A股的走势表现出更强的韧性。部分非人工智能板块已经显示出有资金开始进行左侧布局的迹象，其中少数估值处于低位的板块已经具备了估值修复的基础，目前只需要等待合适的触发时机。

在具体的配置策略上，我们依然建议投资者坚持AI与能源化工相结合的结构。在AI领域，我们继续看好存储、燃气轮机、柴油发电机组、半导体设备及材料等细分方向。在能源化工领域，电新方面，电解液及添加剂、隔膜等品种的业绩兑现能力值得重视；化工方面，油价中枢及波动率的下行会带动补库与开工需求，而宏观流动性预期的见顶则可能成为后续潜在的节奏驱动，目前更倾向于选择那些成本下探空间较大、需求相对刚性且估值偏低的品种，例如制冷剂、磷化工、氨纶、染料以及大炼化等；有色方面，建议配置部分具备AI敞口，但宏观上因加息叙事而暂时受到估值压制的算力金属，如锡、铜及包括钨在内的部分AI小金属。此外，继续建议增配低估值的券商板块，当前制约其表现的流动性压制等瑕疵有望在下半年逐步消退，而半年报预告也可能成为股价的催化剂。

市场的核心投资逻辑正转向业绩兑现。

展望后续，现有资金存量能够为优质且景气度较高的标的提供底部承接支撑，从而为结构性行情的延续提供动力，但市场中所呈现出的结构性拥挤特征也意味着板块轮动与分化的节奏会进一步加快。随着7月进入半年报预告的披露窗口期，市场的核心逻辑将转向业绩兑现阶段，建议重点关注具备真实订单支撑、盈利增速较高且景气度能够延续的硬核科技与行业龙头。

建议采取聚焦“科技轮动+防御配置”的均衡布局策略。第一个关注点在于，海外人工智能资本开支的扩张与国内新型基础设施投资的推进形成了共振效应，算力、通信、电力等底层设施正经历加速建设期，科技领域的景气度与产业发展趋势并未发生改变。可重点关注半导体、元件、通信设备、消费电子、其他电子、存储、人形机器人、储能以及商业航天等领域。第二个关注点是，输入型通胀可能抬升价格中枢，同时内需政策有望发力以改善供给格局，叠加新型基建与制造业出海带来的需求修复，部分资源品与周期制造板块有望迎来一轮修复行情。建议关注基础化工、有色金属、建筑材料以及钢铁板块。第三个关注点则强调应重视防御性底仓所具备的配置价值，可关注煤炭、煤化工、金融领域（如银行与券商）、公用事业以及新能源等方向。

中信建投发布观点认为，有三方面因素将会在很大程度上决定其走势特征与节奏。

首先，在基本面层面，AI算力行业仍然保持着较高的景气度，其即将披露的半年报业绩以及相关海外公司的财报，值得市场密切关注。与此同时，在四月以来宏观经济面临一定压力的背景下，七月份中央政治局会议所提出的提振经济的具体举措，其重要性与影响也显得尤为关键。其次，从流动性环境来看，外部扰动因素正在加大，而内部政策则维持在中性水平。此外，就风险偏好而言，地缘政治事件以及行业巨头的上市活动，都可能对市场造成短期的波动。考虑到全球科技板块存在较强的联动效应，因此对于日本、韩国、美国等主要海外算力市场的发展态势，也需予以持续的追踪与观察。

行业的配置策略上，AI算力板块虽景气逻辑未变但波动性显著加大，因此建议采取审慎态度，避免在行情高涨时追入，更适合在市场回调时进行布局。与此同时，锂电池行业有望迎来传统旺季，叠加储能领域需求持续回暖，新能源板块存在阶段性的估值修复契机。此外，红利资产在经历超跌后具备反弹潜力，其当前的配置性价比也相对较高。具体需要重点关注的方向包括：银行、煤炭、公用事业等传统板块，以及AI、光模块、存储、芯片等科技领域，同时兼顾工业金属与锂电材料（如VC）等细分赛道。

