《投资者网》江寂

2026年3月，宁波拓普集团股份有限公司（股票代码为601689.SH，以下简称拓普集团）向港交所正式递交了H股上市申请，计划着手构建“A+H”双资本平台。根据市场传闻，其募资规模可能在10亿美元左右。

然而，这条通往国际资本市场的道路充满挑战。相关财务数据揭示了拓普集团在2025年陷入了“增收不增利”的经营困境，这导致其归属于母公司股东的净利润同比下滑7.38%，且这种下行趋势在2026年第一季度依然延续，净利润再度微降2.42%。一方面，公司的毛利率持续承压；另一方面，客户集中度居高不下，再叠加人形机器人业务在短期内难以规模化变现等多重风险因素。在这些风险相互交织的背景下，拓普集团的港股IPO进程能否一帆风顺，便成为一个值得关注的问题。

千亿市值的“双刃剑”：业绩狂飙与盈利承压

在2026年3月，宁波拓普集团股份有限公司（股票代码：601689.SH）向香港交易所正式递交了H股上市申请，意图构建其“A+H”双资本平台。根据市场传闻，这次的募资规模可能达到约10亿美元。然而，这通往国际资本市场的道路并非坦途。

相关的财务数据揭示，拓普集团在2025年已陷入了“增收不增利”的困境，步履维艰。这导致其归属于母公司股东的净利润出现了7.38%的同比下滑，而这种下行趋势在2026年第一季度依然未能扭转，净利润再度微降2.42%。一方面，公司的毛利率持续承压；另一方面，客户集中度居高不下，再叠加以人形机器人业务在短期内难以规模化变现等多重风险因素交织叠加。在这些风险相互交织的背景下，其港股IPO的前景似乎蒙上了一层阴影，能否一帆风顺，便成为一个值得关注的问题。

作为一家在2003年创立的高新技术企业，宁波拓普集团股份有限公司将发展重心持续专注于汽车核心零部件的研发与生产。公司依托于在汽车NVH——即减震降噪与舒适性控制、轻量化底盘系统、热管理以及智能驾驶等多个前沿领域持续积淀形成的深厚技术与工程能力，进而与特斯拉、比亚迪、蔚来、理想等国内外知名的整车制造商构建并保持了长期而稳固的合作关系，已深度融入全球汽车产业链之中。自2015年于上海证券交易所主板成功上市以来，公司通过依托于国内资本市场的力量，成功实现了业务的跨越式增长与发展。而此次向香港交易所递交上市申请，意味着其旨在打通国际资本市场通道、构建多元化融资平台的战略规划，由此进入了实质性的推进阶段。

在规模不断扩张的背后，盈利质量方面所存在的隐忧正逐渐开始显现出来。从2023年到2025年，拓普集团的营业收入实现了从197.01亿元到295.81亿元的稳步增长，而在2026年第一季度，其营收达到了66.28亿元，与去年同期相比增长了14.92%。这一系列数据清晰地表明，在新能源汽车市场需求的有力驱动下，公司的业务规模正呈现出稳健的扩张态势。然而，在利润端，情况却出现了明显的背离现象。具体来看，在2025年，公司归属于上市公司股东的净利润录得27.79亿元，与上年相比下降了7.38%，这标志着近年来首次出现的年度利润下滑；进入2026年第一季度，归母净利润进一步降至5.52亿元，同比下降2.42%，延续了利润下行的趋势。

这一‘增收不增利’现象的核心原因，在于公司盈利能力的持续下滑，这直接导致了收入增长未能有效转化为利润提升。公司的毛利率从2024年的20.80%下降到了2025年的19.43%，净利率也随着出现了相应的下滑。毛利率的连续下挫，反映出公司正面临着来自多个维度的压力，包括下游整车厂持续提出的‘降本’诉求、大宗原材料价格的波动、日益激烈的行业价格战，以及新量产项目在初期阶段所具有的较低毛利率水平。

