财联社在5月29日刊发了记者付静的相关报道。北京时间29日凌晨，Anthropic公司对外宣布了其规模高达650亿美元的H轮融资已经顺利完成，公司的投后估值因此达到了9650亿美元，这也使得全球人工智能企业的估值上限正式触及万亿美元级别。本轮融资由市场关注度极高的Altimeter Capital、Dragoner、Greenoaks以及红杉资本共同担任领投方，与此同时，三家在全球半导体领域占据顶级地位的企业——美光科技、三星电子与SK海力士——也作为参投方参与了本轮投资。

据记者观察，当前全球AI领域的融资活动正持续升温并保持强劲势头，头部企业的资本开支也屡创新高，使得整个AI行业的资金消耗正变得日益庞大。多位受访人士指出，目前资本的“关注点已发生改变”，正逐步摒弃那些纯粹依赖资金消耗的项目，转而更加看重AI企业将技术转化为现实商业价值并成功落地应用的能力。

据悉，Anthropic与OpenAI作为行业内率先跑通商业模式的企业，均已展现出了高增长与规模化扩张方面的显著优势。其中，Anthropic的最新年化收入已成功突破470亿美元，两家公司均有望于今年第二季度首次实现盈利。不过，从整体层面来看，AI行业在商业化方面尚未形成一条清晰且具备广泛共识的盈利路径。

"当前整个行业已经步入了实打实的资本军备竞赛阶段，无论是算力卡位、技术迭代、人才争夺还是生态布局，各方都需要持续且大额的资本投入，那些不具备充足资本耐力与算力储备的企业，将很容易被行业所出清。"沙利文中国总监李庆在接受记者采访时表示。

AI产品经理张亮向记者表示，当前最大的成本压力已经不仅限于算力方面，还包括了对商业模式的探索。

人工智能领域已日益成为一个高度资本密集的赛道，众多企业正积极寻求融资以补充资金储备。

“当前，AI企业融资或上市正处在一个关键的窗口期。OpenAI与Anthropic的估值均已逼近万亿美元，国内相关厂商也迎来了价值重估的时机。究其原因，硬件成本确实出现了显著上涨，与此同时，用户群体也日益愿意为性能更优的模型支付相应的高溢价，这也促使企业需要迅速筹集充足资金，以便投入到下一代技术范式的研发之中。”张亮如此表示。

根据李庆的最新观察，当前AI产业的融资环境已经明显地从早期的概念炒作，转向了以业绩与落地为导向的阶段，不再单纯追捧参数规模与故事叙事方面。算力基础设施以及核心算法壁垒，依然是资本所长期锚定的主线，与此同时，产业资本和国资资本的参与度也出现了大幅提升。

财联社在年初曾进行过相关报道，指出2026年将会成为AI模型以及算力企业实现资本化的关键年份。在过去近半年的时间里，海内外厂商在融资方面呈现出火热态势，其中尤其以DeepSeek的融资活动最受市场关注。

本周有媒体以知情人士为信源进行了报道，称DeepSeek公司的首轮融资事宜已临近完成阶段。本轮融资由国家集成电路产业投资基金担纲领投，同时亦有数家市场化投资机构进入了谈判序列，相关名单预计于本月底前基本确定。有消息称，DeepSeek此轮融资规模预计将达到700亿元人民币（约合100亿美元），融资完成前的公司估值则已高达450亿美元。

与此同时，其中多家明星企业已经通过公开披露等方式，明确释放了计划登陆资本市场的信号。

据媒体的相关报道，OpenAI目前正在筹备上市申请的相关工作。今年初，被称为"中国OpenAI"的智谱已于香港联合交易所成功挂牌上市，从而一举成为"全球大模型第一股"。截至5月28日收盘，智谱的市值已突破7000亿港元，自上市以来股价涨幅接近1300%。

本月期间另有消息指出，快手公司计划将其旗下的视频生成大模型业务可灵AI进行独立分拆，并以此为基础，以200亿美元的估值启动规模约为20亿美元的Pre-IPO轮融资，同时计划在明年正式启动上市流程。另一方面，零一万物公司则致力于成为中国首家实现盈利的AI 2.0企业，其目标是在2027年向相关监管机构正式提交上市申请。

李庆介绍道，相较于过往财务投资机构所追求的短期逐利目标，如今的资本方则更加看重企业在真实场景中的商业化落地能力、算力成本管控水平、面向行业客户的付费闭环构建情况以及可持续现金流的稳定表现，与此同时也会主动摒弃那些纯粹依赖烧钱来维持运营的项目，进而优先将资金押注于能够实现营收兑现与估值支撑的头部厂商以及细分领域的标杆玩家。

