财联社6月11日讯（记者 陈俊兰） 6月10日，国金证券的2026年中期策略会正式开幕。本次会议将主题定为“风云四起，大道徐行”，汇集了逾百位重磅嘉宾，覆盖了顶尖学者、产业专家、上市公司高管以及资深投资人。在当前全球宏观经济格局深刻调整、科技创新与产业变革持续加速的背景下，本次会议将聚集多位核心分析师与行业专家，共同探讨资本市场的新兴趋势，并探索其中的结构性投资机会。

在全球人工智能产业链加速重构与宏观经济环境发生显著变化的关键时期，本次国金证券2026年中期策略会得以召开，其会议立场与核心观点十分明确：

在宏观层面，明确将地缘冲突、美元信用、AI资本开支与中国资产重估作为下半年的四大主线；同时，中国制造业凭借其全产业链的稳定性，获得了前所未有的“安全溢价”。

在策略层面，所提出的核心判断是：由人工智能浪潮开启的，是一轮具备真实产业景气度支撑的“新世界”周期。当前市场已步入一种类似于2007年初的高波动状态。因此，应当秉持的投资策略是：在整体上采取积极防御姿态，同时重点关注并把握两条机遇主线，即人工智能产业链中真实景气环节的投资机会，以及传统实物资产因价值重估而带来的定价修正机会。

三是从债市层面来看，当前的通胀格局与2016年时期呈现出一定的相似性，不过，价格上涨的扩散范围以及下游行业利润的拐点信号尚未得到明确确认。因此，债券市场仍处于方向抉择的关键阶段，目前这种窄幅波动的盘整状态，预计可能会在第三季度之后才会出现改变。

本次策略会精心设置了六大分论坛，分别聚焦于总量研究、AI投研与指数、能源、人工智能、空天以及医药等领域。会议全面覆盖了宏观策略、人工智能、新能源、汽车、医药与商业航天等近20个当前市场关注的热门赛道。在会议期间，百余家优质的上市公司参与了闭门交流环节，旨在通过深入探讨与互动，共同探寻在复杂多变环境中实现稳健前行的发展路径与策略。

所长苏晨强调，卖方研究应当直面当前所面临的“四重风云”，并重新回归到以“认知领先”为核心的发展路径上。

国金证券研究所所长苏晨在致辞中指出，当前市场正面临AI产业链加速重构、宏观环境剧烈变化、资本市场结构演进以及信息爆炸下研究价值重估等"四重风云"。特别是在AI技术飞速发展的背景下，他强调卖方分析师的核心工作已从单纯的"信息搬运"转变为需要实现"认知领先"，也就是要具备对产业的前瞻性理解与深度判断力。

面对深刻的时代变革，苏晨提出了下半年投资需遵循的三大核心逻辑：首先，应跟随国家战略方向，与时代发展趋势保持一致，在科技自立自强、产业链供应链安全保障、绿色低碳转型及数实深度融合等领域，积极寻找那些已建立技术积累并具备盈利能力的优质企业；其次，需把握产业演进趋势，在下半年重点关注由AI应用落地所推动的算力持续扩展、全球供应链重构背景下的关键材料安全保障，以及科技自立自强进程中的加速突破；最后，应精选优质企业，做时间的朋友。苏晨明确强调，"国家战略提供方向指引，企业质地决定投资收益"，倡导投资者与优质企业建立长期陪伴关系，共同实现成长。

国金证券研究所所长苏晨在策略会致辞中指出，当前市场正面临四重核心挑战：全球人工智能产业链的加速重构、宏观环境的显著变化、资本市场结构的持续演进，以及信息爆炸环境下研究价值面临的重新评估。尤其在人工智能技术飞速发展的背景下，他强调，卖方分析师的核心工作正从信息的初步搬运，转向需要实现认知层面的领先。这意味着分析师必须建立起对产业发展的前瞻性理解与深度判断能力。

针对下半年的投资部署，苏晨进一步提出了三大核心逻辑。其一，应主动追随国家战略方向，与时代发展趋势保持同频。在科技自立自强、产业链供应链安全保障、绿色低碳转型以及数字技术与实体经济深度融合等关键领域，积极发掘那些已经建立起技术护城河并具备持续盈利能力的优质企业。其二，需敏锐把握产业演进趋势。下半年应重点关注由人工智能应用大规模落地所驱动的算力需求持续扩张、全球供应链重构背景下的关键材料安全保障，以及科技自立自强进程中的关键技术突破。其三，应精选并长期陪伴优质企业。他明确指出，国家战略提供方向指引，而企业自身的质地则直接决定投资收益。他倡导投资者应选择与优质企业共同成长，做时间的朋友。

与此同时，分析师牟一凌从资产配置角度阐释了中国制造业正在获得的“安全溢价”。在全球宏观经济格局深刻调整、地缘政治不确定性增加的背景下，中国凭借其完整、稳定且高效的制造业全产业链，在全球供应链中扮演着不可或缺的“稳定器”角色。这种独特的系统性优势，使得相关资产在估值上获得了额外的风险补偿，即“安全溢价”。他强调，这一趋势并非短期波动，而是基于中国制造业内在实力的价值重估过程。

本次策略会设置了六大分论坛，涵盖总量研究、AI投研与指数、能源、人工智能、空天以及医药等前沿领域。会议议题全面覆盖了宏观策略、人工智能、新能源、汽车、医药与商业航天等近二十个市场高度关注的热点赛道。期间，百余家优质上市公司参与了闭门交流环节，旨在通过深度对话，共同探寻在复杂多变的宏观与产业环境中实现稳健发展的路径。

