华泰证券研报认为，业绩期关注AI、涨价、制造三大线索。随着业绩预告密集披露期临近，华泰证券从多个维度观察：1）中报业绩预告披露率目前仍较低，披露率及预喜率居前的行业为石化、非银、有色、化工、电子等，预告净利润增速中位数居前的行业为农业、石化、军工、计算机、传媒，随着披露率上升或仍有变化；2）考察近1个月盈利预期变化，上修幅度居前的行业为煤炭、建材、电子、通信、化工，上修宽度居前的行业为建材、煤炭、有色、通信、机械；3）中观数据显示景气改善的线索集中AI链（元件、半导体、光通信、光电、游戏等）、涨价链（航运、玻纤、煤炭、造纸、部分化工品、铜等）、制造出海（航海装备、通用自动化、电池、工程机械等）。
全文如下
华泰 | 策略：业绩期关注AI、涨价、制造三大线索
核心观点
6月全行业景气指数小幅回落，主要受可选消费拖累，中游材料、上游资源、公共产业、TMT景气改善幅度居前。随着业绩预告密集披露期临近，市场关注中报前瞻，我们从多个维度观察：1）中报业绩预告披露率目前仍较低，披露率及预喜率居前的行业为石化、非银、有色、化工、电子等，预告净利润增速中位数居前的行业为农业、石化、军工、计算机、传媒，随着披露率上升或仍有变化；2）考察近1个月盈利预期变化，上修幅度居前的行业为煤炭、建材、电子、通信、化工，上修宽度居前的行业为建材、煤炭、有色、通信、机械；3）中观数据显示景气改善的线索集中AI链（元件、半导体、光通信、光电、游戏等）、涨价链（航运、玻纤、煤炭、造纸、部分化工品、铜等）、制造出海（航海装备、通用自动化、电池、工程机械等）。
科技主线高拥挤、高杠杆下受产业叙事扰动，短期仍处于高波动状态，建议均衡配置：1）科技中期趋势或未逆转，但建议谨慎追高、逢低吸筹，同时优化结构，减少在纯题材和高拥挤方向的暴露，关注受益于存储扩产和国产替代预期的半导体设备/材料，以及AI通胀逻辑下业绩能见度较高的MLCC、PCB等；2）景气度和盈利预期上修、具备补涨潜力的品种，如创新药、证券，此外关注电池、航海装备、商用车、航运港口、小金属/能源金属、部分化工品等；3）红利作底仓配置，可关注银行、交运等稳健红利提供防御压舱石。定量层面，我们的行业轮动组合上月收益6.1%，相对全A超额2.9%，本月模型推荐消费电子、半导体、证券、计算机设备、影视院线、航海装备、元件、化学纤维、电池、饮料乳品。
AI：元件、存储、半导体设备/材料、光通信、光电、游戏景气爬坡
1）元件：5月台股PCB营收同比增速上行，北美PCB订单出货比MA3同比大幅转正；台股被动元件营收同比增速上行，高端MLCC结构性紧缺；2）存储：6月DXI指数同比增速连续第4个月回落、DRAM存储器价格同比增速连续第3个月回落，但均处于高位；5月台股NAND/Nor Flash营收同比增速继续上行；3）半导体设备/材料：5月日本半导体设备出货额同比增速回升，截至7月第一周，存储龙头前向12个月资本开支同比增速继续上行，设备或受益于存储扩产预期；5月台股半导体材料、台股四大硅片厂营收同比增速回升；4）光通信：6月海外CSP厂商前向12个月资本开支同比增速继续上行，5月光电子器件产量同比回正，光纤出口额同比增速大幅上行；5）光电：5月台股面板营收同比增速回升，液晶电视面板价格持平，年初以来量价齐升；玻璃基封装载板为行业提供第二增长曲线；6）游戏：6月国产网络游戏审批量上升至163个，产品周期上行。
涨价链：航运、玻纤、煤炭、造纸、部分化工品、铜等景气爬坡
1）航运：6月CCFI、SCFI、油运价格上涨；2）玻纤：4月以来玻纤价格同比转正；3）煤炭：6月动力煤、焦煤、无烟煤价格上涨，前瞻来看，北方港口煤炭库存上升，夏季高温下重点电厂库存可用天数回落，煤价或有一定支撑；4）造纸：6月造纸业产成品存货同比转正，造纸业PPI同比降幅收窄，或处于补库中；5）部分化工品：6月氟化工、DMC、粘胶长丝、棉纶、炭黑、农化制品等价格同比或价差回升；6）铜：6月铜价同比增速维持高增；前瞻来看，现货粗炼费回落，对铜价指引偏积极，但COMEX铜非商业净多头持仓回落，短期铜价或偏震荡。
制造出海：航海装备、通用自动化、电池、工程机械等景气改善
1）航海装备：5月船舶产量、手持船舶订单量同比增速上行，6月新船VLCC价格同比增速回升；2）通用设备：5月金属加工机床、机床数控装置产量同比增速上行，前瞻来看，6月日本机床出口订单额同比增速大幅上行；3）自动化设备：5月工业机器人产量同比增速上行，机器人零部件海外龙头订单量同比增速回升；4）电池：5月动力电池装车量同比增速回升，电池制造业PPI同比增速上行；6月中游锂电材料价格回升，磷酸铁锂、隔膜产量同比增速回升，5月三元材料同比增速回升、电解液产量同比大幅转正；5）工程机械：5月挖掘机内销量、出口量同比增速均上行，挖掘机开工小时数同比降幅收窄。
风险提示：国内基本面不及预期；外需不及预期；模型失效风险。
（文章来源：第一财经）
