《科创板日报》4月23日讯（记者 黄修眉） 在AI算力需求爆发性增长与全球高端光芯片产能持续紧张的背景下，备受市场关注的光芯片龙头源杰科技近日在陕西省西咸新区的办公大楼召开了2025年度股东会。值得一提是，公司股价近期保持趋势性上涨，最高触及1496元的历史新高，也一举超越贵州茅台，成为A股“新股王”。

（图：源杰科技位于陕西省西咸新区沣西新城开元路的厂区和办公大楼）

（图：源杰科技厂区大门）

股东会上，源杰科技董事长、总经理张欣刚，源杰科技法定代表人、副总经理王昱玺，源杰科技副总经理、董事会秘书程硕，源杰科技副总经理、财务总监陈振华，以及除公司工作人员外的12名股东及股东代表现场出席会议，部分公司董事和高管线上出席。

本次股东会审议并通过了包括《公司2025年年度报告及其摘要》《公司2025年度董事会工作报告》《2025年年度利润分配、资本公积金转增股本方案及2026年中期分红规划》等总共6项议案。会后，其公布的股东会决议公告显示，上述议案均获通过。

投票统计环节的休会过程中，该公司管理层与到场股东展开了一小时的交流，直面市场需求、产能瓶颈、供应链成本、客户集中度及未来战略等核心议题。

（图：源杰科技2025年年度股东会现场）

AI需求“指数级”增长与产能“线性”扩张的矛盾

交流初始，一位投资机构投资人就针对市场最为关心的公司目前产能与需求错配的情况提问。对此，源杰科技董事长、总经理张欣刚直言回答道：“AI需求的增长是指数级的，但扩产是线性的。”

据张欣刚介绍，公司2025年至2026年的产能情况实际在2024年投资决定，而当时市场对AI算力的预期低于当前水平。其判断，目前如此旺盛算力需求，至少会持续至2027年至2028年。

不过，张欣刚也提到，所谓的“指数级增长”，亦要看“指数是几”“万一只是1或2”，指数增长和线性增长最开始的速率是差不多的，但越往后走，二者越能呈现差异。而数据中心算力传输的技术路线多种多样，最后行业会普遍采用哪种技术路线还需要一步步探索。

从公开披露看，受益于下游市场需求暴增，源杰科技在今年2月9日发布扩产公告：一是该公司计划投资约12.51亿元建设光电通讯半导体芯片和器件研发生产基地二期项目（即：该公司位于西咸新区的二期项目）；

二是该公司2022年首次公开发行股票实际募集资金净额13.8亿元，其中超募资金3.99亿元，其拟使用超募资金9862.04万元，增加募投项目“50G光芯片产业化建设项目”的投资额。

源杰科技副总经理、董事会秘书程硕对这一市场关心的核心问题补充回复称，“公司已看到这一次千载难逢的历史机遇，目前我们能做的，就是快速迭代产品和加紧扩产。但旺盛市场需求与扩产客观规律之间的确存在矛盾，设备进厂、场地建设、设备调试安装、人员招聘和培训等环环相扣，都需要过程，并非一蹴而就。”

“随着今年设备陆续到场调试，产能将逐季度释放，理论上产能增长即代表收入增长。”至于公司二期项目的产能如何分配，程硕表示，“要根据订单情况安排。”

实际上，从源杰科技2025年的财报数据中，亦能一窥该公司紧锣密鼓的进行扩产。

源杰科技副总经理、财务总监陈振华在交流中坦言，公司正处于激进扩张期。

其2025年财报显示，源杰科技投资活动现金流净流出扩大至-4.04亿元，自由现金流为-2.54亿元，货币资金较上年减少27%至8.22亿元，流动负债同比激增217%。这都表明公司正将募集资金与经营现金全力投向产能建设，现金储备持续消耗。

《科创板日报》记者注意到，对于市场需求与公司产能进展，该公司管理层在现场多次提及目前公司理念与风格：“尽管目前的历史机遇千载难逢，但公司的理念还是把产品做扎实，赢得市场客户的认可。公司最终看的是交付和落地，做到后才会说出来，做到再说到。”

