6月17日，证监会主席吴清提议扩大科创板第五套上市标准对AI大模型领域的适用范围，上海证券交易所当天便发布了配套《指引》，从而为优质大模型企业在A股融资提供了通道。过去，AI大模型企业由于投入高昂且商业化周期较长，通常难以获得资本支持。该《指引》从多个维度制定了要求，此前大模型企业多选择赴港上市，而现在在政策红利推动下，或将涌现“加速回归A股”的趋势。

A股资本市场迎来了又一项重磅政策的颁布实施。证监会主席吴清提议扩大科创板第五套上市标准的适用范围，将AI大模型领域纳入其中。上海证券交易所随即于当天配套发布了相关《指引》，从而为优质的大模型企业在A股市场进行融资开辟了明确的通道。

6月17日，在2026陆家嘴论坛上，中国证监会主席吴清正式提出将科创板第五套上市标准适用范围扩展至人工智能大模型企业。同日，上海证券交易所即刻发布了配套《指引》，为符合条件的大模型企业开辟了A股融资渠道。在此之前，AI大模型企业因投入规模庞大且商业回报周期较长，在资本市场上持续面临融资困境，而这项具有导向意义的政策将有效改变上述局面。

《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）注意到，长期以来，由于AI大模型的训练和应用通常依赖于高昂的算力投入，且其实现商业盈利的路径又相对漫长，A股市场因此始终未能出现业务纯正的大模型企业。这一客观情况，使得众多相关初创公司此前更倾向于把上市地点选择在香港交易所。随着近期针对该领域的资本市场支持政策开始释放红利，A股市场或将由此迎来一轮大模型企业的集中上市浪潮。

助力AI大模型企业成长，明晰落地执行准则

过去数年间，科创板第五套上市标准主要惠及的对象，是那些仍处于研发阶段的创新药企业。汇生国际资本总裁黄立冲在接受采访时认为，人工智能（AI）大模型企业此前普遍面临一个现实矛盾：它们的研发与算力投入极为巨大，而商业化进程尚在爬坡期，短期财务报表上的利润可能并不突出，但其所在的领域恰恰是国家科技竞争最为关键的底层基础。如果资本市场依旧沿用传统收入、利润与现金流这些财务指标作为主要筛选标准，那么许多具备真正技术含量、但尚未完全迈入稳定盈利阶段的企业，将很难获得长期资本的支撑。本次上交所发布《指引》，正是在制度层面为那些正处于商业化前夜的AI大模型企业，量身定制了一条上市通道，这充分尊重了该产业研发强度高、需要持续吸引专业人才的客观发展规律。

黄立冲分析认为，《指引》的意义不应被简单视为一次技术性的上市审核规则微调。从根本上说，这是国家将资本市场的资金配置功能，进一步深度嵌入到AI大模型这一轮战略科技竞争之中的体现。其中传递出的政策信号非常明确：国家并非仅仅依靠财政补贴与产业基金来推动AI发展，而是决心将资本市场也打造成为支撑AI进步的重要资金管道。

从《指引》所涵盖的核心内容来看，上交所实质上建立了一套多维度、分层次的评估框架，要求申请人从技术“硬”属性、显著的技术优势、阶段性研发成果、所处的行业地位以及具体的竞争优势等方面，逐一进行阐明和证明。黄立冲对此进一步指出，这一政策调整的实质，并非简单地降低财务或规模门槛，更不是对所有试图“蹭AI概念”的企业盲目地网开一面。

其中，对于“阶段性成果”的界定标准，市场与从业人员均给予了高度关注。《指引》对此明确规定：申报企业的大模型产品，至少应当有一个已经完成上线发布并投入规模化应用，且后续不存在技术层面的重大不利事项；同时，依照国家相关规定需要履行备案等程序的，也应当已完成相关程序的办理。

在业务范围的界定方面，《指引》体现出了显著的产业前瞻性特征，将发行人所从事的主营业务明确限定于"人工智能大模型的自主研发、模型服务或者模型应用等"范畴之内。这一规定意味着，不仅专注于底层通用大模型开发的基础设施型企业，包括深耕医疗、金融等垂直赛道的行业专用模型企业，同样可以适用该套上市标准。

资本涌动暗流：从"远赴港股"到"回流A股"

每经记者留意到，在此次《指引》正式落地实施之前，国内的大模型企业普遍处于依赖大规模投入以换取技术突破的阶段。高昂的算力及数据处理成本，使其在短期内难以满足A股市场所设定的传统财务与盈利数据门槛。正因如此，上市规则更为灵活的香港交易所，一度成为了国内AI大模型行业巨头排队寻求上市的首选平台。

进入2026年，港股市场逐步迎来了AI大模型企业的上市兑现期。以智谱和MiniMax这两家公司为例，它们于今年1月成功登陆港交所主板后，立即受到了市场资金的追捧，其市值均稳定保持在千亿港元以上，这充分印证了全球资本对于中国AI底层资产的强烈渴求。但与此同时，这些企业回流A股市场的潜在趋势早已开始涌动：MiniMax公司已于5月底向上海证监局正式提交了A股IPO的辅导备案；智谱也被曝出计划募集资金，以冲刺科创板的上市进程。头部企业之所以积极争夺“A+H”双资本运作平台，核心逻辑就在于境内市场拥有更为庞大的资金配置池，以及更高的硬科技估值中枢。

不仅是已上市企业面临抉择，更多一级市场独角兽也走到了是否加快资本化进程的战略十字路口。除大批硬科技企业已在港交所递表排队外，未上市的AI大模型企业间的资本争夺战亦进入白热化阶段。据市场消息称，该公司借助特殊交易结构，很可能已经敲定规模超过500亿元人民币的首轮融资，其投后估值突破500亿美元，吸引腾讯、网易以及宁德时代体系等顶级产业资本入局。与此同时，月之暗面等头部企业也相继传出完成巨额融资，或是推进拆除红筹架构以筹备境内上市的消息。

随着上交所第五套上市标准向AI大模型企业正式开放了大门，那些资金吞吐量极大且正处于跑马圈地关键时期的独角兽企业，在进行上市地点评估时将真正拥有一个本土选项。由“远走港股”转向“加速回A股”的趋势，表明一个由AI大模型企业主导的A股市场新阶段或许已经拉开了序幕。

封面图片来源：每经媒资库

来源：上交所发布人工智能大模型企业重要上市指引 业内：本质上是将资本配置功能嵌入AI战略科技竞争 | 每日经济新闻