此外，为了在智能驾驶以及人形机器人等新兴领域构建技术壁垒，公司显著增加了研发支出与行政开支，这在短期内对其利润空间构成了进一步侵蚀。值得注意的是，公司2025年经营活动所产生的现金流量净额达到了44.82亿元，同比实现了38.50%的增长，这显示主营业务依然拥有较强的内生造血能力，从而为其业务扩张奠定了基础的安全边际。

拓普集团的资本运作背后，实际映射出其清晰的战略路径，主要体现在海外拓展与新兴业务布局这两个核心层面。

在国内新能源汽车市场竞争日趋白热化的背景下，拓普集团的出海战略已从单纯的市场开拓，演变为体系化的能力输出与产能布局。公司通过建立海外生产基地、深化与国际主流车企的合作，旨在将自身的供应链优势与制造经验复制到全球市场，从而降低对单一区域市场的依赖，并贴近全球客户的需求。此举不仅有助于规避潜在的贸易壁垒，更是其成长为全球性汽车零部件供应商的必经之路。

与此同时，“机器人”业务，特别是人形机器人，被公司定位为开启第二增长曲线的关键故事。这一布局基于其在精密机械、电控系统及执行器领域长期积累的技术复用与延伸能力。公司正将汽车电驱系统、轻量化材料及智能控制技术向机器人关节模组、感知执行部件等方向迁移。尽管该业务目前尚处早期研发与小批量验证阶段，营收贡献有限，但它承载了市场对于拓普未来技术升级与估值空间的重要想象。公司通过投入研发资源、设立专项团队，正试图在这一前沿赛道提前卡位。

因此，当前赴港上市的资本行动，正是为了给这两大需要长期、大量资金支持的战略方向提供燃料。构建“A+H”双平台，一方面能拓宽融资渠道、吸引国际投资者，为海外产能建设和前沿技术研发储备充足的“弹药”；另一方面，也能提升品牌在国际市场的认知度与信誉，与出海战略形成协同。短期利润的波动与长期战略的投入之间需要平衡，而这正是当前资本故事背后最核心的张力所在。

在已拥有A股平台的基础上，拓普集团依然选择赴港进行二次上市，其所募集的资金明确投向了核心业务的升级以及新兴赛道的战略卡位。

所募集的资金将被重点投向用于现有汽车核心业务产线的新建与升级。鉴于全球新能源汽车市场正经历快速增长，公司需要借助自动化与智能化改造来扩大轻量化底盘、热管理系统等高附加值产品的生产规模，从而有效承接市场带来的庞大订单需求。

另一方面，人形机器人业务构成了此次IPO叙事框架中的一个关键亮点。公司已明确将本次IPO部分募集资金，定向用于人形机器人关键零部件，例如旋转执行器和直线执行器，的生产线建设。根据市场方面的分析，公司计划在此领域的投入规模可能高达50亿元。此举的意图在于，借助于在汽车制造领域长期积累的精密制造工艺、机电一体化整合能力以及成熟的供应链管理体系，将其平移并拓展至人形机器人这一潜力显著的新兴产业，试图借此打造公司的第二增长曲线。除此之外，部分募集资金还将用于加大核心技术的研发投入，并开展与汽车产业链相关的战略性投资，以此来补强现有的技术短板。

构建“A+H”架构，是拓普集团为深化其全球化战略所采取的直接举措。近年来，公司持续跟随主要客户的全球化步伐，并积极在海外进行生产基地的建设工作。赴港上市所募集的国际资金，将为其“出海”战略的推进提供强大的动力支持。

具体而言，本次H股上市募集的资金将直接支持公司在北美（如墨西哥）以及欧洲（如波兰、塞尔维亚）等关键海外市场，开展生产基地的新建或扩建工作。这种将产能布局贴近终端客户的策略，能够借此显著缩短供应链路径，并降低物流运输与关税带来的成本壁垒。同时，更为本地化的生产能力将大幅度提升公司对特斯拉、通用、福特等国际头部客户的市场响应速度与服务效率。

