5 月 26 日，名创优品发布 2026 年第一季度财报。数据显示，公司总营收达 56.88 亿元，同比增长 28.5%，超越了此前预期的增长指引上限。然而，在营收亮眼的表象之下，核心经营利润的增长与非经营性收益的分化成为市场关注的焦点。
一、业绩全景：营收跑赢预期，利润“冷热不均”
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营收增速： 56.88 亿元的营收同比增长 28.5%，主要得益于中个位数的同店销售增长及国内外市场的扩张。
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分品牌表现： 名创优品主品牌营收同比增长 26.6% 至 51.7 亿元；潮玩品牌 TOP TOY 表现强劲，营收同比增长 51.4% 至 5.15 亿元，持续贡献高增长。
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利润分化：
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期内利润： 同比激增近 2 倍（199.7%）至 12.48 亿元。
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核心逻辑： 利润激增的核心原因在于对 AI 公司 MiniMax 的投资收益——因该企业上市后股价上涨，名创优品录得约 8.75 亿元 的公允价值变动收益。
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经营质量： 剔除此类非经营性收益及汇兑损益后，经调整净利润为 6.33 亿元，同比增长 8.1%，增速显著慢于营收，反映出主业盈利能力受到一定压力。
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二、核心矛盾：海外放缓与费用高企
尽管海外业务仍是名创优品的重要增长引擎，但市场对其增速产生了新的担忧：
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海外增速降速： 财报显示海外市场收入增长 21.9%，相较此前市场对其北美等高增长市场的预期，增速环比呈现放缓趋势。
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费用侵蚀空间： 受益于 IP 授权的持续投入及海外直营扩张策略，公司销售费用率同比上升，导致毛利率同比下滑 0.9 个百分点至 43.3%，显示出公司目前处于典型的“以费用换增长”周期。
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开店节奏审慎： 全球净增 80 家门店的进度，仅完成全年计划的 15% 左右，扩张节奏偏慢，侧面反映了在直营占比提升过程中，对选址与运营效率的谨慎考量。
三、投资人视角：AI 变现与主业挑战
对于此次财报，市场表现出了一定程度的审慎：
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“AI 概念”的一把火： 投资 MiniMax 获得的公允价值变动收益，使得名创优品在单季度内即赚到了 2025 年全年的利润。叶国富对此持乐观态度，认为公司目前估值尚未完全反映其内在潜力。
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经营挑战： 投资收益虽然“回血”明显，但剔除后主业利润增速（8.1%）跑输营收增速（28.5%）的事实，引发了投资者对后续经营效率与核心盈利能力的探讨。
总结
名创优品在 2026 年 Q1 交出了一份“表面华丽，主业承压”的答卷。AI 投资的成功变现证明了管理层在早期赛道布局上的前瞻性，但未来能否在海外市场重拾高增长动力，以及如何平衡直营扩张带来的成本压力以提升主业利润率，将是后续业绩增长的关键看点。
