今年以来，以AI为核心的这轮行情，其主要驱动力来自于庞大的基础设施投资，因此呈现出典型的“瓶颈交易”特征。这与2006年至2007年那轮由投资驱动、以重资产公司为主导的牛市更为相似，而非后来的互联网泡沫行情。除非加息会切实影响到AI的终端市场需求、商业化落地预期以及资本开支增长速度，否则它对“AI类周期股”的估值影响将十分有限。

全球范围内的加息进程会率先对需求增长较为疲软的板块产生影响，因此AI与非AI领域之间形成的K型分化在全球范围内普遍存在。与此同时，由于强势美元叙事也再次成为主导叙事，整个市场的资金格局也主要体现为存量资金的结构性调整，A股中的非AI周期板块相比其海外对标公司表现更为疲弱。要扭转非AI板块当前的弱势局面，则需要其自身的市场叙事在未来出现积极变化，或者是资金面发生改变，而非被动等待AI板块进行调整。

在资产配置策略上，仍然建议维持以人工智能（AI）与能源化为主线的结构性布局。在人工智能领域，可继续关注目前市场筹码拥挤度相对较低的细分品种，例如存储、燃气轮机、柴油发电机组，以及部分半导体设备与材料环节。此外，也建议适度增加对估值处于低位的券商板块的配置。当前制约该板块表现的流动性压力等负面因素，预计在下半年将逐步得到缓解，同时半年报业绩预告也有望成为推动其行情的催化因素。

华泰证券 ：成长主导但谨慎追高

在上周，A股市场的重心呈现出上移趋势，且以成长股为主导力量。AI产业链在政策的催化作用下演绎出了极致的行情表现，然而，其表观拥挤度已经处于较高的水平。K型复苏在短期内得以延续，内需等领域的偏弱表现反而为政策加力打开了期待空间。AI产业周期的共振仍然强劲，行情趋势未必会就此瓦解，但市场情绪的回落并不充分，且缺乏有效的对冲手段，这种脆弱性正在不断累积。在节奏上，建议适度控制仓位，避免追高，并留足安全垫。

在配置层面，需要重点关注三条主线：其一，AI硬件产业链及涨价相关环节的业绩能见度较高，其中可以重点关注光模块、存储、CCL、MLCC以及MPO等细分方向；其二，从财报视角来看，消费电子、小金属以及装修建材等品种呈现出供需双向改善的态势，值得加以关注；其三，还应持续关注股东回报稳健、具备防御属性的板块配置，用以对冲科技板块交易所带来的波动风险。

招商证券 ：科技定价锚回归产业

美联储正在实施对市场预期管理的主动退出过程，这导致了点阵图的作用被逐渐弱化，并且前瞻指引经历了大幅的收缩。全球资产的定价逻辑正在从交易联储的行动逐步转向交易实际数据，因此短期市场波动率可能会上升，但与此同时，产业基本面对于资产价格的影响权重有望重新得到提升。传统经济依然受到地产与消费需求不足的制约，因此需要借助降息来改善信用环境和需求预期；而AI产业则已经步入盈利兑现阶段，其中订单增长、产品涨价以及业绩兑现正成为更为重要的定价变量。

中际旭创的市值超越贵州茅台，其更深层的意义并非简单的个股排名变动，而是标志着中国资本市场的价值评估体系正在发生深刻转型，即从以往对业绩高度确定性的溢价，转向对未来成长性的溢价。以此为开端，未来科技类公司总市值批量超过贵州茅台有望逐渐成为市场常态。具体到7月的市场表现，预计表现较好的领域仍将主要集中于那些能够兑现高半年报业绩增速的方向，这涵盖了处于涨价周期的TMT产业链、出口景气度较高及积极进行海外扩张的领域，以及供需格局已出现明显改善的资源类板块。

中信建投：大涨之后，科技板块还有多少空间？

今年以来，以人工智能（AI）为核心的这轮市场行情，其主要的驱动因素来自于庞大的基础设施领域投资，因此呈现出典型的“瓶颈交易”特征。这种行情特点更类似于2006年至207年那轮由重资产公司主导的投资驱动型牛市，而非随后出现的互联网泡沫行情。除非加息行为会切实影响到AI的终端市场需求、商业化落地预期以及资本开支的增长速度，否则它对所谓“AI类周期股”的估值所产生的影响将十分有限。