国金证券首席经济学家宋雪涛指出，地缘政治冲突、美元信用状况、人工智能相关资本开支以及中国资产的价值重估，构成了2026年下半年四个关键的宏观驱动主线。他分析认为，尽管美国与伊朗之间的博弈以及霍尔木兹海峡存在的航运风险，会阶段性地推高油价并加剧市场的避险情绪，但爆发全面战争并非当前分析所依据的基线情景。未来的冲突形式更可能表现为市场波动性的提升以及对相关领域的强烈扰动。在这一宏观背景下，中国因其相对较高的能源自给能力，以及新能源汽车市场渗透率的持续提升等结构性优势，因此具备了更强的抵御外部冲击的经济韧性。

对于美国资产，宋雪涛指出，人工智能仍然是支撑美国股市的关键驱动力，然而，其背后的资本投入压力与市场估值水平正同步攀升，这种增长模式的可持续性最终将取决于企业收入的实际转化能力以及自由现金流的改善状况。与此同时，美元信用所发生的边际性变化，正在促使全球资金从过去对美元资产的单一依赖，逐步转向更为多元化的资产配置路径，使得黄金成为了这一过程中的关键资产类别。在国内层面，他着重分析了出口产业链所享有的“安全溢价”。尽管当前面临贸易保护主义带来的外部压力，但中国制造业在全球贸易市场中的份额有望得到保持，并可能在部分领域实现被动扩张。在具体的资产配置方面，A股与港股的投资机会，主要源自国内相关政策的修复调整、外资的重新配置需求，以及中国制造体系所具备的安全溢价优势。

牟一凌指出，人工智能（AI）技术正在开启一个崭新的世界周期，权益市场的投资策略将以积极防御为主导。

国金证券首席策略官牟一凌对本轮AI浪潮进行了深入剖析，并将其定义为拥有真实景气支撑的“新世界”周期。他进一步指出，AI占全球GDP的比例及其扩张幅度已与历史上重要的产业建设周期相媲美，而其拉动半导体、数据中心等实物需求的特征，与2005-2007年中国加入WTO后城镇化建设中的成长型周期股行情有着诸多相似之处。

然而，AI叙事在推动发达市场走强的同时，也对非美经济体的增长预期形成了压制，由此引发了全球资本回报层面的K型分化格局。牟一凌分析指出，当前A股成长股的估值扩张速度已超过美股，部分板块的盈利定价水平正接近2005-2007年最为乐观的时期。然而，估值本身并不能作为判断市场见顶的充分理由，市场目前尚不具备进行风格切换的基础条件。不过，在市场持续创新高的牛市氛围中，上涨个股的占比已出现明显回落，降至去年"9.24"行情启动前的水平，这表明市场正进入类似于2007年初的高波动状态。

展望未来市场走势，牟一凌建议采用积极防御的投资策略。在此框架下，他首先推荐配置具备战略资源价值的红利类资产，例如原油、煤炭、电力以及城市商业银行。其次，他建议关注人工智能产业链中涉及实物消耗的环节，这包括了半导体材料、AI专用材料、相关设备及其制造领域。从中长期视角来看，他指出，一旦人工智能发展带来的压制因素得到缓解，那么受益于新兴市场传统制造业投资修复的行业将值得留意，具体方向涵盖了工业金属、通用设备、汽车零部件以及电子商务等领域。

尹睿哲：通胀螺旋背景下的债券市场策略抉择，第三季度或将终结当前的窄幅震荡格局

国金证券首席资产配置官兼固定收益研究首席分析师尹睿哲，基于对通胀格局的观察，对下半年的债券市场进行了深度的剖析工作。他指出，当前的通胀表现与2016年时期存在一定的相似之处。不过，价格上涨的扩散范围以及下游行业利润的拐点信号尚未得到明确的确认。因此，债券市场目前仍处于一个方向抉择的关键阶段。这种窄幅波动的盘整状态，预计可能会在第三季度之后才会出现改变。

他将当前的通胀形态与2016年的情形进行了类比，指出虽然PPI同比跌幅收窄乃至转正的情况有所改善，但资金价格并未随之上行。他认为，从PPI回升到触发资金面转向，通常需要出现四类线索的边际变化，即涨价扩散度达到50%以上、下游利润企稳、资本回报率（ROIC）步入上行周期以及资产价格风险抬升。目前，上述后期阶段的信号尚未齐备，后续资金面可能更接近“低位震荡、下行受限”的状态，即这种状态将维持。

尹睿哲表示，当前的基本面信号对债市依然有利。具体来看，社融数据超预期下行、高频经济信号回落，以及PPI（生产者价格指数）向下游传导不畅，这些因素共同对债市构成了支撑。然而，微观交易结构出现过热倾向的风险正在加剧，同时央行持续回笼流动性的操作，也会对资金价格的底部形成约束。从宏观和微观层面来看，两方面的信号略有出入，债市仍处于方向选择期，短期走势以震荡为主。这种窄幅震荡的状态预计可能在第三季度之后结束。一旦价格扩散度、下游利润等相关指标出现修复，资金价格向上的风险将明显上升。

来源：国金证券策略会：AI开启新世界周期，中国资产迎“安全溢价” | 财联社