“之所以说可灵AI筹备IPO这件事极具代表性”，一位AI行业的从业者如此向记者阐述道。其判断的依据在于，视频生成模型或许将成为下一轮资本消耗战中的核心所在。

李庆同样指出，相较于文本与图像大模型，视频生成模型在训练与推理过程中所消耗的算力呈现出指数级的攀升，其庞大的参数体量以及时序帧处理与高清渲染等环节，共同导致了极高的能耗，这无疑使其成为了人工智能赛道内最为耗费资金的细分领域之一。然而，视频生成的商业模式相对清晰，企业的付费意愿与客单价也普遍更高，这一情况不同于通用大语言模型所面临的场景分散、应用程序接口价格竞争激烈以及付费转化率相对偏弱等困境。尽管目前大语言模型已步入全面商业化阶段，但大多尚未实现盈利；反观视频模型，其未来的商业化进程或许会更为迅速，并有望形成更健康的现金流。

张亮还对记者指出，当前资本除了看重具体的应用场景之外，更注重考察人工智能模型在实际业务中所能带来的生产力提升程度。此外，致力于推动人工智能从虚拟领域向物理世界延伸的具身智能方向，同样受到了资本的重点关注与青睐。

该人士认为，AI产业融资环境所发生的这种变化，与整个人工智能大模型领域的叙事框架演进存在关联。“当下，大模型的叙事框架早已不再仅仅局限于聊天机器人，智能体（Agent）以及代码生成（Coding）等方向，对于面向消费者端与企业端的真实应用场景，具备了非常显著的推动作用，这也为Token找到了一个可以被快速消耗的出口。”

值得关注的是，上市企业也正围绕人工智能方向积极开展资本运作。例如，此前彩讯股份（股票代码：300634.SZ）便发布了可转换公司债券的发行预案，其计划募集的资金总额将不超过14.6亿元，旨在用于智算中心的建设、Rich AIBox平台的研发升级，以及企业级AI智能体应用的开发。其中，智算中心建设项目将新增高达12000P的算力服务能力。

一位分析人士在接受记者采访时指出，与定增、配股之类的股权融资工具相比较而言，可转债对于股东权益所产生的即时摊薄影响相对更小，同时也能够避免过早地将当前估值予以锁定。可转债本身兼具了债性保障以及权益成长方面的潜力，其初期阶段的债性特征有助于对经营现金流方面的压力进行有效控制，选用可转债这种方式来进行融资，能够充分体现上市公司在资本运作方面所展现出的审慎态度。

商业模式探索也是一种成本压力

在借助融资活动实现资金补给的同时，人工智能企业也必须承担巨额开支。在人工智能企业的成本结构中，算力基础设施建设占据了最大比重，当前这场全球性的算力基建浪潮，也催生了光通信行业的超级发展周期。一位来自光模块上市公司的受访人士对人工智能的商业化前景持乐观态度。他在接受记者采访时指出，今年在开源代码托管平台GitHub上，OpenClaw项目创造了惊人的星标数量奇迹，其增长曲线的斜率超越了该平台上历史所有工具类项目。该现象充分表明智能体应用已具备广泛的用户基础，整个人工智能领域的商业模式得以跑通具备坚实的逻辑依据。

在他看来，商业模式跑通，一方面体现在“多卖钱”，在财务数据上呈现出良好表现，以ARR指标加以证明；另一方面在于企业实现了降本增效，AI工具不仅应用于扩大商业版图，也为模式跑通提供了内生动力。

ARR即年度经常性收入（Annual Recurring Revenue），是衡量订阅制或SaaS公司业务健康程度的一项关键指标，同时也被视作AI商业化得以兑现的一个重要信号。

除海外的代表性企业之外，国内亦有多家公司已展现出较为理想的ARR表现。本月，阿里巴巴在最新发布的季度财报中首次对外披露了其ARR相关指标，其中2026财年第四季度AI相关产品的年化收入（ARR）成功突破358亿元人民币，折合约53亿美元。截至3月底，智谱MaaS API平台的ARR约为17亿元人民币，折合约2.5亿美元；同年2月，MiniMax亦对外披露其ARR已突破1.5亿美元。

依据快手于5月28日晚间对外披露的一季报显示，今年第一季度，可灵AI的营业收入成功超过了6.5亿元人民币，相较于去年同期实现了超过300%的增长；而在3月份，其ARR接近5亿美元，与去年同期相比增长了4倍。

谈及视频赛道的发展前景时，张亮对记者表示，视频生成领域的商业模式已经成功实现跑通。无论是国内市场还是海外市场，视频生成所面向的核心目标客户群体均偏向于专家级别的用户，其应用场景主要涵盖广告创作、短片制作、短剧拍摄、企业宣传片以及新媒体内容生产等方面。这一用户群体天然具备较强的付费意愿，与此同时，相关应用场景也已经在生产力提升方面取得了肉眼可见的显著成效。