全球范围内的加息进程会率先对需求增长较为疲软的板块产生冲击，因此，人工智能与非人工智能领域之间形成的“K型分化”现象在全球范围内普遍存在。与此同时，由于强势美元的叙事再次成为主导，整个市场的资金格局也主要体现为存量资金的结构性调整。在此背景下，A股市场中的非AI周期板块，相比其海外对标公司表现得更为疲弱。若要扭转非AI板块当前的弱势局面，则需要其自身的市场叙事在未来出现积极变化，或者资金面发生根本性改变，而非被动等待AI板块进行调整。

在资产配置策略上，仍然建议维持以人工智能（AI）与能源化为主线的结构性布局。在人工智能领域，可继续关注目前市场筹码拥挤度相对较低的细分品种，例如存储、燃气轮机、柴油发电机组，以及部分半导体设备与材料环节。此外，也建议适度增加对估值处于低位的券商板块的配置。当前制约该板块表现的流动性压力等负面因素，预计在下半年将逐步得到缓解，同时半年报业绩预告也有望成为推动其行情的催化因素。

在上周，A股市场的重心呈现出上移趋势，且以成长股为主导力量。AI产业链在政策的催化作用下演绎出了极致的行情表现，然而，其表观拥挤度已经处于较高的水平。K型复苏在短期内得以延续，内需等领域的偏弱表现反而为政策加力打开了期待空间。AI产业周期的共振仍然强劲，行情趋势未必会就此瓦解，但市场情绪的回落并不充分，且缺乏有效的对冲手段，这种脆弱性正在不断累积。在节奏上，建议适度控制仓位，避免追高，并留足安全垫。

在配置层面，需要重点关注三条主线：其一，AI硬件产业链及涨价相关环节的业绩能见度较高，其中可以重点关注光模块、存储、CCL、MLCC以及MPO等细分方向；其二，从财报视角来看，消费电子、小金属以及装修建材等品种呈现出供需双向改善的态势，值得加以关注；其三，还应持续关注股东回报稳健、具备防御属性的板块配置，用以对冲科技板块交易所带来的波动风险。

美联储正在实施对市场预期管理的主动退出过程，这导致了点阵图的作用被逐渐弱化，并且前瞻指引经历了大幅的收缩。全球资产的定价逻辑正在从交易联储的行动逐步转向交易实际数据，因此短期市场波动率可能会上升，但与此同时，产业基本面对于资产价格的影响权重有望重新得到提升。传统经济依然受到地产与消费需求不足的制约，因此需要借助降息来改善信用环境和需求预期；而AI产业则已经步入盈利兑现阶段，其中订单增长、产品涨价以及业绩兑现正成为更为重要的定价变量。

中际旭创的市值超越贵州茅台，其更深层的意义并非简单的个股排名变动，而是标志着中国资本市场的价值评估体系正在发生深刻转型，即从以往对业绩高度确定性的溢价，转向对未来成长性的溢价。以此为开端，未来科技类公司总市值批量超过贵州茅台有望逐渐成为市场常态。具体到7月的市场表现，预计表现较好的领域仍将主要集中于那些能够兑现高半年报业绩增速的方向，这涵盖了处于涨价周期的TMT产业链、出口景气度较高及积极进行海外扩张的领域，以及供需格局已出现明显改善的资源类板块。

市场在短期内展现出强劲的反弹行情，然而，一旦这种反弹行情结束，A股市场很可能会步入一个震荡调整期。仍然对AI算力保持乐观态度，将其视为本轮牛市中长期的核心主线，并看好其后续表现。陆家嘴金融论坛等国内政策红利预计将持续促进双创板块的上涨势头，因此，创业板和科创板有望继续保持强势表现。然而，估值处于高位以及交易结构的变化，可能会成为后续科技主线发生阶段性切换的主要驱动因素。

在行业配置的整体策略层面：就短期而言，建议继续将投资重心聚焦于AI算力产业链，对产业链内部那些呈现高景气度的细分方向予以重点关注。具体包括光通信、MLCC、稀土永磁、电子布、存储、CPU、PCB/CCL等领域。中期维度，则应对国际油价下行以及全球需求复苏所带来的产业机会加以把握，这些机会涵盖了有色金属价格修复以及制造业成本下行等多个方面，因此对工业金属、石化、机械以及新能源等相关板块需予以关注。同时，在合适的时机，于低位对红利板块进行布局配置。