长江证券指出，除人工智能领域外，投资者还应将目光投向那些长期具备配置价值且基本面呈现改善态势的方向。

具体在行业配置层面，尽管人工智能算力板块的长期景气逻辑并未改变，但其短期市场波动性已显著加剧。因此，策略上宜采取审慎态度，建议避免在行情高涨时盲目追入，更适合在市场出现回调时进行布局。与此同时，锂电池行业有望迎来传统的季节性旺季，叠加储能领域需求的持续回暖，新能源板块存在阶段性的估值修复契机。此外，红利资产在经历前期的超跌后已具备反弹潜力，当前的配置性价比相对较高。

具体重点关注的方向包括：银行、煤炭、公用事业等传统板块，以及人工智能、光模块、存储、芯片等科技领域，同时兼顾工业金属与锂电材料（如VC）等细分赛道。

在半年报披露窗口期内，6月至8月或将迎来景气投资的关键时段，其中短周期、业绩确定性高的AI基础设施领域仍有望成为市场主线。同时，随着霍尔木兹海峡逐步解封，通胀预期随之回落，进而可能推动海外制造业景气度回升，并带动全球资源品价格中枢上行。

总的配置思路上，建议关注AI基础设施建设以及资源品两条主线。一方面，鉴于科技资本开支超出市场预期，可以重点关注AI硬件领域，例如光模块与存储等方向；与此同时，也应关注旨在提升算力效率的新兴技术路径——先进封装技术，其中封测制造与玻璃基板等环节值得密切跟踪。另一方面，随着霍尔木兹海峡逐步解除封锁，可以关注金属、化工以及交通运输等相关受益领域。从中期视角来看，则可提前对那些处于供给侧底部、出清较为彻底的方向进行布局，这些方向有望在需求端出现改善时率先实现供需格局的优化。具体而言，上游可关注玻璃、建筑装饰等行业；中游可关注新能源汽车设备及家用轻工等板块；消费领域可关注制药与医药流通零售等细分行业；最后，在权益市场整体活跃度提升的背景下，也建议关注非银金融板块。

光大证券 ：多重因素交织对市场构成扰动，投资者应在震荡行情中积极把握结构性布局的机会。

从短期视角来看，市场格局或将延续震荡整理的运行态势。然而着眼于中长期，在基本面稳健与产业趋势向好的双重支撑下，市场有望逐步走出震荡并呈现上行趋势。就配置维度出发，当前建议重点关注以硬科技领域为代表的三条景气度较高的主线。具体而言，高景气方向在未来一段时期内仍是进行资产配置的核心考量，但其范围并不局限于科技行业。除了科技板块之外，出口导向型产业以及上游资源板块的基本面亦呈现持续向好趋势，未来值得投资者着重关注。硬科技领域可重点跟踪诸如电子、通信、国防军工等细分行业；出口链方面，具体涵盖电力设备、机械设备、轻工制造等出口占比较高的行业；上游资源板块则可关注有色金属、煤炭、石油石化、基础化工等具有周期属性的资源品行业。

中银证券：在当前市场环境下，不宜过早实施大规模的风格切换。

基于当前市场状况的观察，我们认为，至少就现阶段而言，优质的支柱型科技企业群体尚未展现出典型的泡沫末期特征。具体而言，从产业趋势的角度来看，其基本逻辑目前尚未被市场数据所证伪；盈利预期的兑现程度，未来也仍然留有进一步验证的空间；同时，市场表现中也依然存在着阶段性的调整与波动。这表明，当前的市场状态并非那种长期无回撤的单边亢奋行情。因此，科技股当前的状况，更应被理解为是“高估值背景下的阶段性消化过程”，而并非“泡沫破裂后的系统性风险释放”。

反观传统价值板块，其低估值本身，目前尚不构成趋势反转的有效拐点信号。当前的价格低廉，仅仅意味着潜在的投资赔率得到了改善，但这并不能等同于其下行趋势已经出现了根本性的反转。当前价值股所面临的核心问题在于，虽然其估值水平已处于低位，但能够驱动其价值实现重新定价的积极信号依然不足。

综上所述，当前的市场格局，并不宜被简单地解读为资金从高估值板块向低估值板块的切换，或是纯粹的风格轮动。其真实的结构性特征在于：一方面，高估值的核心资产尚未出现泡沫破裂的迹象；另一方面，低估值的传统资产也尚未形成明确的向上拐点。