该公司管理层表示，“国内的产品从品质到价格到服务，方方面面并不会比海外龙头差多少，源杰之所以能‘上牌桌’，也源于AI时代背景下的全球大缺货。公司的扩产或港股IPO发行，都是为了进一步全球化，服务更多国际客户。”

根据该公司的说法，目前国内在算力方面的需求相较海外差一个数量级，但内的各大互联网巨头亦对AI大力投入，相信国内需求迟早会追赶上国际市场的步伐。

供应链挑战：铟价暴涨下的定价逻辑与“上牌桌”机遇

在AI算力需求爆发的背景下，高速光模块加速向800G/1.6T演进，磷化铟衬底成为AI产业链的“刚需品”，需求呈指数级增长。

一个800G光模块需要4-8颗磷化铟激光器芯片，而1.6T光模块的需求是800G的2.7—3倍。此外，除了光通信领域，在量子计算、卫星航天、5G/6G射频、激光雷达等领域，磷化铟也是不可或缺的关键材料。

受上述因素影响，今年以来，磷化铟上游原料铟价格快速攀升。今年3月，中国精铟平均价最高攀至4950元/千克，相比2025年末的2800元/千克，涨幅超76%，价格创下近十年新高。4月以来，精铟有小幅回落，最新报4350元/千克。

对于上游原材料方面涨价会否影响公司供应链及产品价格等，源杰科技董事长、总经理张欣刚在回答《科创板日报》记者提问时称，真正能让公司获得利润的并不是成本，而是产品品质与稀缺性、技术先进性等。其分析称，从2025年报披露的财务数据看，公司所有原材料的成本其实仅占总成本的10-20%，这并非利润的核心决定因素。

而中国企业依托国内磷化铟产能优势，在供应链安全上反而具备竞争力。公开数据显示，我国是全球铟的核心供给方，占据全球70%以上产能。张欣刚亦透露，“已签约的客户公司不会提价，但若有新客户进来，公司可能会提高报价。”

客户哲学：AI的未来格局或许是客户越来越少

值得注意的是，由于国内光模块产业格局的特性，源杰科技客户集中程度高一直被市场所担忧。源杰科技今年3月披露的港股IPO招股书显示，2023年至2025年，其前五大客户收入占比分别为55.6%、59.1%、71.8%。其中该公司最大客户的收入占比分别为19%、16.4%、53.4%。

由此可见，该公司2025年超过一半的业绩来自最大客户，形成了典型的单一大客户依赖的格局。《科创板日报》记者注意到，源杰科技在报告期内存在多起“客户与供应商重叠”的交易场景，部分合作方既作为客户采购公司芯片，又以供应商身份提供封装或服务支持。

张欣刚对此回复《科创板日报》记者提问称，“未来，随着我们的产能增加，客户越来越多，客户的分散性就会增强。”

而对于市场担忧的客户集中度风险，该公司管理层却抛出了反直觉的观点：AI的终极发展或许是未来的客户越来越少。

张欣刚认为，正如不少产业发展的最终格局一样，AI产业的终极发展，或许也是集中在少数几家巨头手中。“实际上，作为产业发展、产业竞争中的一员，你一旦上了牌桌，会希望玩家越少越好。”这种逻辑下，源杰科技更倾向于与头部光模块厂商深度绑定，而非分散资源追逐长尾客户。

股价创新高：机构“聪明钱”押注未来成长速度

《科创板日报》记者注意到，正是由于全球对AI产业发展预期的高度一致，参与这一产业“牌桌”的国内光模块企业股价飙升。

源杰科技股价在今年4月17日创下历史新高并超越茅台成为A股“股王”后，经过仅两个交易日的调整，截至4月22日收盘，源杰科技股价再创新高至1464.05元/股，再次登上A股“股王”宝座，最新总市值1258亿元，最新市盈率659.07倍。

不过，若仅从该公司2025年度约1.9亿元净利润与650倍市盈率的对比来看，其市盈率的增长速度远快于业绩增速，市场情绪驱动特征明显。

对于这一差异，张欣刚表示，“就我个人分享而言，二级市场的表现，股价市值市盈率等多是机构投资者也就是聪明钱投出来的。”

“投资看的是未来，这些投资者看到了产业、公司的成长性和成长速度。但如果只看600多倍的市盈率，这其实是一个静态的数字，但投资看的是未来，看的是动态。”张欣刚如是说。