申万宏源 ：风险降级，市场惯性前进

美伊冲突的缓和态势，使得美联储的鹰派立场不会被市场进行无序外推。沃什的美联储议息会议首秀面临的风险因此得到降级。市场原有的运行惯性并未被打破——这具体表现为由科技赛道基金进行边际定价，并且市场的赚钱效应持续向少数的科技赛道集中。在新的变量出现之前，市场很可能仍会沿着既有的惯性轨迹继续前进。

从基本面来看，其二阶导数转为负值的情况在短期内大概率不会发生。而资金面二阶导数转为负值的拐点则有待进一步观察，其可能的触发因素在于市场中“畏高”情绪逐步占据主导地位，进而导致中小投资者资金流入的速度有所放缓。后续国内存储领域龙头公司的上市，由于其次新股具备的高估值与高换手特性，可能会产生资金虹吸效应，这或许会成为下一个短期的扰动来源。七月至八月即将进入二季度财报披露期，如果届时市场的惯性仍未被有效打破，那么行情可能会进一步迈向新的台阶。

在本轮大波段行情中，人工智能产业趋势构成了主要战场，而算力通胀细分行业所实现的业绩与估值双击，仍然是主要投资机会的来源。短期内，市场已经回归到原有的惯性运行路径，后续仍需关注由重大IPO所带来的资金虹吸效应。中期来看，依然看好人工智能的趋势性机会，这仍然是大波段行情的主战场，而算力通胀环节的业绩与估值双击，依然是高弹性投资机会的主要来源。建议关注光通信、PCB、MLCC、存储、储能、燃机以及算电协同等领域。

银河证券分析指出，在外部市场扰动与行业景气状况分化共同作用的背景下，市场轮动过程中投资者应当如何实施合理的资产配置策略？

从外部环境来看，随着会谈临时取消以及霍尔木兹海峡再度关闭，地缘政治不确定性明显上升，加息预期所引发的流动性波动影响仍在持续，后续仍需警惕外部风险可能存在的反复性。从国内政策层面来看，陆家嘴金融论坛明确资本市场服务实体经济、重点支持"硬科技"的政策方向，政策主线持续向硬科技、长期资金以及制度开放方向倾斜，这不仅对硬科技主线构成实质性利好，同时也通过产品与资金端的改革来完善市场流动性与估值体系，进而夯实市场长期健康运行的基础。

本轮以科技成长主线为代表的交易集中度呈现出抬升的态势，这种现象并非单纯由情绪因素所驱动，而是在景气分化的市场环境下，资金持续向那些景气度更高、业绩兑现能力更强的标的进行聚集。国内经济基本面的结构性分化持续存在着，其中AI、高端制造以及数字经济等新兴产业保持了景气度的持续，而传统消费与地产链的内需修复力度则相对偏弱。新旧经济之间的景气分化，导致了资金持续向高增长赛道发生迁移。从短期视角来看，市场焦点有望向半年报业绩验证方面进行倾斜，行情的定价逻辑回归到基本面驱动上，板块轮换节奏可能会加快，重点在于挖掘那些基本面具备支撑的细分领域。

国金证券 ：分化在延续，变化在酝酿

在两个闸门开启之后，市场得以延续其原有的风格表现。然而，未来的变盘时点仍需对两个关键信号进行观测：其一是美元指数呈现走弱态势，其二是全球制造业指标出现修复迹象，而这两个信号恰恰也是上一轮HALO交易启动时所具备的特征。就当前的三类主要资产格局而言，人工智能板块依然拥有产业回报率的有力支撑，全球制造业顺周期所带来的尾部风险已逐步得到解除，而红利资产的流量稳定性在当前阶段并非市场关注的核心矛盾。

在配置层面，需要重点关注三条主线：其一，AI硬件产业链及涨价相关环节的业绩能见度较高，其中可以重点关注光模块、存储、CCL、MLCC以及MPO等细分方向；其二，从财报视角来看，消费电子、小金属以及装修建材等品种呈现出供需双向改善的态势，值得加以关注；其三，还应持续关注股东回报稳健、具备防御属性的板块配置，用以对冲科技板块交易所带来的波动风险。

国信证券 ：牛市轮涨

上半年市场指数呈现出波动上行的态势，AI含量的高低决定了各板块的市场表现，其背后反映的是基本面的K型分化格局。短期震荡巩固阶段已经结束，随着基本面修复进程推进与资金加速入市，牛市格局有望向纵深方向演绎。本轮牛市以来部分科技板块表现亮眼，而自3月末起市场结构分化进一步加剧。近期，此前沉寂已久的部分价值板块开始有所表现。往后看，参照历史上牛市中板块轮涨的经验，当前市场或已具备轮涨条件。