因此，在缺乏充分验证信号的情况下，对市场风格进行过早的、大级别的切换判断，反而可能使投资者陷入不利的交易环境。在资产配置策略方面，可以提出两点具体建议：第一，尽管人工智能（AI）产业链、半导体以及国产算力等方向当前的估值水平不低，但支撑其发展的产业基本逻辑尚未被证伪。因此，其阶段性调整更可能是一种估值的自然消化过程，而非主流趋势的终结。如果后续这些板块出现充分的回调，反而可能提供更为合适的再次配置机会。第二，传统的消费板块以及部分高股息板块，其当前估值已进入具有吸引力的赔率区间。然而，其行情的真正启动，仍有待于明确的政策信号或市场流动性压力的显著缓解。在明确的向上拐点出现之前，这些板块更适合作为投资组合中的观察标的或用于交易性机会的把握，而暂时不适合作为承载长期趋势的核心仓位。

兴业证券：行业景气的相对强弱以及业绩表现的相对变化，依然是市场关注的核心线索。

近期全球科技股所出现的波动现象，其成因可以归结为两个方面：一方面源于市场结构的拥挤以及极致杠杆化操作所引发的放大效应；但更为本质的原因，是在业绩披露的空窗期内，市场缺乏清晰的基本面指引。前期进入的资金围绕全球资本开支的预期以及产业层面的边际变化，进行了多空力量的博弈。然而，在实质层面，科技产业的基本面并未发生太多根本性的变化。即将到来的业绩披露期将对科技行业的实际景气状况进行验证。因此，近期由于部分非核心因素所产生的分歧与波动，反而为投资者创造了进行左侧布局的机会。

对于A股市场而言，除全球人工智能产业变化这一外部因素外，近期市场结构所呈现的分化态势，其根源更在于国内经济不同板块景气度的分化。即将到来的7月上旬业绩预告披露期，将为这种分化格局提供新一轮的验证窗口。这进一步表明，市场对于成长风格占优、高景气主线占优的共识，不会因近期的波动而出现根本性的动摇。

在资产配置层面，市场的布局逻辑不必单纯为了风格切换而刻意切换，行业景气度的相对强弱以及企业盈利表现的相对变化，依然是把握投资方向的核心线索。就目前而言，人工智能算力硬件（例如光通信、半导体、印刷电路板）仍然是市场对于高景气度最具共识的领域。同时，部分先进制造板块（如人工智能上游设备、电池与储能、造船）的景气预期也得到了进一步的上修。此外，上游资源品板块（其中许多细分领域，例如小金属、能源金属与化工行业，也受到了人工智能产业链需求的拉动）同样值得关注。

国金证券认为，在当前市场资金与情绪呈现“缩圈”特征的背景下，投资者在策略层面需要做好双向准备。

市场当前仍持续对紧缩的货币环境进行充分定价，表现为实际利率与美元指数呈现强势格局，这一状况抑制了HALO交易从美国本土向外的扩散进程。需要指出的是，目前形成的强美元、强AI与强经济三者构成的三角组合并非稳固的结构，其未来的演变趋势值得密切追踪。特别是，随着AI通胀效应不断向外溢出，其投资产业链中是否会出现价格上涨与实际需求增长相背离的“滞胀”现象，有望在即将到来的半年报披露周期中获得阶段性的数据验证。

新旧两个世界的定价逻辑正逐步交汇与融合。在市场缩圈行情的背景下，投资者同样需要做好双线布局的准备：一方面要积极拥抱新世界中所蕴含的通胀来源，另一方面也要留意传统世界中那些因情绪错杀而存在超预期修复机会的方向。就前者而言，其核心逻辑主要指向那些受传统世界需求收缩冲击相对较小的环节，例如受益于中游产能扩张与下游资本开支共同拉动需求的半导体及AI材料、半导体设备与制造等细分领域。

