财联社7月27日讯（编辑 李莹） 本周，微软、Meta、亚马逊以及苹果四家万亿市值科技巨头将相继进行季度财报的披露工作。其中，微软、亚马逊与Meta是美国AI资本开支方面的核心主力。各家公司巨额投入的兑现进度及其是否能够缓解市场对现金流的担忧，将会成为本轮财报季的最大看点。

业内数据显示，2026年全球五大云服务商资本开支总额有望突破7250亿美元，较去年4120亿美元的规模大幅攀升。但在会计核算规则下，全年仅约2110亿美元资本开支得以计入当年利润表计提折旧，剩余超5000亿美元全部计入资产负债表，作为长期资产在未来多年逐年进行摊销。

这种时间差，造就了科技巨头盈利增速超20%与现金持续大额流出并存的特殊市场格局，进而引发市场谨慎情绪，导致资金持续抛售高资本开支企业股票。

然而，有分析师指出，预测企业自由现金流将长期持续恶化，实质上意味着相信过去二十年中最杰出的资本运作巨头已然丧失了其投资能力。

事实上，自由现金流呈现为负值仅仅表明企业正处于大规模资本投入阶段，无法直接对其投入的成败作出判定，最终结果仍需借助后续的营收数据来加以验证。

业内分析指出，本轮人工智能领域的算力投入与传统基础设施建设存在本质差异，其中GPU等算力硬件的迭代速度显著高于铁路等传统基建。如果GPU的实际有效商用年限短于企业管理层的预期，那么折旧压力将会提前释放，导致资产可用于创造收益的回收窗口期被压缩。这才是本轮AI资本开支浪潮中最为核心的问题，并且需要对各家企业进行逐一评估，不能一概而论。

四家公司，四份成绩单

微软公司计划于周三发布最新财报，市场普遍预计其每股盈利将达到4.22美元。公司已规划2026年全年的资本开支总额为1900亿美元，投入压力正在逐步显现。在上一季度，公司的资本开支为319亿美元，自由现金流则回落至158亿美元，较两个季度前257亿美元的规模出现了显著下滑。

其巨额投入的核心支撑来自于Azure云业务，管理层给出的指引显示该业务营收增速将维持在39%-40%的区间。云业务增速能否保持稳定，直接决定了大规模AI投入的合理性，如果增速未能达到预期，那么企业现金流的平衡将会迅速面临压力。

亚马逊将于本周四公布财报，市场普遍预期其每股盈利将达到1.82美元。该公司在资本开支的投入逻辑上与微软保持一致，但规模更为庞大。其计划投入的近2000亿美元资本开支，直接导致了过去十二个月内公司自由现金流仅为12亿美元。

不过公司存在着明确的利好信号：AWS云业务在一季度的增速回升至28%，创下三年多来的新高，待执行订单规模已超3600亿美元。云业务增速能否保持持续，是验证其基建扩张价值的关键所在。

此前该公司的资本扩张计划正式落地执行时，其股价直接导致单日出现8%的大跌，充分反映出当时市场所持的审慎态度。

Meta 将在周三公布其财报，市场预期其每股盈利将达到7.23美元。公司2026年的资本开支指引已上调至1250亿至1450亿美元。

与微软以及亚马逊不同，Meta并无自营云业务来承接算力投入，AI投入的回报需要完全依托内部业务来兑现：核心在于借助AI来提升广告投放的精准度并增强用户粘性。此外，元宇宙业务Reality Lab与自研算力项目Meta Compute，均属长周期的战略布局，回报周期相对更长。

这也让Meta得以成为四家企业中最为纯粹的人工智能投入压力测试标的。随着投入规模的持续扩大，公司在会计层面的营业利润率已从高点回落至当前水平，那么如果资本开支继续上行，其自由现金流将面临大概率转为负值的压力。本次财报的关键看点之一在于，人工智能技术能否显著拉动公司的广告收入，如果未能达到预期效果，那么Meta因此会成为四家巨头中估值支撑最为薄弱的企业。

苹果公司计划于周四公布其季度财报，市场的一致预期为每股盈利达到1.89美元。与当前科技领域的主流叙事不同，苹果并未深度参与本轮人工智能资本支出的竞赛，其资本开支规模相较于自身庞大的经营性现金流而言仅占很小比例。公司目前每个季度依然能够产生数额巨大的自由现金流。

苹果公司真正的风险实际上隐藏在其他方面：包括iPhone的升级周期明显拉长、服务业务的增速呈现出放缓态势、中国市场的竞争环境进一步加剧，以及外界对其在人工智能领域已经掉队的看法。此外，本次财报会议也将是蒂姆·库克最后一次以首席执行官的身份主持，随后将由约翰·特努斯接棒，这一人事变动或许也会为市场增添财报数据以外的额外变量。

业内分析指出，五大云厂商用以证明资本开支合理性的营收增速正在持续上行，而非呈现出放缓态势。其中谷歌云的营收增速达到82%，Azure则接近40%，AWS也重新加速至28%。在这些厂商身后，合同积压的规模同样惊人：谷歌云达到5140亿美元、微软超过6000亿美元、亚马逊超过3600亿美元。这些数据并非企业业务步入衰退的体现，恰恰相反，它们所反映的是企业产能扩张的速度难以跟上市场需求的信号。

注：横轴用于表示三家巨头在最新季度中的云业务营收同比增速；纵轴则用于表示云业务的待执行订单规模。

抬升的预期门槛

本月，市场方面似乎已经对本轮人工智能扩张的前景抱有疑虑态度。尽管Alphabet公布的营收数据超出市场预期，且其谷歌云业务在第二季度实现了高达82%的同比营收增长，但当天盘后股价仍大跌约5%，而这一跌势的直接导火索仅在于公司再度上调了资本开支计划。

全球金融数据服务商FactSet所公布的数据表明，标普500成分股在第二季度的盈利实现了约24.7%的同比增长，这已是其连续第二个季度保持超过20%的增速。

持续走高的业绩表现，正不断推高着市场的预期门槛，使得投资者对于“不达标”财报的容忍度呈现出持续下降的态势。

美股市场研究机构Bespoke Investment Group所公布的数据显示，在本财报季已经发布业绩的公司当中，业绩未能达到市场预期的企业其股价平均下跌了4.2%，而这一数字的历史均值大约为2.9%。由此可见，市场对于业绩不及预期所做出的回调反应，明显要大于往常的水平。

来源：AI资本支出成绩单将至：微软亚马逊拼云计算，Meta拼广告 | 财联社