科技成长依然是当前市场行情的核心主线，但其内部行情结构有望发生扩散与轮动。具体而言，科技板块的扩散路径有望从上游的算力基础设施建设逐步延伸至下游的应用场景与能源支撑环节。在成长风格内部，由产业变革所驱动的方向，例如商业航天与创新药等领域，也值得予以重点关注。此外，战略资源品板块或将受益于供给端的制约与需求端的刚性支撑，其价格中枢呈现出抬升态势，这一因素在中长期维度下也影响着对该类资产的配置逻辑。展望未来，在扩内需政策基调得以延续的积极背景下，地产、白酒等消费板块存在估值修复与补涨的可能性。从历史经验来看，牛市运行至第三阶段时，市场整体成交额往往会显著放大。因此，前期表现相对平淡、但盈利改善趋势已十分明确的券商板块，其配置价值值得关注。

开源证券：经历阶段性调整后，科技板块的反弹力度或将更为强劲

在本轮市场调整的过程中，由于其并未对DDM三要素构成实质性破坏，因此牛市的整体格局仍然得以维持。通过对2025年4月至今所发生的多次调整进行复盘可以发现，调整结束后科技板块依然作为核心主线而存在，并且经历调整后的科技板块往往表现出更强的市场力量。在每一轮调整过后，市场资金所追逐的并非简单的科技概念标签，而是那些同时具备两类关键特征的投资方向：一方面，其盈利状况需同时具备G（增长率）和Δg（增长率变化）的支撑，从而能够承接住估值水平与业绩表现；另一方面，其叙事逻辑必须足够强劲，以重新凝聚市场风险偏好并引导资金定价。基于历次调整后主线所呈现的“G和Δg兼备且叙事强劲”这一共同特点，本轮调整后的市场结构主线，可以对国产算力、复航交易等相关方向予以关注。

对于科技板块内部，当前应关注那些同时具备盈利验证基础与边际改善动力的细分领域。具体而言：第一，在国产算力、半导体以及PCB等AI硬件产业链中，那些确实实现了订单增长与利润兑现的环节值得重点配置；第二，由科技产业外溢所催生的新增长方向，例如电力设备、能源金属以及液冷技术等；第三，那些拥有清晰产业趋势并具备叙事扩展潜力的新兴赛道，如商业航天、军工、低空经济及机器人等；第四，在市场阶段性再平衡过程中显现出修复弹性的领域，包括有色金属、化工及机械设备等，但需要进一步甄别其增长动能（G）与增长变化（ΔG）是否具备持续性。

中泰证券：持续关注科技板块内部扩散趋势，价值风格表现时机仍需观察

本周伴随市场前期担忧的潜在风险逐步得到释放与落地，科技成长风格再度回归至市场主导地位。市场风格的分化格局仍在持续演绎当中，成长板块呈现出显著的上涨态势，与此同时价值板块则持续面临回调压力。展望未来，科技板块或将继续维持市场主线地位，而价值风格在短期内实现反转的可能性较为有限。就后续市场演变而言，长鑫科技上市在即，其上市有望构成新一轮上涨行情的重要催化因素。如果长鑫科技在上市后表现强势，将直接形成两条清晰的市场传导路径：其一是直接推动国产半导体设备板块的估值重估，其二是带动科创50指数实现整体上行。

除芯片这一核心主线之外，部分细分领域同样值得持续跟踪。针对电力设备与新能源方向，其即将公布的半年度报告业绩预期表现较为积极，这为相关板块的基本面提供了持续支撑。有色金属板块同样能够受益于美元走弱所带来的价格支撑效应，但其最强的价格弹性预计将集中于与人工智能产业链相结合的小金属品种，而非传统的周期性有色金属。在科技板块内部，市场热点预计将继续保持轮动与扩散的态势。建议重点关注以下方向：第一，人工智能方向：可重点关注存储、海外算力基础设施以及机器人相关环节。第二，电力设备与新能源：在保障能源安全的长期趋势下，该板块中期或具备较好的景气发展空间。电新板块的增长驱动链条正由国内政策驱动逐步转向海外出口驱动，其出口相关的产业链景气度呈现持续改善迹象。第三，有色金属：该板块同样能够受益于美元走弱带来的价格支撑，但最强的弹性仍将集中于AI产业链相关的特定小金属品种。

（文章来源：券商中国）

来源：十大券商策略：大涨之后 科技板块还有多少空间？看好AI算力 成长主导但谨慎追高 | 东方财富网