高速增长背后的隐忧：行业竞争加剧与估值压力

汽车零部件行业正在步入一个白热化的竞争阶段，形成了一片典型的“红海”市场。在这种背景下，宁波拓普集团股份有限公司的营收结构表现出对于少数几家头部整车制造商的高度仰仗。具体而言，在2023年至2025年期间，公司来自前五大客户的销售收入，在公司总营收中所占的比重分别达到了63.4%、67.1%以及65.8%。这种对于核心客户的高度集中依赖，实质上构成了一种显著的经营风险。这意味着，无论主要客户的销量出现下滑，或是其生产规划发生调整，还是其自身的供应链策略发生转变，都可能对拓普集团的日常运营与财务业绩带来直接且显著的影响。

在行业竞争格局方面，公司不仅面临来自博世、大陆以及采埃孚等国际巨头的市场挤压，同时需要应对国内同行的激烈角逐。举例来说，伯特利在2025年上半年的销售毛利率降至18.56%，较往年同期出现明显下滑；银轮股份在同一时期的毛利率为19.25%，同样处于价格战带来的压力之下。在此种行业背景下，零部件供应商的议价能力与利润空间均受到显著挤压。如果拓普集团无法有效将原材料成本上涨的压力向下游进行传导，或者不能快速跨越新项目量产初期的良率爬坡阶段，那么其毛利率持续下滑的趋势恐怕难以在短期之内得到逆转。

人形机器人作为一项极具潜力的发展方向，尽管当前仍处于商业化的初期阶段，但其市场规模与技术标准都面临着显著的不确定性。市场普遍认为，该业务在未来数年内将继续依赖大规模资金投入，难以实现规模化收入与盈利。

香港股票市场的投资者对于企业盈利质量与业绩确定性往往有着较高的评判标准。如果拓普集团未能向投资者清楚地展示其机器人业务所具备的商业化路径与可行的变现逻辑，那么这一颇具吸引力的业务叙事可能难以赢得相应的估值溢价，反而会有可能被市场视为对整体业绩表现形成拖累的额外负担。

对于这家零部件龙头企业而言，此次赴港上市既是其拓宽融资渠道并迈向全球化的关键一步，也是市场检验其能否应对行业周期与盈利压力的一块试金石。公司是否能够在巩固汽车业务既有优势的同时，将关于“机器人业务”的叙事切实转化为稳健的业绩支撑，将成为决定其能否从一家优秀的本土供应商，蜕变为具备全球竞争力的平台型科技企业的核心要素。市场将对此保持关注与期待。

来源：投资者网

拓普集团的“机器人叙事”能否为其港股上市之路注入关键动力？

在当前资本市场对前沿科技概念高度关注的背景下，宁波拓普集团股份有限公司（股票代码：601689.SH，以下简称拓普集团）于2026年3月向香港交易所正式递交了H股上市申请，意图构建其“A+H”双资本平台。市场传闻其此次IPO的募资规模可能达到约10亿美元。然而，这条通往国际资本市场的道路充满挑战。相关的财务数据揭示，拓普集团在2025年已陷入了“增收不增利”的困境，这导致其归属于母公司股东的净利润出现了7.38%的同比下滑。这种下行趋势在2026年第一季度依然未能扭转，净利润再度微降2.42%。一方面，公司的毛利率持续承压；另一方面，客户集中度居高不下，再叠加以人形机器人业务在短期内难以规模化变现等多重风险因素交织叠加。在这些风险相互交织的背景下，其港股IPO的前景蒙上了一层阴影，能否一帆风顺，成为一个值得关注的核心问题。