后者则可适当关注以下几个方面：首先，当前中上游的采矿业与原材料制造业，其景气度依然呈现出相对占优的态势，其中化工与有色金属行业是除了电子制造业之外，仅有的两个在5月份累计同比利润增速依然超过50%的领域。其次，除TMT板块外，锂电池及化工行业中部分企业的业绩表现，同样存在超出市场预期兑现的可能性。第三，如果后续来自非美国地区的需求、制造业PMI指标、新兴市场的投资情况以及出口结构能够得到改善，A股市场的顺周期板块便有望从当前的估值修复阶段，进一步迈向盈利修复阶段。届时，工业金属、炼化、汽车零部件、专用设备、通用设备以及其他电源设备等方向的向上弹性，将更加依赖于上述宏观指标的实际验证。第四，如果未来市场在缩圈行情中出现波动率显著放大的情况，红利资产所具备的避险属性，同样有望得到凸显。

东方财富在最新研究报告中指出，经过对宏观经济数据与市场流动性的综合分析，预计第三季度A股指数所面临的上行空间将明显大于潜在的下行风险。

在短期外围市场波动持续加剧的背景下，A股市场随之出现了震荡调整的走势。我们认为，短期外围市场的主要变化体现在两个方面：一方面是对美股人工智能产业链的担忧情绪有所上升，另一方面是对加息及流动性收紧的预期也在增强。尽管A股的估值环境在短期内难免会受到这些外围因素的扰动影响，但从整体审视，我们认为其并不具备系统性风险。因此，我们依然维持此前的判断，即在第三季度，A股指数所面临的上行空间将大于其潜在的下行风险。

短期A股市场内部结构呈现出一定的拥挤特征，估值分化程度也已处于历史高位区间。我们认为这一现象可能源于市场对碳基经济或传统行业的预期存在过度悲观的倾向，而进入三季度后相关预期有望迎来边际改善，因此可考虑逐步进行投资结构的再平衡调整。同时我们观察到近期有较多传统行业公司密集发布了增持与回购计划，从历史规律来看，回购预案公告与公司股价阶段性见底之间存在一定的相关性。我们认为上述类型的公司有望成为下一阶段再平衡过程中的重要考量对象。重点关注行业配置方向包括：必需消费领域（食品饮料等）、医药行业（CXO等细分赛道）、煤炭板块、电力设备与新能源领域、非银金融机构、新兴消费市场、互联网平台、半导体设备及材料以及国产人工智能产业链等。主题方向上，建议关注积极实施回购增持举措的蓝筹股组合。

国投证券近期分析指出，当前市场中人工智能（AI）科技领域的资金抱团与估值集中现象，在短期内尚未展现出明显的松动迹象，其持续性获得了市场共识的支撑。这一态势的维持，主要基于相关产业链在技术迭代与产业渗透方面呈现出的确定性增长潜力，以及市场在缺乏更具吸引力的替代性主线时，所产生的资产配置惯性。因此，预计该趋势的延续性在短期内将大于其逆转的可能性，投资者仍会围绕AI核心环节进行布局，直到市场出现更强的反向驱动因素或产业逻辑发生根本性变化。

综合来看，鉴于当前宏观经济层面缺乏明确且重大的潜在风险，即所谓的“灰犀牛”事件并不明晰，同时人工智能领域的资本开支预期又具有较强的不可证伪性，本轮人工智能科技领域的资金抱团现象在当前阶段并不会轻易出现松动或结束的迹象。其作为市场核心投资主线的战略地位，并未因其相关资产价格在高位出现的波动而受到动摇。到目前为止，我们倾向于认为，基于这一轮产业浪潮的发展逻辑，人工智能科技股的行情最终以M顶形态结束时，其第一个顶部大概率尚未真正到来。

针对AI科技领域当前所呈现的高波动状态，在排除外围美股及韩股市场扰动等因素之后，一个很重要的观察来自于近期沪深300ETF持续流出的情况与以两融为代表的资金持续流入的现象之间所形成的鲜明对比。通过使用带杠杆且风险偏好较高的融资资金来替代稳定性较强的沪深300ETF，这会放大当前高位AI科技的波动幅度，并进一步强化市场的内生脆弱性，对于这一现象，有必要给予明确提示。

来源：十大券商策略：本轮AI科技抱团 不会轻易结束！缩圈行情下需做好两手准备 | 东方财富网