另据一位科技公司工程师透露，目前其所在公司正运用智谱GLM5.1作为主力编程模型，"智谱的coding plan都是靠抢的"。他认为，当前AI大模型能力的溢出效应已十分明显，切实带来了真正的应用与价值。

不过，从多家厂商所披露的财报来看，AI业务的实际业绩表现依旧难言乐观，持续性亏损的情形依然十分普遍。

模型价格"混战" 大厂豪掷千亿抢占"生态位"

近期在市场层面方面，模型价格出现了激烈竞争的局面。

5月27日，小米技术通过发布公告进行告知，将对其MiMo-V2.5系列API实施永久性的价格下调，其中面向市场的最高降幅达到了99%。在此之前，DeepSeek也已正式对外宣布进行“永久降价”，其DeepSeek-V4-Pro模型API的价格，将在5月31日当前2.5折优惠活动结束之后，正式调整至原定价的四分之一。

在IDC中国研究总监卢言霞看来，前述调价动作处于预期之内。她对此分析指出，DeepSeek方面已较长时间未进行价格调整，而小米此次意在进一步扩大市场份额；同时，部分模型由于参数规模较小，其训练与推理成本相对较低，因此采取降价策略也属合理之举。

针对面向普通消费者的订阅制，国内AI模型厂商已开始探索付费模式；而针对开发者和Agent生态的API模式方面，DeepSeek和小米均宣布了降价策略，这与此前因算力成本上涨而引发的模型涨价潮形成了鲜明对比。值得注意的是，智谱在今年第一季度的API价格涨幅已达83%。

针对模型价格方面所呈现出的分异情形，卢言霞向记者表示，“基础模型厂商的投入规模十分巨大，若要实现持续发展，就必须具备与之匹配的商业化支撑体系。这也正是百度一开始就确立收费模式的根本原因。其他厂商为了争夺市场份额而选择免费策略，现在则是时候回归正常的商业发展逻辑了。”她进一步分析指出，行业内的参与主体必然需要通过优化算力调度与管理来提升模型性能，从而降低模型的训练与推理成本，因此从长期趋势来看，模型价格仍将继续下行。而从中短期维度观察，鉴于部分模型原本定价免费或处于较低水平，随着算力成本压力逐步上升，市场上便可能会出现一波涨价潮。

李庆指出，前不久部分模型厂商之所以选择涨价，其核心压力依旧来源于算力方面，其中芯片采购、算力集群运维以及电力能耗共同构成了最大的成本刚性。

此外，卢言霞也坦承指出，“从经济学的角度来看，只有当价格达到具有经济效益的水平时，才能实现大规模产业化，然而目前尚不清楚究竟哪个价格是最终的规模化价格。”

模型价格呈现出涨跌互现的态势，然而行业所面临的现实情况在于，整体资本投入规模仍在持续攀升。

海内外众多云服务巨头均已上调了其资本支出的指引目标。在国内互联网大厂之中，尤其值得关注的是，其中阿里巴巴集团已明确宣布，未来三年内将针对云及人工智能基础设施进行规模超过3800亿元的投入，其2026财年全年的资本性支出总额已达1260亿元；字节跳动方面公布的今年资本开支计划总额则超过2000亿元；此外，腾讯在本年度第一季度已支付的资本开支款项也达到了370亿元。

李庆对此进行分析指出，大厂正在对资本开支规模进行加大，并扩张AI算力以及基建方面的布局，其本质在于抢占AI时代底层基础设施方面的话语权，构筑涵盖算力、模型、数据以及生态的全链条壁垒，从而建立长期的行业护城河。

本轮，存储三巨头参投Anthropic新一轮融资，实际上也意味着模型与算力产业链之间的深度绑定。

李庆进一步向记者指出，各大厂商所进行的大规模资本性支出扩张，将在高端算力供给、顶级人才招募以及政企大客户资源方面对创业公司的生存空间造成挤压；然而，其同时也将带动算力租赁、行业解决方案、垂直场景适配等细分生态需求的增长。

张亮同时也谈到，大型企业投入巨额资金以构建产业生态位，这一情况亦会对创业公司带来积极的影响。正是由于拥有了更为完善的基础设施，创业公司得以去经营那些巨头企业无暇顾及的细分场景，在既有的生态体系之内进行应用开发，或是专注于更为垂直的领域、打造硬件与人工智能相结合的方案，从而能够深度地为用户解决问题。

来源：存储三巨头参投 全球AI公司估值天花板触达万亿美金 纯烧钱项目正遭资本摒弃 | 财联社