拓普集团于2003年创立，是一家高新技术企业，其将发展重心持续专注于汽车核心零部件的研发与生产。公司依托于在汽车NVH（即减震降噪与舒适性控制）、轻量化底盘系统、热管理以及智能驾驶等多个前沿领域持续积淀所形成的深厚技术与工程能力，进而与特斯拉、比亚迪、蔚来、理想等国内外知名的整车制造商构建并保持了长期而稳固的合作关系，已深度融入全球汽车产业链之中。自2015年于上海证券交易所主板成功上市以来，公司通过依托于国内资本市场的力量，成功实现了业务的跨越式增长与发展。而此次向香港交易所递交上市申请，这意味着其旨在打通国际资本市场通道、构建多元化融资平台的战略规划，由此进入了实质性的推进阶段。

在规模不断扩张的背后，盈利质量方面所存在的隐忧正逐渐开始显现出来。从2023年到2025年，拓普集团的营业收入实现了从197.01亿元到295.81亿元的稳步增长，而在2026年第一季度，其营收达到了66.28亿元，与去年同期相比增长了14.92%。这一系列数据清晰地表明，在新能源汽车市场需求的有力驱动下，公司的业务规模正呈现出稳健的扩张态势。然而，在利润端，情况却出现了明显的背离现象。具体来看，在2025年，公司归属于上市公司股东的净利润录得27.79亿元，与上年相比显著下滑了7.38%，这标志着近年来首次出现的年度利润下滑；进入2026年第一季度，归母净利润进一步降至5.52亿元，同比下降2.42%，延续了利润下行的趋势。

这一“增收不增利”现象的核心原因，在于公司盈利能力的持续下滑，这直接导致了收入增长未能有效转化为利润提升。公司的毛利率从2024年的20.80%下降到了2025年的19.43%，净利率也随着出现了相应的下滑。毛利率的连续下挫，反映出公司正面临着来自多个维度的压力，包括下游整车厂持续提出的“降本”诉求、大宗原材料价格的波动、日益激烈的行业价格战，以及新量产项目在初期阶段所具有的较低毛利率水平。

此外，为了在智能驾驶以及人形机器人等新兴领域构建技术壁垒，公司显著增加了研发支出与行政开支，这在短期内对其利润空间构成了进一步侵蚀。值得注意的是，公司2025年经营活动所产生的现金流量净额达到了44.82亿元，同比实现了38.50%的增长，这显示主营业务依然拥有较强的内生造血能力，从而为其业务扩张奠定了基础的安全边际。

拓普集团的资本运作背后，实际映射出其清晰的战略路径，主要体现在海外拓展与新兴业务布局这两个核心层面。在国内新能源汽车市场竞争日趋白热化的背景下，拓普集团的出海战略已从单纯的市场开拓，演变为体系化的能力输出与产能布局。公司通过建立海外生产基地、深化与国际主流车企的合作，旨在将自身的供应链优势与制造经验复制到全球市场，从而降低对单一区域市场的依赖，并贴近全球客户的需求。此举不仅有助于规避潜在的贸易壁垒，更是其成长为全球性汽车零部件供应商的必经之路。

与此同时，“机器人”业务，特别是人形机器人，被公司定位为开启第二增长曲线的关键故事。这一布局基于其在精密机械、电控系统及执行器领域长期积累的技术复用与延伸能力。公司正将汽车电驱系统、轻量化材料及智能控制技术向机器人关节模组、感知执行部件等方向迁移。尽管该业务目前尚处早期研发与小批量验证阶段，营收贡献有限，但它承载了市场对于拓普未来技术升级与估值空间的重要想象。公司通过投入研发资源、设立专项团队，正试图在这一前沿赛道提前卡位。

因此，当前赴港上市的资本行动，正是为了给这两大需要长期、大量资金支持的战略方向提供燃料。构建“A+H”双平台，一方面能拓宽融资渠道、吸引国际投资者，为海外产能建设和前沿技术研发储备充足的“弹药”；另一方面，也能提升品牌在国际市场的认知度与信誉，与出海战略形成协同。短期利润的波动与长期战略的投入之间需要平衡，而这正是当前资本故事背后最核心的张力所在。

来源：靠机器人故事，拓普集团能否敲开港交所大门？ | OFweek机器人网