报告摘要

　　展望26年下半年，7月市场的关键变量为重要ipo周期，重要ipo周期前，市场或高波动震荡蓄势，之后则将带动科技/市场冲高；私募、量化等金融监管的强化或是8月市场的潜在风险；9月底中美元首会晤前或将带来全年风险偏好的高潮；四季度的核心变量是政策预期，关注下半年投资增速是否同比转正带来的契机。

　　行情特征是科技扩散而非风格切换：当前，科技内部，国产存储、算力、半导体设备短期或强于海外算力；海外算力虽有AI监管和ARR拐点担忧，但年中监管趋严环境下的中报业绩较优，可继续持有。科技外，关注有色、电力设备新能源、创新药，以及重要IPO前后券商、工程机械等波段机会。

　　尽管美伊协议达成，但海峡仍将由伊朗全面控制，油价及商品不会进入熊市周期；美联储主席更迭后，下半年不会进入加息周期，可关注黄金有色，美伊战争凸显东方体制“韧性”和政策信心。故总量政策仍以定力为主。

　　“大国竞争+AI对劳动力取代”下中产消费通缩，而算力链通胀是长期趋势：算力资本开支的领先指标是资金来源，而资金来源的领先指标则是大模型企业ARR, 背后则是模型性能提升和应用场景的渗透（年内办公需求，中期军事需求）。

　　“出口链中安全”细分：1）能源安全（风电、光伏、储能、核电设备、电力设备）；2）农业：油价传导+政治局会议+下半年超级厄尔尼诺；3）全球军备扩张+中东管道重建。

　　风险提示：（1）受消费乏力、投资减弱、外贸承压等影响，国内经济增长或不及预期；（2）超预期风险未完全释放，“底线思维”下稳增长政策不及预期；（3）外围扰动超预期变化，导致出口承压；（4）数据统计误差；（5）历史规律失效；（6）研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　风险提示：全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。

　　报告正文

　　风险提示：

　　全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。

（文章来源：中泰证券）